睿智投资|美国经济 - 经济延续放缓

8月美国服务业PMI延续扩张，需求仍然稳健，商业活动保持稳定同时企业招聘放缓。但制造业PMI已连续收缩，需求走弱，新订单创15个月以来最大收缩，生产指数再创2020年5月以来新低。就业市场温和放缓，尽管首次领取失业金人数继续下降，但JOLTS职位空缺数与ADP新增就业人数低于预期，企业招聘不断放缓，失业人口重新找到工作的难度加大。总体来看，美国经济延续放缓，已从去年过热状态回归平衡，未来可能进入偏冷状态。但美国经济有更大概率避免衰退，一方面经济各部门受疫情冲击、经济重启和政策刺激的影响时滞不同，呈滚动式收缩或扩张，避免同步叠加带来短期大幅收缩，另一方面家庭资产负债表仍然稳健，消费意愿较强。我们预计美联储可能在9月开始降息，12月再次降息，全年降息50个基点，明年进一步降息125个基点。 服务业延续扩张，需求仍然稳健但企业招聘放缓。8月ISM服务业PMI从51.4升至51.5，服务业扩张速度小幅加快，接近于市场预期的51.4。新订单指数从52.4升至53，显示服务业需求仍然稳健。但商业活动指数从54.5降至53.3，有企业报告商业活动一直稳定，但利率和成本上升是目前主要阻力。就业指数也51.1降至 50.2，扩张速度放缓，有企业报告开始放缓招聘并减少补充离职岗位。库存指数从49.8反弹至52.9。物价指数从57小幅上升至57.3，仍在疫情前正常区间内。供应商交付指数从47.6升至49.6。新出口订单和进口指数均有所回落，分别从58.5和53.3降至50.9和50.3。分行业来看，艺术、娱乐与休闲，住宿餐饮，采矿，运输仓储，以及信息技术等10个行业有所扩张，较上月持平。农林牧渔、零售、建筑业和批发业等7个行业则在收 缩，较上月减少1个。根据历史经验，服务业PMI超过49预示经济扩张，8月服务业PMI值对应年化GDP增速约为0.8%。 制造业PMI连续5月收缩，需求和生产大幅走弱。8月制造业PMI从46.8小幅回升至47.2，收缩幅度减少但低于市场预期的47.5。初级金属、石油和煤炭、家具、食品饮料和烟草、以及电脑和电子产品等5个行业有所扩张，与上月持平；纺织业、印刷、非金属矿物制品、橡胶塑料和电气设备等12个行业报告收缩，较上月增加1个。需求大幅走弱，新订单指数从47.4降至44.6，为近15个月以来最大收缩。生产活动收缩幅度扩大，产出指数再创20年5月以来新低，从7月的45.9大幅下降至44.8，如此收缩幅度的产出指数历史上通常只出现在衰退或衰退前夕。供应商交付指数从52.6降至8月的50.5，上月受飓风影响而变慢的供应链速度有所恢复。就业指数从7月的43.4回升至46，收缩幅度放缓，有企业提到公司一直在通过裁员、自然减员和冻结招聘来减少员工人数。自有库存指数从44.5反弹至50.3，客户库存也从45.8反弹至48.4。价格指数从52.9上升至54，显示商品通胀可能将小幅反弹。出口订单从49降至48.6，进口订单从48.6升至49.6。制造业PMI低于50显示收缩，低于42.5往往表明整体经济收缩，8月制造业PMI值对应GDP增速约为1.3%。 首次领取失业金人数继续下降，但JOLTS职位空缺数与ADP新增就业人数低于预期。8月最后一周首次申请失业金人数减少5千人至22.7万人，低于市场预期的23万人，自7月末以来保持下降趋势，过去四周平均值也从8月初的24.1万人降至23万人，显示美国裁员活动仍然较低。8月第三周持续领取失业金人数环比减少2.2万人至183.8万人，过去四周平均数据仍在高位。JOLTS显示职位空缺数从6月的791万降至7月的767.3万，主要来自职位空缺与失业人口比业从1.2降至1.1，已低于疫情前水平，预示劳动力市场紧缺程度已大幅缓解，薪资增速将继续放缓。8月ADP私营新增就业人数从7月的11.1万人降至9.9万人。就业数据显示美国企业招聘活动正不断放缓，但企业裁员水平仍在低位，劳动力市场整体仍然健康，但失业人口重新找到工作的难度加大，将拖累失业率数据。 经济从过热回到平衡，未来可能趋冷但衰退概率仍低。去年美国经济处于过热状态，实际GDP增速超过潜在增速(2%)，通胀远高于目标(2%)，失业率低于自然失业率(4.3%)，非农就业增速超过疫前平均水平(1.5%)，名义GDP增速超过6%，利率明显上升；今年经济接近平衡状态，实际GDP增速趋近潜在增速，通胀略高于目标，失业率接近自然失业率，非农就业增速接近疫前平均水平，名义GDP增速和长期利率明显回落；明年经济可能进入偏冷状态，预计实际GDP增速低于潜在增速，通胀达到目标水平，失业率超过自然失业率，非农就业增速低于疫前平均水平，名义GDP增速进一步回落。但美国经济有望避免衰退，一方面由于经济各部门受疫情冲击、经济重启和政策刺激的影响时滞不同，各部门呈滚动式收缩或扩张，避免了同步叠加带来短期大幅收缩，另一方面美国家庭部门资产负债表仍然稳健。随着经济和通胀放缓，美联储将在9月开启降息周期，预计美联储9月和12月各降息25个基点，明年进一步降息125个基点。 免重 责要 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： https://www.cmbi.com 声披 明露