睿智投资|美国经济 - 就业放缓

美国8月新增非农就业大幅回升但仍低于市场预期，过去两个月数值再次大幅下修。从3个月移动平均来看，非农就业保持放缓趋势，特别是私营部门新增就业已降至2012年以来除疫情初期外最低。每周平均工时和平均时薪增速均小幅反弹，延续增长的总收入将继续支撑美国消费。失业率小幅下降，主要由于7月受极端天气影响而大增的临时失业人数的回落和家庭调查口径下就业人数大幅增长。美国本轮失业率上升更多的是由于移民大量净流入导致劳动力人口增速超过总就业人数增速，尽管新增就业正不断放缓，但企业裁员水平保持低位，就业市场整体仍然稳健。我们预计美国经济将进一步放缓，但有望避免衰退。一方面经济各部门受疫情冲击、经济重启和政策刺激的影响时滞不同，呈滚动式扩张或收缩，避免了同步叠加带来的短期大幅衰退；另一方面美国家庭资产负债表与薪资增速仍然稳健，支撑消费延续扩张。预计美联储将在9月降息25个基点,与2019年8月开始降息周期的首次“Insurancecut”相似。我们维持今年降息50个基点和明年进一步降息125个基点的预测。 新增非农就业低于预期，私营部门就业放缓趋势明显。8月新增非农就业14.2万人，低于市场预期的16万人。6月和7月数值总计大幅下修8.6万人至11.8万人和8.9万人，月均新增非农就业从第1季度平均26.7万人降至过去三月的平均11.6万人。私营部门新增就业从7月的7.4万人反弹至11.8万人，但过去三月平均降至9.6万人，为除疫情初期外2012年以来最低。分行业来看，商品生产部门新增就业从2万人降至1万人，服务业新增就业从5.4万人升至10.8万人。商品生产中，建筑业新增3.4万人，制造业则减少2.4万人，其中耐用品减少2.5万人，与美国不断走弱的耐用品消费一致。服务业中，医疗保健与社会救助业仍是主要增长动力但势头放缓，从7月的新增5.9万人降至8月的4.4万人，休闲和酒店业新增就业也新增4.6万人，金融活动增加1.1万人。信息业下降7千人，已连续5月未见正增长，而零售业也减少1.1万岗位，连续3个月减少。政府部门新增就业从7月的1.5万人反弹至2.4万人。每周工时从34.2小时小幅回升至34.3小时，每周工时已低于疫情前平均水平，就业市场供求更加平衡。非农私企薪资增速小幅反弹，环比增速从7月的0.23%升至0.4%，同比增速从3.63%升至3.83%，稳健的薪资增速将继续支撑美国消费。总体来看，美国就业市场已从过热状态转向平衡状态，未来有可能过冷，主要是由于私营部门的新增就业正不断降温，特别是医疗行业新增就业的放缓。 失业率小幅回落。美国失业率从7月的4.25%降至8月的4.22%，主要由于7月受极端天气影响而大增的临时失业人数的回落和家庭调查口径下就业人数增长16.8万人。8月劳动参与率保持不变在62.7%，其中25-54岁的主力就业人群参与率提高从7月创2000年以来新高的84%小幅下降至83.9%。美国本轮失业率上升更多的是受移民大量净流入导致劳动力人口增速超过总就业人数增速的影响，而就业市场整体呈现招聘和裁员水平双低的特征。 预计美联储9月开始降息25个基点，全年降息50个基点。尽管美国就业市场正不断放缓，但企业裁员水平保持低位，就业市场整体仍然稳健。美国经济延续放缓，将很快进入偏冷状态，但有望避免衰退。一方面，经济各部门受疫情冲击、经济重启和政策刺激的影响时滞不同，呈滚动式扩张或收缩，避免了同步叠加带来短期大幅衰退；另一方面，美国家庭资产负债表与薪资增速仍然稳健，支撑消费延续扩张。因此我们更倾向于美联储将在9月降息25个基点,与2019年8月开始降息周期的首次“Insurancecut”相似。预计9月首次降息，12月再次降息，全年降息50个基点，明年进一步降息125个基点。 免重 责要 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： https://www.cmbi.com 声披 明露