化妆品行业2024年中报业绩综述：行业表现较为平淡，静候需求端修复

核心观点与关键数据

2024年上半年，化妆品行业整体表现平淡，个股业绩分化。受内外部环境影响及消费需求缓慢恢复等因素，部分个股收入和净利润增速放缓甚至负增长，营运能力有所下滑。原料板块表现相对较好，品牌板块中珀莱雅、丸美股份等龙头企业增长亮眼，而代工和代运营板块表现不佳。

行业行情表现

• 整体行情：化妆品板块2024年上半年下跌8.64%，跑输沪深300指数9.53个百分点。
• 分板块及个股：原料板块上涨4.83%，代工板块下跌37.22%，代运营板块下跌35.29%，品牌板块下跌7.36%。其中，科思股份上涨4.83%，珀莱雅、丸美股份分别上涨12.57%和10.83%。

财务表现

• 营收&净利润：代工板块（青松股份、嘉亨家化）业绩承压，品牌板块中珀莱雅、丸美股份、贝泰妮等增长亮眼。华熙生物、上海家化营收短期承压。
• 毛利率&净利率：大部分上市公司盈利能力提升，青松股份毛利率和净利率同比均显著提升，丸美股份毛利率和净利率同比分别提升4.55和0.69个百分点。
• 存货周转率&营运资金周转率：部分公司营运能力上升，青松股份存货周转率居化妆品板块之首，水羊股份营运资金周转率居首。
• 收现比&净现比：大部分公司收现比大于1，拉芳家化和敷尔佳现金回款情况表现较好。

估值情况

个股估值水平分化，2024年化妆品重点个股一致预测PE值差距较大，华熙生物、青松股份、壹网壹创、丸美股份PE值较高（31/26/26/24倍），科思股份、嘉亨家化PE值较低（9/11倍）。

投资建议

建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。随着经济复苏和消费刺激措施出台，期待2025年需求端修复。中长期来看，国货美妆企业提升研发投入，国潮崛起背景下凭借产品力脱颖而出，行业监管趋严利好合规龙头企业。

风险因素

宏观经济复苏不及预期、行业竞争加剧、渠道拓展不达预期。