招财日报2024.9.11 宏观策略/中国科技、地产行业点评

宏观策略 中国经济-出口保持增长势头 中国8月商品出口好于市场预期，对欧洲和主要新兴经济体出口增长贡献较大。车辆和船舶出口保持强劲，科技产品出口温和放缓。商品进口大幅下降，尤其是工业生产相关的原材料、能源商品和中间品进口，显示内需疲软。 展望未来，得益于低基数效应、比价优势和更高关税预期下抢单效应，今年剩余月份中国出口或将保持不错增长。但明年上半年出口增速可能会明显放缓。我们预计出口增速将从2024年的4.5%放缓至2025年的3.5%，而进口增速将从2024年的2.2%上升至2025年的2.7%。美元兑人民币汇率可能在2024年底达到7.07，在2025年底达到7.03。 行业点评 科技行业 新品基本符合预期，首版 –苹果秋季发布会点评：iPhone16/Watch/AirPodsApple 将在下个月随 IntelligenceiOS18系统更新推出 苹果在北京时间昨日（9月10日）凌晨举办了新品发布会，包含iPhone16/16Plus/16Pro/ProMax四款手机机型、AppleWatchSeries10与黑色钛金属机身款的Ultra2两款手表产品以及三款AirPods4/Pro2/Max。此次iPhone16系列及Pro系列机型均没有调整售价，而在此前WWDC会议上展示的AppleIntelligenceAI手机功能将在下个月随iOS18系统更新，推出首版US英文版本，并将在年内完成多个其他英语地区的更新，其他语言版本（包括中文、法语、日语和西班牙语）将在2025年陆续推出。手机方面主要产品升级包括高端机型升级大尺寸屏幕、A18/A18Pro芯片、新增相机控制电容按键、高端机型搭4个录音室级麦克风及4800万像素超广角摄像头、更新散热和陶瓷盖板设计，以及AppleIntelligenceAI功能的融入。我们认为定价策略将有望帮助进一步推进销量增长和赢取市场份额，以及此次新机发布将有望受益于AI功能的搭载，加速换机周期。 在其他产品方面，全新AirPods产品系列有望带动出货量提升；WatchSeries10/Ultra2黑色钛金属版本有部分功能和外观升级。过去一年AirPods产品线未做更新，上一代AirPods3则是2021年发售产品，我们认为此轮新品发布将有望显著提升出货量表现。AirPods4机型新增主动降噪功能、支持语音凸显功能及空间音频，搭载Type-C接口及无线充电功能。AirPodsPro2机型增加听力保护、听力测试及临床级助听器功能。 苹果产业链相关标的推荐及股价表现方面，根据过往苹果发布会后相关产业链公司股价表现回溯，发布会当日及一个月内产业链公司股价均有回调趋势（发布会当日-0.8%，发布会后一个月-2.7%）。我们认为本周产业链相关股票还是有回调压力，在此轮回调后会提供较好的买入机会。基本面上，我们看好此次苹果手机定价策略所带来的销量提升潜力，相关产业链股票将受益于新品升规和功能创新，AppleIntelligence的融入也将加快换机周期，我们推荐关注立讯精密（受益于iPhone/Watch制造份额提升）、比亚迪电子（受益于钛金属机身设计及iPhone机壳份额提升）、舜宇光学（iPhone前置摄像头份额提升和ToF/潜望镜头新订单）、瑞声科技（iPhone马达/声学升规）、歌尔股份（iPhone声学/马达/AirPods）和鸿腾精密（USB-C连接 器/AirPods）。 中国科技行业 华为 –MateXT：全球首款三折叠屏智能手机亮相 华为昨日（9月10日）推出了期待已久的全球首款三折叠屏手机MateXT，其特点包括带有两个铰链的三折屏幕、旗舰影像系统（OIS/潜望镜/超广角）以及由内部麒麟芯片和鸿蒙操作系统支持的AI功能。在发布之 前，预订量已超过400万。我们认为，此款高端机型的推出不仅可以加强华为在折叠屏手机市场的技术领先地位（与三星/苹果相比），而且考虑到手机的新外形、高端规格和AI功能，这一设计突破还将推动FY24-25E可折叠屏手机出货量和ASP增长。作为折叠屏手机先驱，我们看好华为高端零部件供应链，包括提供外壳和零部件组件的比亚迪电子、提供摄像头镜头OIS防抖/潜望镜的舜宇光学科技/丘钛科技以及提供声学/结构化零部件/铰链/镜头的瑞声科技。 中国地产行业 九月销售下滑趋势可能加剧 – 部分城市正采用新的定价机制，用房屋套内面积而非总面积作为销售的定价基础，保持房屋总价不变。我们认为，由于单平售价在此机制下显得有所提高，短期内不会促进销售。然而，我们认为这会增加交易透明度，从而保护购房者权益，并在长期内促进行业的健康发展。关于允许存量转按揭的政策讨论正在进行中，我们认为，只有当房贷利率降到一个使租金收益率显得有吸引力的水平时，才会提振购房情绪。高频数据显示九月开局疲软。九月迄今新房/二手房的日平均交易量分别较八月降低了26%/12%。我们的第36周（9月2日-9 月8日）一线城市观察数据也证实了这一趋势，四个一线城市的新房和二手房销量均低于1H24的周均水平。根据我们的领先指标，如若没有更多利好政策出台，九月至十月的销售下滑幅度可能扩大。销售的低迷以及对新政策的预期可能使行业股票持续震荡。我们认为，行业的关键性负面因素已被市场消化。随着主要难点的逐 步解决和利好的政策前景持续，我们预计行业在中长期内将持续复苏。选股方面，我们倾向于存量市场的受益者包括物管公司华润万象生活（1209HK）、绿城服务（2869HK）、保利物业（6049HK）、滨江服务 （3316HK）和万物云（2602HK），中介平台贝壳（BEKEUS），代建公司绿城管理（9979HK）和开发商中具有长期持有价值的华润置地（1109HK）。 近期新闻：1)包括湘潭、肇庆和合肥在内的几个城市正在探索基于房屋套内面积而非包含公摊区域的总面积来定价的新机制。我们认为短期内难以提振销售，因为虽然总价不变，但计价面积的减少只会让ASP显得更高。然而，这将改善交易透明度，从而保护购房者权益，并在长期内促进行业的健康发展。2)自彭博报道了中国将允许存量转按揭以来，市场对此的讨论保持活跃。我们认为，如果得以实施，该政策可能对房地产板块产生较有限的短期影响，鉴于新发放的贷款利率已经大幅下降，因此对提振买家情绪的影响或将较为温和。但在长期内，这将有助于加速行业的稳定和恢复。这种市场导向的机制将推动房贷利率逐渐走低，直至租金收益率变得有吸引力，购房情绪可能会得到改善。 高频数据：从九月迄今的日均交易量来看，新房/二手房较八月分别下降了26%/12%，这表明销售势头有进一步减弱。截至9月9日，17城的二手房成交量录得环比/同比分别-17%/+9%（对比8月为同比+9%）。年初至今的跌幅大幅收窄至同比-2%（对比7月底为同比-4%）。30城的新房销量在九月迄今录得为环比/同 比-23%/-30%（对比8月为同比-24%）。年初至今的跌幅收窄至同比-34%（对比7月底为-35%）。我们的领先指标显示九月的销售下滑幅度将进一步扩大。 一线城市交易观察：2024年第36周（9月2日-9月8日），新房销量全面下滑，北京、深圳、广州和上海表现为分别低于1H24周均水平12%、20%、29%和55%。月初通常反映上月底高峰后的回调，以及销售情绪的逐步减弱的因素影响。二手房销量显示了类似的趋势，广州、深圳、北京和上海的销量分别低于1H24周均水平8%、12%、18%和59%。 免重 责要 本档仅供参考，投资者应仅依赖此发售之发行通函所载资料作出投资决定。版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站：http://www.cmbi.com.hk。 声披 明露