业务增长于调整并存，持续回购回馈股东

业务增长于调整并存，持续回购回馈股东 事件：联易融科技1H2024资产处理规模同比增长16.8%至1658.6亿元，其中核心企业云处理的供应链资产总量为1237亿元，同比增长39.9%；金融机构云处理的供应链资产总量为322亿元，同比下降32.3%；新兴解决方案理的供应链资产总量为99亿元，同比增长67.7%。上半年总收入4.13亿元，同比增长5.6%，收入质量显著提升，毛利率从60.8%上升至70.9%，由于非现金计提损失1.6亿，使得归母净亏损2.4亿元，Non-GaaP净亏损为2.0亿元。公司持续回购兑现承诺，通过收购拜特改善业务多元化，未来更好服务客户。 报告摘要 供应链金融收入质量提升上半年供应链金融科技解决方案处理资产总量1560亿元同比增长14.6%，其中AMS云处理的供应链资产总量为374亿元，同比增长12.0%；多极流转云处理资产总量863亿元，同比增长56.9%。ABS云和e链云处理的供应链资产总量为36亿元和286亿元，同比分别下降71.4%和18.1%，主要由于核心企业自建平台和市场调整。上半年总收入同比增长5.6%至4.13亿元，毛利率大幅提升10.1个百分点至70.9%，反应收入质量的提升。 计提资产减值损失上半年公司计提资产减值损失从去年的7150万元增加127.2%至 1.62亿元，主要原因是出于审慎考虑，结合经济增长承压、房地产开发商债务危机、投资者购买供应链资产更加审慎、过桥流程平均需时增加、证券化或融资发行延迟或取消、部分核心企业客户经营情况恶化等原因。 拟收购拜特实现业务多元化8月29日公司公告附属公司联睿达计划收购深圳市拜特科技股份有限公司的股权，完成后可持有拜特股权比例54.4%并实现并表。拜特致力于协助企业集团、银行及金融机构建立智慧司库及智能化财资管理系统，并提供相关解决方案及服务。此次拟议收购若落实，将使集团业务组合多元化且丰富，通过整合技术优势和客户资源，能更好地服务核心企业及金融机构客户，提供全套技术解决方案。 现金充裕并加大股东回报公司在手资金充裕，自身净现金储备超过50.86亿元，今年3月董事会建议派特别股息每股0.1港元，合计约2.3亿港元，同时公告拟进行最高1 亿美元的股份回购计划，加强股东回报上半年已兑现2.78亿港元。 投资建议公司的营收和盈利能力在复杂的宏观背景下表现出压力，尽管处理供应链金融资产数量仍然保持韧性，但利润率情况因收入结构改变而受到挑战，同时计提资产减值损失使得账面利润率下滑。我们2025年将实现扭亏，并且公司目前账面资金十分 充裕，每股对应净现金值2.43港币，同时公司持续回购回购股东，当前估值较为安全。我们按照2024/2025E的市销率4.5x/4.0x,给予公司目标价2.00港元,相较于最近收市价有49.3%的预期涨幅，维持“买入”评级。 风险提示：政策不确定性风险；宏观经济使得供应链资金需求不达预期；房地产业务景气度对供应链金融市场的影响；竞争对手竞价风险等。 数据来源：安信国际证券研究预测 公司动态 T 2024年9月6日 联易融科技-W（9959.HK） 证券研究报告 互联网与软件服务 投资评级：买入 目标价格：2.00港元 现价(2024-9-5)：1.34港元 总市值(百万港元)3,061.9 流通市值（百万港元）3,061.9 总股本(百万股)2,285.0 流通股本(百万股)2,285.0 12个月低/高(港元)1.04/2.07 平均成交(百万港元)11.1 股东结构腾讯控股（700.HK） 14.97% 宋群 12.58% 中信资本 9.92% 林利军 9.45% 恒泰信托 7.64% GIC 7.29% 周家琼 2.01% 冀坤 2.13% 股价表现 %一个月三个月十二个月 相对收益 -20.5 -29.9 -23.3 绝对收益 -15.7 -35.0 -28.7 数据来源：彭博、ifind、港交所、公司 汪阳TMT行业分析师 +852-22131400 alexwang@eif.com.hk 附表：财务报表预测 资料来源：公司公告、安信国际证券研究预测 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010