受益于油气资本开支扩张，压裂设备大有可为

主要观点： 报告日期：2024-9-6 公司成立于1999年，位于山东省烟台市，是一家创新驱动的多元化产业集团，公司主营业务包括油气装备制造及技术服务、维修改造及配件销售和环保工程业务。其中钻完井设备、天然气设备等，成为公司具有代表性产品，是全球领先的油气田成套装备制造商。2023年钻完井设备、天然气设备等高端装备及服务营业收入为117.56亿元，占比总营收84.5%。 ⚫全球油气资本开支扩张，公司设备+技术服务配套优势明显 据Spears&Associates报告，2023年全球油服市场规模达3280亿美元，同比增加12.4%，预测2024年将持续扩大7.1%，达到3280亿美元，主要得益于油气行业的高景气和非常规油气开发的推动。其中钻完井和油田生产服务占比油服行业比例最高，根据智研咨询的统计，占比达到63%左右。从油气开采成本结构来看，设备成本占据重要比重，其中压裂设备尤为关键，主要包括人工采集设备、压裂回流液处理系统及重复压裂增产的相关费用。 公司通过设备销售模式（包括柴驱+电驱压裂设备、天然气设备、配件等设备）、设备融资租赁模式以及专业的服务模式，提供成套油气设备、工程以及技术服务供应商，成为行业领先的高端装备提供商、油气工程及油田技术服务提供商。 ⚫设备更新政策有望提升公司设备需求，持续看好公司长期发展 近日国务院国资委负责人在国新办新闻发布会提出，下一步，将坚持能给尽给、应给尽给原则，加大出资人政策支持力度，指导中央企业紧盯新一轮技术革命和产业变革方向，在本轮大规模设备更新中发挥表率引领作用。未来五年，中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元。公司作为油气行业领先的设备及服务提供商，将有望受益于设备更新政策。 ⚫订单结构改善提升盈利能力，经营效率进一步提升 公司近年来经过订单结构改善，持续加强海内外市场开拓。国内市场中标2023年中石油全部压裂设备带量集中采购项目，保持国内压裂市场领先地位；海外市场，成功实现中国电驱设备首次销往北美市场，持续提升公司海外市场竞争力。内外共振，带来公司业绩稳步增长。 ⚫投资建议 我们看好公司长期稳健发展，预测2024-2026年营业收入为153.55/170.82/191.51亿元；2024-2026年预测归母净利润分别为27.71/32.42/38.29亿元；2023-2025年对应的EPS为2.71/3.17/3.74元。公司当前股价对应的PE为10/9/7倍，首次覆盖给予“增持”投资评级。 ⚫风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）油价波动的风险。 正文目录 1.1全方位布局的国内油气行业领跑者，多个领域取得丰硕成果.................................................................................61.2公司股权结构.......................................................................................................................................................101.3公司财务状况.......................................................................................................................................................10 2.1价格传导催肥油服产业，油气公司投资意愿强.....................................................................................................142.2高位资本开支叠加政策护航，非常规油气迎来发展新契机..................................................................................20 3.1东方页岩革命与成本效益追求并行，杰瑞电驱压裂设备彰显卓越竞争力.............................................................223.2新能源业务构建核心竞争优势，锂电池负极材料与资源化回收业务加速发展.....................................................32 4投资建议........................................................................................36 4.1基本假设与营业收入预测.....................................................................................................................................364.2估值和投资建议....................................................................................................................................................37 风险提示..........................................................................................37 图表目录 图表1公司主要业务布局...............................................................................6图表22018-2024Q1公司研发费用情况..................................................................9图表32023年公司新增授权专利情况....................................................................9图表42023年公司主要研发成果........................................................................9图表5我国最大天然气储气库成功投产..................................................................10图表6燃气轮机西门子能源SGT-A05系列...............................................................10图表7公司主要股权结构..............................................................................10图表82019-2024Q1营收CAGR=19.05%...............................................................11图表92019-2024Q1归母净利润CAGR=15.89%.........................................................11图表102023年公司主营业务构成......................................................................11图表112019-2023年油气装备制造及技术服务收入情况...................................................11图表122015-2024Q1公司毛利率和净利率..............................................................12图表132015-2024Q1公司期间费用率..................................................................12图表142018-2023年海外营收CAGR=26.82%..........................................................12图表152018-2023年海内外业务毛利率情况.............................................................12图表162023年公司新增订单同比+9.66%，在手订单充足.................................................13图表17油气行业产业链...............................................................................14图表182018-2023年我国原油年产量...................................................................15图表192018-2040E我国天然气发展规划...............................................................15图表20非常规油气资源与常规油气资源的空间分布.......................................................15图表212014-2023年我国页岩气产量CAGR=40.13%.....................................................16图表222014-2023年我国页岩油产量CAGR=21.80%.....................................................16图表232023年我国原油对外依存度73.01%.............................................................16图表242023年我国天然气对外依存度42.30%...........................................................16图表252023年我国能源消费弹性系数再度突破1........................................................17图表262016-2023我国清洁能源消费比重CAGR=4.73%..................................................17图表272019-2023年我国油服行业市场规模.............................................................17图表282013-2024E全球油服行业市场规模及预测情况...................................................17图表29钻完井服务占油服市场49.10%，位居第一..........................