2024H1香港交易所业绩点评：Q2现货ADT同环比改善，LME+互联互通+衍生品延续高增

香港交易所2024年业绩点评总结

核心观点与业绩表现

• 整体业绩符合预期：2024H1公司收入106.2亿港元，同比+0.4%；归母净利润61.3亿港元，同比-3%。2024Q2单季收入同比+8%，归母净利润同比+9%，环比分别+4%/+6%。
• EBITDA利润率提升：2024H1EBITDA利润率74%，同比+1个百分点。
• 业务板块表现：现货/股衍/商品/数据及连接/公司分部营收分别同比-2%/-13%/+35%/+3%/+10%。

关键业务板块分析

• 现货ADT回暖：2024H1现货ADT同比-3%，但Q2同比+23%，环比+25%，港股通ADT同环比分别+47%/+42%。
• 互联互通与衍生品活跃：2024H1互联互通+衍生品+LME交易情绪保持活跃，LME交易结算费上调13%推动量价齐升。
• 投资类业务：保证金规模环比改善，2024H1投资收益净额25.2亿港元，同比-6%，但平均资金规模同比-1%。
• 上市类业务低迷：2024H1上市费7.3亿港元，同比-8%；IPO项目30家，同比-9%；新上市结构性产品数量同比-8%。

多元化战略与未来展望

• 多元化战略显效：Q3至今现货交易情绪降温，但互联互通+衍生品+LME延续高增，年初至7月IPO数量40单，同比转正。
• 政策利好：促进港股流动性政策和证监会对港合作项目积极推进，关注REITs和人民币股票交易柜台纳入港股通等政策。
• 全球降息周期机遇：下半年降息预期回升，关注全球流动性拐点下港股交易情绪改善机遇，国内稳增长政策利好分子端改善。

研究结论与评级

• 维持“买入”评级：预计2024-2026年归母净利润分别为123.7/131.9/142.2亿港元，EPS分别为9.8/10.4/11.2港元，对应PE分别为23.4/22.0/20.4。
• 中期分红：4.4港元/股，分红率90.25%，年化股息率3.8%。
• 关注左侧布局机会：全球降息周期下的港股交易情绪改善和资产端回暖趋势。

风险提示

• 宏观经济不稳定影响交投活跃度及公司上市。
• 美联储货币政策存在不确定性。
• 政策催化不及预期。
• 公司战略落地不及预期。