睿智投资|美国经济 - 温和放缓

5月美国零售季调后环比增速反弹，但低于市场预期，同时3、4月增速再次大幅下修，显示经济温和放缓，由于价格下跌，加油站零售下滑，耐用品零售延续疲弱。5月工业生产小幅回升，建材、家具、食品饮料、服装和一般工商业机械等行业产出延续下滑，但通信设备、半导体、电池、计算机、飞行器等行业产出延续较快增长。受益于能源价格和服务价格回落，5月PPI环比和同比增速超预期下跌。首次领取失业金人数超预期上升，过去四周平均仍在低位但连续两个月上升，显示就业市场降温。美国国会预算办公室（CBO）将今年财政赤字预测上调27%至1.92万亿美元，财政扩张仍是经济增长和美债收益率的重要支撑。下半年美国经济和通胀或延续温和放缓，美联储可能在9月降息、全年降息50个基点。 零售增速反弹但不及预期，过往数据再次下调。5月零售和食品服务销售季调后环比增速从4月的-0.2%反弹至0.1%，低于市场预期的0.3%。3月和4月的环比增速分别从0.6%和0%下修至0.5%和-0.2%，自今年以来数据连续下修。分品类来看，由于油价显著回落，加油站零售环比增速从4月的1.9%大幅下跌至5月的-2.2%。6月高频数据显示汽油价格跌幅扩大，加油站零售增速可能将延续下滑。耐用消费品零售整体延续疲弱，机动车辆及零部件店从-0.4%反弹至0.8%，建筑材料和园林设备以及家具家装店环比则从0.3%和0.9%下降至-0.8%和-1.1%。价格下跌是导致耐用消费品零售疲弱的重要原因，扣除价格后家电与消费电子消费明显改善。非耐用消费品零售增速反弹，保健和个人护理店、运动商品、日用品商场和杂货店分别从4 月-0.3%、-2.4%、-0.9%和-1.6%升至5月0.1%、2.8%、0.4%和0.8%，非店铺零售（网购）环比增速 从-1.2%反弹至0.8%。随着就业市场降温和消费信贷持续下滑，家庭财务压力将有所上升，零售增速面临进一步放缓压力。 PPI增速超预期下降，PCE通胀将延续回落。最终需求PPI季调环比涨幅从4月0.5%回落至5月的-0.2%，低于市场预期的0.1%，主要因为能源商品和交通运输仓储服务环比下跌4.8%和1.4%。同比增速从2.3%小幅降至2.2%。核心PPI环比接近不变，核心商品环比增速从0.1%反弹至0.3%，核心服务则从0.7%下降至0.1%。建筑业环比增速从0.2%下降至0%。PPI数据预示美国通胀将延续温和放缓。 工业产出小幅回升。5月工业生产环比增长0.9%，同比增速从4月-0.7%回升至5月0.4%。AI相关行业产出增长较快，通信设备、电池、半导体、计算机和公用事业的生产指数同比分别增长20%、7.4%、5.4%、4.6%和3.9%，超过大部分行业增速。房地产相关行业产出延续收缩，电气照明设备、家具和非金属矿物制品的生产指数同比分别下降21.8%、7.1%和6.8%。工业和服务业用机械产出比较疲弱，同比分别下降5.9%和1.7%。 首次领取失业金人数超预期。6月第一周首次申请失业金人数上升1.3万人至24.2万人，成为近10月新高，大幅超出市场预期的22.5万人。过去四周平均值虽仍在低位，但自4月末以来已连续抬升，显示美国裁员活动不断升温。5月最后一周持续领取失业金人数环比增加3万人至182万人，过去四周平均数据较4月末有所上升。超预期上升的首次领取失业金人数和家庭调查口径的就业人数，职位空缺数以及ADP新增就业人数一致，再次确认了美国就业市场不断降温趋势。 经济延续温和放缓，美联储或在9月开始降息。零售和PPI数据显示美国经济和通胀温和放缓。招聘需求放缓和大量移民流入推动劳工市场供求更趋平衡，将带动核心服务通胀进一步下行。唯移民流入可能加剧住房供不应求并延缓房租通胀回落速度。总体来看，下半年经济和通胀或延续温和放缓。我们维持美联储可能在9月降 息、全年降息50个基点的预测。 免重 责要 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： https://www.cmbi.com 声披 明露