Q2产销双增，业绩环比改善

兰花科创于2024年8月29日发布2024半年报： 2024上半年，公司实现营业收入54.77亿元，同比减少15.33%；归母净利润5.5 2亿元，同比减少59.50%；扣非归母净利润5.54亿元，同比减少58.54%；经营活动产生的现金流量净额为6.31亿元，同比减少43.91%。基本每股收益0.37元，同比减少59.50%；加权平均ROE为3.37%，同比减少5.57个百分点。 2024Q2，公司实现营业收入32.15亿元（同比-6.86%，环比+42.12%），归母净利润为4.17亿元（同比-29.2%，环比+208.89%），扣非归母净利润为4.20亿元（同比减少25.27%，环比+214.33%）。 煤炭业务：Q2产销双增成本下降，业绩环比改善。 2024年上半年煤炭产量为705.61万吨，同比增长9.34%；煤炭销量为575.85万吨，同比增长1.66%。吨煤售价为637元/吨，同比减少19.24%；吨煤销售成本为354元/吨，同比增长16.13%。吨煤毛利为283元/吨，同比减少41.57%。 2024Q2煤炭产量为393.88万吨（同比+11.30%，环比+26.35%），煤炭销量为33 8.00万吨（同比+6.47%，环比+41.67%），吨煤售价为641元/吨（同比-7.96%，环比+1.49%），吨煤成本为347元/吨（同比+11.44%，环比-5.13%），吨煤毛利为294元/吨（同比-23.62%，环比+10.59%）。 煤化工业务：Q2尿素、己内酰胺产销环比大幅改善。 2024上半年尿素产量为48万吨，同比减少2.25%；尿素销量为47.63万吨，同比减少3.33%；吨尿素售价为2011元/吨，同比减少11.97%；吨尿素销售成本为15 79元/吨，同比减少21.25%；吨尿素毛利为432元/吨，同比增长54.49%。己内酰胺产量为6万吨，同比增长16.77%；己内酰胺销量为5.57万吨，同比减少18.26%； 吨己内酰胺售价为11626元/吨，同比增长9.31%；吨己内酰胺销售成本为11978元/吨，同比减少0.53%；吨己内酰胺毛利为-352元/吨，同比增长74.98%。 2024Q2尿素产量为25.7万吨（同比-4.92%，环比+16.24%），尿素销量为28.0万吨（同比-1.29%，环比+46.28%），尿素售价为1999元/吨（同比-4.86%，环比-1. 44%），吨尿素成本为1578元/吨（同比-12.96%，环比-0.06%），吨尿素毛利为42 1元/吨（同比+46.12%，环比-6.30%）。己内酰胺产量为2.98万吨（同比+27.90%，环比+12.03%），己内酰胺销量为3.00万吨（同比+35.27%，环比+19.29%），己内酰胺售价为11441元/吨（同比+7.26%，环比-3.42%），吨己内酰胺成本为12055元/吨（同比+6.43%，环比+1.42%），吨己内酰胺毛利为-614元/吨（同比+7.08%，环比-1458.37%）。 盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价下行，我们下修2024到2026年盈利预测。 预计公司2024-2026年营业收入分别为139.96、152.07、163.03亿元（2024到2 026年原预测值为144.55、156.17、166.70亿元），实现归母净利润分别为16.75、20.29、23.01亿元（2024到2026年原预测值为21.52、24.94、27.70亿元），每股收益分别为1.13、1.37、1.55元，当前股价8.00元，对应PE分别为7.1X/5.9X/5.2X，维持“买入”评级。 风险提示：煤价大幅下跌、产能释放不及预期、研究报告使用信息数据更新不及时风险。 盈利预测表