睿智投资| 美国经济 - 延续放缓

6月服务业PMI大幅回落进入收缩区间，制造业PMI收缩幅度扩大，显示经济和通胀延续放缓。服务业商业活动 4年来首次收缩，新订单指数1年多以来首次收缩，就业指数连续5个月收缩，价格指数显示服务业通胀回落。制造业新订单延续收缩，生产和就业重回收缩区间。美联储会议纪要显示票委们大部分认同经济正在缓慢降温，但强调需要更多数据来确信去通胀进展，对政策路径仍有分歧。展望下半年，随着实际利率上升、美元强势和外需走弱，美国经济或延续放缓。通胀将温和回落，就业需求降温和移民流入将推动工资增速放缓，核心服务通胀或延续回落，而CPI房租通胀将继续向市场租金通胀靠拢。美联储对去通胀进展信心将不断累积，我们维持9月首次降息、12月再次降息、全年降息50个基点左右的预测，10年国债收益率可能在年末降至4.1%左右。 服务业PMI再次进入收缩，服务业消费降温趋势更加明显。6月ISM服务业PMI从53.8大幅下降至48.8，在5月短暂扩张后再次收缩，大幅低于市场预期的52.7，创2020年5月以来最低读数。这是3个月以来第2次进入收缩，显示服务业降温态势明显。商业活动指数从61.2大幅降至49.6，2020年4月以来首次收缩，服务业消费在接近疫情前趋势线后补偿效应明显减弱。新订单指数从54.1降至47.3，2022年12月以来首次收缩，服务业需求降温。新出口订单则从61.8下降至51.7。就业指数连续5个月收缩，从47.1降至46.1，就业市场延续降温。库存指数从52.1降至42.9，物价指数从58.1下降至56.3。供应商交付指数小幅下降0.5至52.7，交付时间增加。进口指数从42.8反弹至44。分行业来看，其他服务、企业管理和支持、医疗保健和社会救助、建筑和公共事业等8个行业有所扩张，较上月减少6个。农林牧渔、房地产租赁、采矿和零售等8个行业则在收缩，较上月增加3个。根据历史经验，服务业PMI超过49预示经济扩张，6月服务业PMI值对应年化GDP增速约为0。服务业PMI指数特别是商业活动指数近期月度数据波动较大，可能是有季调因素影响，但整体数据仍指向温和放 缓，服务业通胀将逐步回落。 制造业PMI延续收缩，主要指数均走弱。在3月短暂扩张后，制造业PMI已连续收缩3个月，并在过去20个月中收缩19个月。6月PMI从48.7进一步下降至48.5，低于市场预期的49.1。印刷、石油和煤炭、初级金属、家具、纸制品和化学产品等8个行业有所扩张，较上月增加1个；纺织厂、机械设备、金属制品、木制品和运输设备等9个行业报告收缩，较上月增加2个。需求继续收缩，但幅度有所放缓，新订单指数从45.4反弹至49.3。订单库存也从42.4继续下降至41.7，收缩幅度扩大。生产活动进入收缩，产出指数从50.2下降至5月的48.5。就业指数也重回收缩，从51.1降至49.3。企业去库存周期仍未改善，自有库存指数从47.9进一步降至45.4，客户库存也从48.3降至47.4。价格指数从5月的57大幅下降至52.1，PPI中间品的环比增速或延续放缓。供应商交付速度继续缩短，显示曾因疫情影响的供应链问题正不断恢复。出口订单和进口订单分别下降至48.8和48.5。受商品需求疲软和高利率环境影响，制造业延续疲软，主要PMI指数如新订单、生产和就业均有所恶 化。制造业PMI低于50显示收缩，低于42.5往往表明整体经济收缩，6月制造业PMI值对应GDP增速约为 1.7%。 首次领取失业金人数延续上升，ADP新增就业继续下降，职位空缺数小幅反弹。6月最后一周首次申请失业金人数环比小幅上升0.4万人至23.8万人，稍高于市场预期。过去四周均值逐渐升至23.85万人水平，保持上升趋势，显示裁员活动正在提高。6月第三周持续领取失业金人数环比增加2.6万人至185.8万人，过去四周平均数据较5月末有所上升。6月ADP新增就业人数从5月的15.7万人降至15万人，为近4月最低。其中采矿业减少0.8万人，制造业较少0.5万岗位，建筑业增加2.7万人。服务业增加13.6万人，较5月小幅减少。5月职位空缺数较4月的近三年最低上升22.1万至814万，高于市场预期的795万人，主要受政府类职位推动。美联储衡量就业市场紧俏程度的职位空缺与失业人数比保持1.2，接近2019年水平，显示劳工供求更趋平衡，有利于服务通胀回落。雇佣率小幅上涨至3.6%，离职率保持在2.2%，均在历史低位。 美联储会议纪要显示票委仍有分歧，但下半年经济放缓将增加美联储信心和共识。与降息路径散点图一致，6月美联储会议纪要显示票委们对政策路径仍有分歧，大部分票委认为目前货币政策已在限制性区间，但有少部分仍认为需要再次加息以确保通胀目标实现。票委们的部分注意力也转至就业市场，认为就业可能没有非农数据显示的那样强劲但仍在健康区间。一些鸽派票委认为货币政策需要为未来可能加速放缓的就业市场做足准备。大部分票委认同经济正在重回温和放缓趋势，但强调需要更多数据确信去通胀取得足够进展。会议纪要还提到中低收入家庭在高息环境中的艰难处境，不断增长的信用卡和车贷违约率引起部分票委担忧。我们认为随着货币政策紧缩效应逐步显现，以及美国经济的两大主要支撑-消费和财政同比扩张的幅度持续趋缓，下半年经济将迎来更明显降温。随着已大幅回落的新租约价格不断传导和趋于平衡的就业市场推动薪资增速放缓，CPI中最具粘性的房租项和核心服务通胀会保持回落，联储对去通胀进展的信心将不断累积。我们维持9月首次降息、12月再次降息、全年降息50个基点左右的预测。 免重 责要 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： https://www.cmbi.com 声披 明露