化妆品行业2023年三季报综述：个股业绩表现分化，静候需求端修复

化妆品行业2023年三季报综述

行业核心观点：

• 业绩分化：受内外环境和消费需求放缓影响，2023年前三季度化妆品行业重点个股业绩表现呈现显著分化，部分公司收入和净利润出现减速乃至负增长。
• 盈利压力：行业整体盈利能力、营运能力出现下滑。
• 需求预期：随着经济复苏和消费刺激政策的出台，期待2024年化妆品行业需求端的改善。
• 长期趋势：颜值经济推动化妆品市场规模扩大，在行业监管趋严的背景下，合规龙头公司将受益。

投资要点：

• 行情表现：2023年1-9月，化妆品板块下跌18.37%，在申万一级行业中排名29位，落后于沪深300指数13.66个百分点。原料端表现相对较好。
• 财务表现：
  • 营收&净利润：代工板块业绩承压，品牌端珀莱雅、丸美股份、贝泰妮业绩亮眼，而上海家化、华熙生物短期面临压力。
  • 毛利率&净利率：科思股份、青松股份、丸美股份盈利能力提升，尤其是科思股份，主因产能利用率提升和新产品的快速释放。
  • 存货周转率&营运资金周转率：品牌端存货周转率下降，但整体上多数公司的营运能力保持良好，如丽人丽妆、凯淳股份的营运能力提升。
  • 收入现金比&净利润现金比：绝大多数公司的收入现金比大于1，显示出良好的现金流状况，特别是拉芳家化和敷尔佳的现金回款情况较为出色。

估值情况：

• 2024年，化妆品重点个股的一致预测对应的PE值存在较大差异，其中珀莱雅、华熙生物、科思股份的PE值较高，分别为31、34、44倍，而水羊股份、科思股份的PE值较低，分别为15、12倍。

风险因素：

• 经济复苏不及预期风险。
• 行业竞争加剧风险。
• 渠道拓展不达预期风险。

行业相对沪深300指数表现

主要财务指标对比

• 营业收入：代工板块与品牌端表现分化，品牌端部分公司增长亮眼，原料端表现相对较好。
• 毛利率与净利率：科思股份、青松股份、丸美股份盈利能力提升明显，尤其是科思股份的毛利和净利增长显著。
• 存货周转率与营运资金周转率：品牌端存货周转率有所下降，但多数公司的营运能力保持良好，如丽人丽妆、凯淳股份。
• 收入现金比与净利润现金比：多数公司收入现金比大于1，显示出良好的现金流状况，尤其是拉芳家化和敷尔佳的现金回款情况较好。

结论与建议：

• 投资建议：在当前环境下，维持化妆品行业“强于大市”的投资评级，建议关注优质美妆标的。
• 风险提示：经济复苏进度、市场竞争激烈程度、渠道拓展效果均为潜在风险因素。