氯碱九月行情展望：SH：供需压力有限，01合约据交割尚远弹性或较大 V：9月或有预期博弈，关注出口及“旺季”兑现情况

氯碱九月行情展望 SH：供需压力有限，01合约据交割尚远弹性或较大V：9月或有预期博弈，关注出口及“旺季”兑现情况 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-09-01 主要观点 9月策略建议 8月策略建议 烧碱开工率9月环比回升但10月在部分厂集中检修下或又再度下降，结合当前华东烧碱库存同 比压力有限，9月或未必交易供应增量问题。需求端氧化铝行业利润维持较高下企业生产积极2400-2700区间对待；期权 山东氧化铝厂近期频繁上调烧碱采买价予以烧碱积极支撑。但氧化铝增量空间仍需关注铝土 SH矿紧张问题能否有效缓解。印染短纤方面逐步进入旺季，订单环比明显走强，对烧碱需求稳 中或有增。整体看01合约当前市场交易预期为主，在库存同比不高，需求表现尚可下盘面或有向上空间，01合约暂看2400-2700，区间对待。 方面，买入看涨期权 SH2501-C-2400 震荡 区间暂看2300-2500 8月PVC经过一轮加速下跌，行业利润面临较大冲击；近期价格有小幅反弹。展望9月，PVC 检修环比减少，预计月产量或将回升至200万吨以上。而下游方面，从地产高频数据难见到起 色迹象，但“金九银十”以及PVC当前价格偏低下仍有交易需求预期的可能，届时关注预期谨慎低多尝试；预计5400- 偏空思路对待 PVC 博弈情况。出口端驱动预计偏正向，印度BIS延期至年末，自身10-11月旺季前存释放需求可 能。对于01合约当前距离交割尚远，盘面存交易预期可能，PVC或存反弹机会，但高仓单以及过剩的矛盾难有缓解契机下PVC基本面仍是悲观，反弹空间预计有限。预计盘面5400-5900，谨慎低多尝试。 5900区间运行；卖出看涨 期权V2501-C-6000 区间暂看5500-6000 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、玄德、广发期货发展研究中心 8月月报观点 8月周报观点汇总 供应看烧碱开工环比回落，但液碱厂库累库，当前市场偏弱。8月看供应端检修仍较多但集中度或有下降，关注大厂检修对区域价格的扰动；此外伴随烧碱价格回落以及液氯价格转弱部分企业利润压力增大，已形成对开工的抑制效果。需求端氧化铝行业生产利润较高下企业开工积极，对于烧碱需求有一定支撑，但当前开工水平同比已偏高且铝土矿问题难见明显缓解，预计进一步驱动有限。非铝行业纺织订单偏弱，开机率看延续下滑，但预计在8月逐步由淡季转入旺季。当前盘面跌至2400一线，贴水现货运行。预计8月盘面转入震荡，区间暂看2300-2500。关注现货共振情况以及印尼重审铝土矿出口禁令下氧化铝对烧碱需求提振可能。 8.11：供应端看烧碱周度开工进一步下滑，利润角度看受制于液氯价格的疲弱氯碱综合利润显一定压力，部分企业负荷受影响。需求端氧化铝行业利润维持较高下企业生产积极，铝土矿紧张问题仍是抑制产能提升的主要因素之一。此外当前氧化铝开工以处于同比高位水平，进一步对烧碱驱动存疑。出口端表现一般下50碱对低浓度价格支持不足。整体看当前烧碱供减需稳但驱动不足，预计震荡为主区间暂看2350-2500。 8.18：供应看周度行业开工延续下降，根据后续检修计划看预计月下检修力度逐步转弱，供应存增加预期。需求端氧化铝行业利润维持较高下企业生产积极，铝土矿紧张问题仍是抑制产能提升的主要因素之一。此外当前氧化铝开工以处于同比高位水平，进一步对烧碱驱动存疑。印染短纤方面预计淡旺季逐步切换，预期仍存。库存方面华东周度环比持平，山东小幅累库，需关注伴随山东开工提升下的现货压力。整体看当前盘面供需但驱动不足，预计震荡为主区间暂看2350-2500；关注月下交割博弈。 8.25：烧碱开工率环比回升属预期内，当前液氯仍贴钱下氯碱企业利润承压。需求端氧化铝行业利润维持较高下企业生产积极，铝土矿紧张问题仍是抑制产能提升的主要因素之一。此外当前氧化铝开工以处于同比高位水平，进一步对烧碱驱动存疑。印染短纤方面预计淡旺季逐步切换，预期仍存。据悉因主产区供应增量，现货价格表现乏力，加之月末交割行情下仓单扰动，预计盘面偏弱运行，下方支撑暂看2300-2350；谨慎追空，关注主产区大厂报价。 8月月报观点 8月周报观点汇总 近期宏观、政策博弈加剧，黑色系面临回调商品氛围转弱。PVC基本面看供应周度环比回升，根据装置计划看预计8月检修力度弱于7月。需求端内需乏力，具体表现为下游企业订单萎缩，地产端政策未见实质收效；政策端扰动实际收效有限，预计内需仍是拖累属性。8月关注“金九银十”前对需求旺季的博弈。出口端外商观望情绪重、周度印度市场报价回落，关注8月BIS政策到期后延期情况以及届时是否有需求释放机会。高库存、高仓单作为持续利空因素对PVC形成压力。整体看PVC供需延续承压，关注政策及宏观扰动，方向上仍是逢高空思路参与，区间暂看5500-6000。 8.11：估值看PVC当前外采电石单体法下方仍有空间，估值中高水平。供需看当前开工率环比有提高，且预计至月中后段PVC检修力度逐步趋弱。需求端内需在地产拖累下难见到明显增长发力点；出口方面海外谨慎，市场待月下BIS到期后的进一步动作，预计大概率延期，届时关注出口有无释放机会。整体看当前PVC基本面供需弱势局面难改，高库存高仓单将持续压制价格；预计盘面维持偏弱运行，下方一线看5300，风险上关注旺季前的备货预期及宏观扰动。 8.18：供应看，周度PVC开工进一步提升，但近期伴随现货价格的加速下跌，PVC企业实际利润整体承压明显，需关注后续利润带来的供应扰动。需求端内需地产拖累下难见到明显增长发力点，下游订单不足但在期现加速下滑下有释放表现。出口方面周内上游及贸易商有大单成交，出口有释放。整体看PVC基本面供需双增但高库存高仓单将持续压制价格，大方向上仍维持逢高空思路参与。当前盘面跌至5300一线现货转至升水，利润大幅压缩后行业生产压力明显增大、出口及内需成交有所好转，关注后续BIS延期动态以及出口能否延续释放以及下游需求表现，警惕追空风险，短期谨慎操作。 8.25：PVC开工环比回升且据计划看后续仍有向上预期。利润看伴随价格跌至新低行业利润承压普遍，部分企业生产压力增大。需求端内需在弱地产下难见明显发力点，下游订单弱、但在价格大跌后有刺激需求释放表现。出口端近两周上游及贸易商有大单成交，出口表现放量；且印度BIS认证确认延期关注后续雨季后印度需求情况，预期暂偏积极。预计盘面短期有所反复，谨慎低多尝试，下方支撑暂看5300。 目录 01烧碱 02聚氯乙烯 1、烧碱 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、玄德、广发期货发展研究中心 3,300.00 宏观积极，烧碱下游需求强劲，叠加上游工厂库存低位，价格连续上涨 主力移至09，节后宏 3,100.00 2,900.00 2,700.00 计划检修逐步兑现，供需预期偏弱 山东环保问题氧化铝厂有限产，据悉部分氧化铝厂烧碱订单采购价格下调 宏观氛围强劲，氧化铝大涨，带动盘面突破上行；部分区域环保限产 月初盘面震荡下跌， 局部地区检修供应紧张，高浓度碱领涨；加之下游采购积极性较高，氧化铝利润尚可下需求坚挺，盘面价格强势亦有带动作用 观偏强+山东氧化铝厂复产预期+烧碱开工高位后进一步增产空间有限，盘面走强 宏观转弱，烧碱开工同比偏 供应端受利润压力开工承压，山东氧化铝厂采买价连续调涨。主产区矛盾有限库存不断下滑。月末仓单有限，价格反弹 2,500.00 2,300.00 大跌后弱现实兑现，暂未见新向下驱动，宏观上情绪转好，烧碱市场区域价格反弹， 上游也减库存加速去 现货变动有限，上下驱动不足，盘面震荡运行 烧碱面临高开工、高库存局面，下游受限于铝土矿及环比影响出现限产 上游控制库存，部分降价排货；现货高供应+节间累库确定性、盘面高升水 高，液碱厂库周度止降。 8月合约修复基差，盘面加速回落；现货博弈，市场担忧后续供应回归下边际转弱，下游需求淡稳。 2,100.00 化盘面止跌小幅反弹 装置有反复预计短期开工维持高位，仓单明显增多，现货弱势下跌，05合约进交割月前持仓仍集中博弈加剧，05最终收跌 山东液氯价格加速走负冲击企业利润，行业开工进一步下滑而需求维稳，价格跌后在2350一线有支撑 2023-09-152023-10-152023-11-152023-12-152024-01-152024-02-152024-03-152024-04-152024-05-152024-06-152024-07-152024-08-15 期货收盘价(活跃合约):烧碱元/吨 山东32%液碱价格（元/吨） 山东氧化铝厂采买价（元/吨） 山东50%碱折百及价差（元/吨） 6000.0 5000.0 4000.0 3000.0 2000.0 1050 950 850 750 650 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 600 500 400 300 200 100 0 -100 1000.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 山东氧化铝采购价元/吨山东32低端价元/吨 山东50-32价差元/吨山东32碱折百元/吨 20202021202220232024 山东32主流价元/吨 山东50碱折百元/吨 烧碱基差 烧碱1-5价差 烧碱活跃合约持仓量 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 440 330 220 110 0 1 -110 -220 -330 -440 -550 400 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 290 180 70 -401 -150 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20232024 2024 20232024 电价（元/度） 西北原盐出厂价（元/吨） 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 320 280 240 200 160 0.3 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 120 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 液氯价格（元/吨） 山东氯碱利润估算（元/吨） 800.004500 500.00 200.00 -100.00 -400.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 3500 2500 1500 500 -700.00 液氯:山东:主流价元/吨 液氯:内蒙:主流价元/吨 液氯:江苏:主流价元/吨 1 -500 2020 2021 2022 2023 2024 烧碱月度产量（万吨） 烧碱行业开工率（%） 山东烧碱开工率（%） 365.0095.0093 335.00 305.00 275.00 245.00 215.00 1月2月 3月4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 84 75 66 57 48 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30.00 25.00 20.00