业务增长于调整并存，持续回购回馈股东

联易融科技-W（9959.HK）上半年业务增长与调整并存，持续回购回馈股东。

核心观点与关键数据
上半年供应链金融科技解决方案处理资产总量同比增长14.6%至1560亿元，其中AMS云处理资产同比增长12.0%至374亿元，多极流转云处理资产同比增长56.9%至863亿元。ABS云和e链云处理资产分别下降71.4%和18.1%。总收入同比增长5.6%至4.13亿元，毛利率大幅提升10.1个百分点至70.9%。核心企业云处理供应链资产同比增长39.9%至1237亿元，金融机构云处理资产同比下降32.3%至322亿元，新兴解决方案理的供应链资产同比增长67.7%至99亿元。计提资产减值损失1.6亿元，归母净亏损2.4亿元，Non-GaaP净亏损为2.0亿元。

业务动态
公司通过收购拜特科技实现业务多元化，拜特专注于智慧司库及智能化财资管理系统，此次收购将丰富业务组合并整合技术优势。公司现金储备充裕，净现金超50.86亿元，已派发特别股息每股0.1港元并启动最高1亿美元的股份回购计划，上半年已回购2.78亿港元。

投资建议
预计2025年公司扭亏为盈，当前每股净现金值2.43港元，估值安全。给予公司2024/2025年市销率4.5x/4.0x，目标价2.00港元，预期涨幅49.3%，维持“买入”评级。

风险提示
政策不确定性、宏观经济压力、房地产业务景气度、竞争对手竞价等风险。