睿智投资|美国经济 - 通胀延续放缓

美国7月CPI与核心CPI增速符合预期，显示通胀延续放缓。以同比增速衡量，商品通胀持续为负，房租通胀和其他服务通胀放缓，但仍分别达到4.9%和4.6%，因房租和工资合同调价存在滞后期。展望未来，CPI与核心CPI增速可能延续温和放缓，驱动因素包括房租通胀补跌、工资增速下降和大宗商品价格回调。随着通胀延续下降和就业市场降温，美联储降息时机不断临近。9月降息已无悬念，分歧在于降息幅度是25个基点还是50个基点。由于房租环比涨幅反弹，市场预期9月降息25个基点概率从47%升至62.5%，降息50个基点概率从53%降至37.5%。美联储的注意力已从抗通胀转向双目标平衡，对就业市场更加关注。目前美国经济放缓仍属温和，通胀下降但仍高于2%目标。我们预计美联储将在9月和12月两次降息合计50个基点，明年进一步降息4次共100个基点。 CPI增速略低于预期，商品通胀延续为负。7月CPI季调后环比增长0.15%，接近市场预期的0.2%。CPI同比增速从3%降至2.9%，为2021年3月以来首次重回2字头。7月食品价格同比增速保持在2.2%，环比增速也保持在0.2%，其中家庭食品价格保持在0.1%不变，而外出就餐价格环比增速则从0.4%降至0.2%，预示服务业通胀将继续回落。油价低位企稳，能源价格环比增速从-2%反弹至7月的0%，同比增速也从0.9%小幅上升至1%。7月汽油环比跌幅从-3.5%收窄至0%，能源服务价格环比继续下跌0.1%。核心商品价格环比跌幅 从-0.1%扩大至-0.3%，同比跌幅则保持在-1.7%，对整体CPI贡献为-0.32%。耐用品延续疲软表现，7月二手车环比跌幅从1.5%扩大至2.3%，新车下跌0.3%。服装和休闲商品价格分别下降0.4%和0.3%。展望未来，二手车批发价等先行指标的企稳回升显示二手车价格跌幅将有所收窄，进口商品价格同比增速也小幅反弹，预示核心商品同比跌幅将小幅收窄。高频数据显示原油价格在8月初环比小幅下跌，未来通胀可能延续温和回落。 核心CPI增速符合预期，但房租通胀意外反弹。7月核心CPI季调后环比增速0.17%，与市场预期接近一致；同比增速从3.3%下降至3.2%，延续温和下降趋势。核心服务环比增速从0.1%反弹至7月的0.3%，主要因为占CPI权重超过三分之一的住房价格环比从0.2%升至0.4%。其中权重最大的业主等价租金(OER)环比增速从0.3%升至0.4%，主要居所租金从0.3%大幅反弹至0.5%。但我们并不太担心短期内房租环比增速波动，因为CPI中房租变化滞后于市场租金变化6-12个月，市场租金涨幅已降至3%左右，CPI中房租通胀高达4.9%仍有进一步回落空间。扣除房租的超级核心服务价格环比增速也小幅反弹，但仍在低位，主要由于机票价格环比跌幅5%收窄至7月的1.6%，外宿环比增速也从-2%升至0.2%。医疗护理服务大幅下降0.3%，为去年7月以来首次。汽车保险和休闲服务等价格小幅反弹。展望未来，由于实际利率仍在限制性水平和薪资增速不断回落，核心CPI通胀将延续温和放缓趋势。 就业数据重要性上升，美联储或9月降息25个基点。随着7月通胀延续放缓，美联储对实现通胀目标的信心持续增强。同时，劳工供求回归正常，就业市场开始出现趋弱迹象，美联储的注意力从以抗通胀为主转向对稳定物价和最大化就业双重目标的平衡，就业数据的重要性上升。9月美联储降息已无悬念，分歧在于降息幅度是25个基点还是50个基点。由于房租环比涨幅反弹，市场预期9月降息25个基点概率从47%升至62.5%，降息 50个基点概率从53%降至37.5%。目前美国经济放缓仍属温和，上半年GDP平均环比年化增速2.1%，与疫情前5年平均增速持平，移民流入增加劳工供应对失业率上升的贡献超过劳工需求放缓的影响，7月非农就业同比增速1.6%，与疫情前5年平均增速基本持平，2Q标普500指数成分股EPS增速超过10%也不支持经济衰退的论断；同时，通胀回落但仍显著高于2%目标。因此，美联储紧急或大幅降息的可能性较小。我们仍维持美联储9月和12月两次降息合计50个基点，明年降息4次累计100个基点的预测。 免重 责要 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： https://www.cmbi.com 声披 明露