博汇纸业2024年中报点评：业绩暂承压，看好下半年经营改善

调整盈利预期，维持“增持”评级。预计2024-2026年公司EPS为0.24/0.36/0.57元（2024-2025年原值0.63/0.73元），参考行业估值水平，给予公司2025年12xPE，目标价下调至4.67元。

营收稳健增长，新品类持续扩容。2024H1公司实现营收92.62亿（同比+6.99%），2024Q2实现营收48.64亿（同比+8.19%）。分品类看，白板纸（61.7亿）、文化纸（23.1亿）、牛皮箱板纸（7.5亿）、石膏护面纸（3.2亿）分别占比61.7%/24.9%/8.1%/3.5%。白卡纸方面，食品卡竞争激烈，定制化白卡市场地位稳固；社会卡需求受补库周期影响上升；铜卡和烟卡市场稳定。箱板瓦楞需求缓慢回升，进口箱板纸竞争优势下降，国内市场供应压力缓解。

受原材料及市场竞争影响，利润率暂承压。2024Q2公司归母净利润0.31亿（同比-79.76%），扣非归母净利润0.14亿（同比-84.87%），毛利率9.3%（环比-4.0pt），扣非归母净利率环比-1.9pct。主要因浆价上升推高成本，叠加淡季需求偏弱和价格竞争加剧。

积极推进技术&产品创新，盈利有望逐步改善。公司从“新产品、新技术、新原料、新工艺”入手，推动差异化产品产量爬坡，开发涂布牛卡、护眼纸等功能性纸张，丰富产品线并提高盈利能力。随四季度成本回落，盈利有望改善。

风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期。