家电行业2023年8月投资策略：内需积极关注政策落地，外销小家电已出现明显好转迹象

证券研究报告|2023年08月10日 核心观点行业研究·行业投资策略 本月跟踪与思考：近期中央及各地支持消费和地产的表态频繁，期待后续政策持续落地。7月家电零售进入促销淡季，增速有所回落，但扫地机及传统厨电表现相对坚挺。海外家电公司中报普遍出现企稳回升的迹象，库存水平持续降低、下半年展望偏积极，其中小家电表现相对更好，利好家电外销。中央及各地表态频繁，促进消费、优化地产。近期中央及地方对消费及地产政策频繁发声，并陆续出台相关文件支持消费、调整地产政策。多地也在持 续发放家电消费券等补贴，6月湖北投入财政资金3亿元用于“惠购湖北”家电消费券发放，7月底开始湖南发放家电消费补贴券超过1000万，江西于8月初宣布将发放绿色智能家电消费券2000万元。 7月家电零售走弱，扫地机及传统厨电表现坚挺。前31周（截至7月30日） 家电全品类线上、线下累计销额同比分别+3.8%/-1.2%，其中1-6月累计分 别为+7.2%/+0.4%，预计随着7月进入促销淡季、零售基数走高，家电零售出现小幅下滑，但累计来看依然保持弱复苏增长的趋势。分品类看，白电增速普遍有所回落，前31周空调线上、线下零售额同比+23.7%/+3.1%，较前6月的+36.0%/+7.8%有所回落；烟灶零售表现相对坚挺，7月零售增速小幅增长；扫地机器人零售持续回暖，前31周线上、线下零售额同比-3.3%/+51.6%， 较前6月的-4.9%/+51.5%均有所改善，洗地机线上线下累计增速依然较高。海外家电公司Q2出现好转，库存水平降低、需求展望积极。海外家电上市公司Q2经营有所好转，小家电改善迹象相对更为明显：SEBQ2小家电收入同口径下增长5.2%，增速环比Q1（-6.6%）明显改善，公司全球各大区收入环比均有显著改善；惠而浦（美国Whirlpool）Q2收入下滑5.6%，降幅环比Q1（-3.7%）有所扩大；VesyncQ2未经审核销售总额增长33%，环比Q1（+24%）增速明显提升；美国厨房小家电公司HamiltonBeachQ2收入下滑7.1%，增速环比Q1(-12.3%)有所收窄。海外家电公司对下半年的展望普遍偏积极，预计下半年表现有望好于上半年：SEB预计2023年收入实现中个位数同口径增长，预计下半年增速有望延续Q2的积极表现；HamiltonBeach预计Q3收入 将增长1.5%，环比上半年的下滑也有明显改善；Whirlpool预计下半年收入降幅有望收窄。Q2末海外家电公司的库存水平普遍趋于正常：SEBQ2库存同比下降27%，占前12个月收入的20.6%，实现持续降低；HamiltonBeachQ2库存同比下降40%，存货规模已低于2019年同期水平；WhirlpoolQ2库存同比下降22.8%，库存销售比及库存规模均低于2019年同期水平。 重点数据跟踪：市场表现：7月家电板块月相对收益-3.77%。原材料：7月LME3个月铜、铝价格分别月度环比+5.6%/+4.6%，铜、铝价格高位回落后维持震荡；冷轧板价格月环比+1.7%。集运指数：美西/美东/欧洲线7月环比分别+5.59%/+5.57%/-6.38%；资金流向：重点公司陆股通持股比例有所上升，7月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比+0.33%/+0.11%/+0.37%。 核心投资组合建议：白电推荐海尔智家、美的集团、奥马电器、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐光峰科技、新宝股份、小熊电器；零部件板块推荐大元泵业。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 600690 海尔智家 买入 24.10 216066 1.82 2.10 13 11 000333 美的集团 买入 57.56 404243 4.72 5.21 12 11 002668 奥马电器 增持 7.65 8293 0.58 0.65 13 12 603757 大元泵业 买入 25.72 4288 2.11 2.56 12 10 688007 光峰科技 买入 21.32 9816 0.35 0.70 60 31 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 家用电器 超配·维持评级 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：邹会阳0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cnS0980523020001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《扫地机行业专题：以价换量开始兑现，行业渗透率有望继续提高》——2023-08-04 《家电行业周报（23年第30周）-6月家电出口加速回暖，美国家电库存规模走低》——2023-08-01 《家电行业周报（23年第29周）-家电重仓持股获增配，白电板块加仓最多》——2023-07-24 《家电行业周报（23年第28周）-亚马逊PrimeDay家电销售强劲，建议关注家电出口链企业》——2023-07-18 《家电行业2023年中报前瞻-内外销景气提升，盈利持续向好》 ——2023-07-10 家电行业2023年8月投资策略 内需积极关注政策落地，外销小家电已出现明显好转迹象 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、核心观点与投资建议4 （1）重点推荐4 （2）分板块观点与建议4 2、本月研究跟踪与投资思考5 2.1中央及各地表态频繁，促进消费优化地产5 2.27月家电零售走弱，扫地机及传统厨电表现坚挺6 2.3海外家电公司Q2出现好转，库存水平降低、需求展望积极9 3、重点数据跟踪11 3.1市场表现回顾11 3.2原材料价格跟踪11 3.3海运价格跟踪13 3.4北向资金跟踪13 4、重点公司公告与行业动态14 4.1公司公告14 4.2行业动态15 5、重点标的盈利预测16 免责声明18 图表目录 图1：预计7月家电零售增速有所回落6 图2：W1～W31空调、洗地机等零售表现较为突出6 图3：预计7月空调零售增速环比有所回落7 图4：7月冰箱零售增速环比预计保持稳健7 图5：W1~W31洗衣机零售表现相对疲软7 图6：W1~W31油烟机线上、线下累计零售额增速较为稳定8 图7：W1~W26燃气灶线上、线下累计零售额有小幅好转8 图8：W1~W31集成灶线下零售表现好于线上8 图9：W1~W31洗碗机线下零售情况恢复较好8 图10：W1~W31扫地机线上、线下累计零售额增速有所好转9 图11：W1~W31洗地机保持较高景气度9 图12：SEBQ2全球各地收入增速较Q1均有明显改善9 图13：Whirlpool在Q2收入增速依然有所承压9 图14：Vesync今年以来营收增速逐渐改善10 图15：HamiltonBeachQ2营收增速出现好转10 图16：SEB库存水平持续下降10 图17：HamiltonBeach今年以来库存规模低于2019年同期10 图18：Whirlpool存货及库存销售比均低于2019年同期11 图19：HamiltonBeach今年以来库存规模低于2019年同期11 图20：本月家电板块实现负相对收益11 图21：长期：LME3个月铜价高位回落后震荡12 图22：短期：LME3个月铜价震荡走高12 图23：长期：LME3个月铝价高位回调后维持震荡12 图24：短期：LME3个月铝价震荡走高12 图25：长期：冷轧板价格高位回落后震荡12 图26：短期：冷轧板价格略有抬升12 图27：海运价格快速回落13 图28：美的集团上月股通持股比例上升13 图29：格力电器上月股通持股比例上升13 图30：海尔智家上月股通持股比例上升14 表1：近期中央及地产频繁对地产及消费政策表态5 表2：重点公司盈利预测及估值16 1、核心观点与投资建议 （1））重点推荐 2023Q1家电上市公司营收在较高基数下实现加速提升，随着后续季度基数逐渐走低，营收加速增长的趋势较为明确。盈利端，产品结构调整带来的均价上扬惯性依然存在，虽然原材料价格Q1环比有所提升，但同比来看压力相对较低，且海运费的下降较为明显，在需求端向好之下，利润率修复的趋势有望延续。 分不同板块看，白电板块的复苏趋势更早也更为明确，家空及央空的提振依然显著；厨电受地产影响的滞后时间会更长，Q1已出现企稳回升的迹象，后续随着地产竣工的反弹，需求有望迎来积极改善；小家电外销已开始进入低基数区间，2023Q3开始有望企稳回升，内销随着国内收入及消费水平逐渐修复，需求有望恢复到正常水平。 在家电需求逐步复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有产品调整带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 厨电板块受到地产较大的影响，但近期地产竣工已实现高增反弹，后续需求有望回暖。厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶受地产影响相对更大，行业景气度有望随着地产好转而逐渐回升，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块推荐精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、2B2C齐头并进的光峰科技。 零部件板块，推荐国内屏蔽泵龙头大元泵业，公司家用热水循环屏蔽泵有望受益于欧美能源转型，迎来二次增长；工业泵开拓清洁能源、医疗器械、半导体等新领域并实现量产，有望带来新的增长点；新能源液冷泵有望受益于氢燃料电池车的放量及锂电池液冷泵客户的开拓，中长期成长空间广阔。 （2））分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 厨电：推荐切中健康需求、渗透率持续提升的集成灶赛道，推荐高激励、线上领先的火星人，锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器； 小家电：推荐技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光显示龙头光峰科技，推荐 屏蔽泵高景气、高市占的大元泵业，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份。 2、本月研究跟踪与投资思考 近期从中央到地方，支持消费及地产的表态频繁，家电作为地产后周期的消费板块，有望充分受益于消费及地产政策的提振。7月家电零售进入促销淡季，线上线下零售额出现小幅下滑，传统厨电及扫地机器人零售表现依然坚挺。海外家电公司中报显示，Q2海外家电需求出现企稳回升迹象，库存水平持续下降，对下半年的展望也相对乐观，预计海外家电需求在下半年将明显改善，利好我国家电出口。 2.1中央及各地表态频繁，促进消费优化地产 近期中央及地方对消费及地产政策频繁发声：8月4日国家发展改革委、财政部、人民银行、税务总局联合召开新闻发布会，发改委表示要积极扩大国内需求，实施好恢复和扩大消费的系列政策，促进汽车等大宗消费；在更好满足居民刚性和改善性住房需