招财日报2023.9.18|宏观经济/中国互联网、房地产、科技行业点评

宏观经济 中国宏观经济 中国经济现趋稳迹象，但地产仍是主要拖累 - 中国8月经济出现趋稳迹象，社会零售额、工业增加值和服务业活动明显反弹，好于预期。其他迹象包括新增贷款好于预期、进出口同比降幅收窄以及通缩压力缓解。但房地产行业仍是经济的主要拖累，房地产销售和开发投资延续大幅下滑。7月以来，决策者表现出更加积极稳增长的立场，降低了股票印花税、LPR、首套房和二套房抵押贷款首付比例及利率、存量按揭贷款利率和存款准备金率。但恢复信心和增长动力还需更多政策支持和更长时间。未来几个季度，央行可能继续引导银行增加信贷投放，进一步下调存款利率、LPR和存款准备金率，地方政府将进一步放松房地产政策。央行可能重启PSL支持政策性银行向城中村改造和保障房建设发放低成本专项贷款。同时，财政部可能提高明年财政广义赤字率以支持经济增长。本轮政策宽松周期或将成为2017年以来最强劲的一轮。中国经济可能在未来四个季度逐步改善，预计2023年GDP增速将达到5.1%，2024年将达到4.8%。 美国经济 -油价反弹助推零售和PPI 油价大幅反弹助推美国8月零售和PPI增速，不包括加油站零售增速有所放缓，不包括食品和能源的核心PPI增速延续小幅回落，去通胀速度放缓。首次申请失业金人数持续小幅回升，但仍在历史低位，显示劳动力市场温和走弱。总体来看，美国消费经济延续扩张，油价反弹可能短期干扰去通胀过程。美联储可能暂停加息，但不会很快转鸽，近期将维持偏鹰基调。 行业点评 中国互联网行业 八月网上零售数据回顾 - 据国家统计局数据，8M23网上零售额/实物商品网上零售额达到9.5/8.0万亿元，同比增长12.1/9.5%。8月实物商品网上零售额同比增长6.1%（2023年7月：5.0%），与我们预测的5.5%基本一致，展现出环比边际温 和改善趋势，但表明消费复苏仍需要时间。尽管电商平台整体营收增长或因宏观不确定性而面临短期波动，但电商平台正在以高效的方式推动收入增长，并以提高运营效率为目标。这或致使行业竞争弱于预期，及3Q23的盈利增长好于预期。维持对阿里巴巴和拼多多的“买入”评级。 中国房地产行业 -8月统计局房地产数据：期待9-10月销售表现较好，恢复可持续性仍待观察 统计局8月房地产数据符合预期，房地产投资单月同比较7月跌幅12%微收至11%，商品房销售略超预期，同环比分别增5%和跌16%，相较7月-45%和-19%均有修复。高频数据显示二手房变现好于新房，9月截至16日我们跟踪的二手房销售同环比增0%和43%（8月-4/+8%），新房销售同环比-16%/-2%（8 月-23%/-1%）。我们认为9-10月的销售数据可能会有超预期的表现，主要由于：1）一线认房不认贷落地以及后续12个二线城市的放松政策释放了一定的需求可以短期支撑销售；2）开发商在政策热度下积极采取提前推盘等措施促进销售；3）我们的领先指数显示房贷相关搜索量有明显的提升，预示着次月销售数据会有较好的表现。而我们认为销售恢复的可持续性则有待观察，主要由于：1）根据渠道调研一线城市新政出台第二周的访交较第一周已有回落；2）房价继续下跌使购房者观望情绪反复（8月70城中66城二手房房价下跌）；3）中长期看购房者对未来收入预期并无明显恢复，这将持续抑制购房需求的释放。综上，在目前大家普遍更关注政策产生效果的大背景下，一旦销售展示出恢复不可持续的迹象，板块股价将迎来一波下跌。选股方面，我们推荐中介贝壳（二手房表现好于新房，3季度业绩有望超预期），物业方面母公司稳定、业绩兑现度较高的华润万象生活、中海物业、保利服务、越秀服务及存量市场有绝对优势的万物云；开发商方面推荐拿地强度较高的华润置地、越秀地产和滨江集团。 中国科技行业 -全球半导体设备2Q23跟踪：国内需求强劲；静待2023年低迷后的周期上行 全球主流半导体设备厂（ASML/AMAT/LAM/KLA/TEL）表示，在行业库存消化缓慢和需求疲软背景下晶圆厂削减支出，2Q收入同比下滑（ASML除外）。展望第三季度，由于成熟制程、特色工艺需求和半导体温和复苏，大部分设备厂预计3Q收入同比持平或微幅增长，而大部分设备公司预计2023年WFE市场将同比下降20-30%。展望3Q/4Q，在设备出口管制背景下，中国地区对存储、成熟制程和特色工艺需求仍然是驱动设备厂增长的主要因素。尽管短期宏观层面有阻力，但我们对人工智能需求持乐观看法，预计将推动晶圆制造设备市场长期成长。我们还对国产替代背景下设备需求保持旺盛持乐观看法，受益公司包括北方华创和中微公司等。 责 免微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站： 声 https://www.cmbi.com 明