净利息收益率提升，派息+回购回馈股东

海外 研证券研究报告 究金融行业 增持(维持) 市场数据  数据日期 2024.02.23 收盘价（港元） 59.25 总股本（亿股） 190.7 总市值（亿港元） 11,320  净资产（亿美元） 1,853.3 总资产（亿美元） 30,387 每股净资产（美元） 8.82 数据来源：Wind，公司财报 相关报告 公司跟踪报告 00005.HK汇丰控股港股通（沪、深） 净利息收益率提升，派息+回购回馈股东 2024年02月24日 投资要点 我们的观点：公司以2024年实现约15%的平均有形股本回报率为目标。根据公司财报发布日预测，预期2024年银行业务净利息收益至少达410 亿美元。公司2024年的目标派息率维持50%。同时，公司宣布展开最多达20亿美元的进⼀步股份回购，建议投资者关注。 净利息收益率提升，营收净利双增：截至2023年12月31日，受益于利率上升，公司净利息收益率为1.66%，同比上升24个基点。2023年，公司收入增加154亿美元至661亿美元，增幅为30%；其中，净利息收益增 加54亿美元；非利息收益增加100亿美元（交易及公允值收益增加64亿美元主要来自环球银行及资本市场业务）。按固定汇率基准计，2023年，公司除税前利润增加138亿美元至303亿美元；除税后利润则增加83亿 美元至246亿美元。公司2023年除税前利润包括与出售法国零售银行业 务相关的有利按年影响25亿美元（已于2024年1月1日完成），以及 2023年收购英国硅谷银行有限公司确认的暂计增益16亿美元。受就联营公司交通银行股份有限公司的投资重估会计使用价值影响，公司确认减值准备30亿美元。截至2023年末，公司每股合共派息0.61美元，派息比率50%。 平均有形股本回报率提升：2023年，公司平均有形股本回报率由2022年 海外金融研究 分析师：张博 zhangboyjs@xyzq.com.cnSFC:BMM189 SAC:S0190519060002 的10.0%提升为14.6%。2023年，HSBC流动资金覆盖比率为136%；总 资本比率为20.0%；杠杆比率为5.6%。2023年，公司平均普通股股东权益回报率为13.6%。 2024年度展望：公司对2024年上半年的贷款增长前景保持审慎，但中长 期仍预期客户贷款按年增长的百分比达到中个位数。鉴于未来经济前景仍 然存在不确定因素，公司预计2024年预期信贷损失提拨占贷款总额平均 值的百分比约为40个基点（包括转为持作出售用途的客户贷款结欠）。 公司设定2024年成本增幅约5%的目标（不计及由2023年起之出售法国零售银行业务及计划出售加拿大银行业务的影响），以反映职员酬劳的上升、对科技领域投入的增加，以及为业务增长和提升效率所作的投资。 风险提示：1）全球经济下行或地域冲突导致息差收窄；2）亚太地区业务 发展不及预期；3）欧洲及北美地区业务大幅下滑；4）公司欧洲地区资产 质量大幅下降；5）公司经营风险。 主要财务指标 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收益总额(亿美元) 661 679 619 601 同比增长(%) 30.5 2.9 -8.8 -2.9 归属公司普通股股东年度溢利(亿美元) 224 267 240 236 同比增长(%) 56.4 19.0 -10.0 -1.6 每股收益（美元） 1.15 1.37 1.23 1.21 每股派息（美元） 0.61 0.69 0.62 0.61 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 报告正文 图1、HSBC列账基准收入图2、HSBC列账基准除税前利润 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 图3、公司归属股东净利润及同比增速图4、公司每股普通股股息（期内） 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 图5、HSBC净利息收益率图6、HSBC普通股权一级资本比率 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 图7、HSBC流动资金覆盖比率图8、HSBC有形股本回报率 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 图9、HSBC总资本比率图10、HSBC杠杆比率 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 风险提示：1）全球经济下行或地域冲突导致息差收窄；2）亚太地区业务发展不及预期；3）欧洲及北美地区大幅下滑；4）公司欧洲地区资产质量大幅下降；5）公司经营风险。 附表 资产负债表 单位：亿美元 利润表 单位：亿美元 会计年度 2023A 2024E2025E2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 资产 30,387 31,000 31,629 32,286 营业收益总额 661 679 619 601 向其他银行托收中之项目 63 46 47 47 净利息收益 358 410 326 312 商誉及无形资产 125 125 125 125 费用收益净额 118 124 134 145 于联营及合营公司之权益 273 273 278 284 投资收益 245 216 145 128 衍生工具 2,297 2,046 2,088 2,131 雇员报酬及福利 -182 -197 -180 -174 交易用途资产 2,892 2,523 2,575 2,628 一般及行政开支 -104 -120 -107 -104 指定及其他强制性按公允值计入 1,106 955 974 994 应占联营及合营公司利润 28.1 27.3 27.6 28.1 损益之金融资产客户贷款 9,385 10,028 10,850 11,545 税前溢利 303 366 331 326 同业贷款 1,129 1,215 930 949 税项支出 -58 -73 -66 -65 现金及于中央银行之结余 2,859 3,180 2,930 2,536 年度溢利 246 293 265 261 总负债 28,461 28,915 29,399 29,913 非控股股东应占溢利 10.3 15.2 13.8 13.6 客户账款 16,116 17,076 17,349 17,639 归属公司股东年度溢利 224 267 240 236 同业存放 732 712 723 735 EPS(基本，美元) 1.15 1.37 1.23 1.21 指定按公允值列账之金融负债 1,414 1,384 1,412 1,441 每股派息（美元） 0.61 0.69 0.62 0.61 衍生工具 2,348 2,145 2,188 2,233 应计项目、递延收益及其他负债 1,366 1,281 1,301 1,323 准备 17 30 31 32 本期税项负债 27.8 12.5 11.3 11.1 递延所得税负债 12 11 10 10 保留盈利 1,521 1,681 1,826 1,969 其他股权工具 177 177 177 177 少数股东权益 73 73 73 73 主要财务比率 总权益 1,926 2,086 2,231 2,373 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 负债及权益合计 30,387 31,000 31,629 32,286 成长性(%)营业收益总额同比增速 30.5 2.9 -8.8 -2.9 现金流量表 单位：亿美元 生息资产同比增速 1.7 6.6 4.3 5.3 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 投资资产同比增速 9.1 -5.0 2.0 2.1 年度税前溢利303366331326归属公司普通股股东净利润同56.419.0-10.0-1.6 比增速 同业及客户贷款之变动 -141 940 284 302 利息收益率 2.8 3.0 2.3 2.1 同业存放及客户账项之变动 450 -729 -537 -713 偿债能力(%) 反向回购协议（非交易用途）之 -21 -130 -54 -56 资产负债率 93.7 93.3 92.9 92.6 变动回购协议（非交易用途）之变动 434 -61 34 35 营运能力(%) 已付税项 -41.2 -77.6 -83.8 -57.6 ROA 0.74 0.86 0.76 0.73 经营业务所产生的现金净额 391 548 -42 -184 ROE 13.71 15.13 12.63 11.60 投资活动所产生的现金净额 -629 -93 -88 -91 每股资料(美元) 融资活动所产生的现金流净额 -176 -133 -120 -118 每股收益（EPS） 1.15 1.37 1.23 1.21 现金及现金等价物增加净额 -414 322 -251 -393 每股净资产 9.5 10.3 11.1 11.8 年初现金及现金等价物 5,217 4,909 5,240 4,990 估值比率(倍) 年末现金及现金等价物 4,909 5,240 4,990 4,597 PB 0.80 0.73 0.68 0.64 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理及预测 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本 报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 投资评级说明 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司 持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCo Ltd、成都经开资产管理有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、ChouzhouInternationalInvestmentLtd、桐庐新城发展投资有限公司、宝应县开发投资有限公司、中泰证券、中泰金融国际有限公司、中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司、杭州上城区城市建设投资集团有限公司、安庆盛唐投资控股集团有限公司、巨星传奇集团有限公司、湖州市城市投资发展集团有限公司、如皋市经济贸易开发有限公司、重庆大足实业发展集团有限公司、江西省金融资产管理股份有限公司、中国信达(香港)控股有限公司、ChinaCinda2020IManagementLtd、成都银行股份有限公司、成都新津城市