H1业绩同比高速增长，高像素产品全线量产

事件：公司发布2024年半年报，公司2024年H1实现营收27.90亿元，同比增长42.94%；实现归母净利润0.77亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润0.46亿元，同比扭亏为盈。分季度来看，2024年Q2实现营收15.00亿元，同比增长36.58%，环比增长16.37%；实现归母净利润0.47亿元，同比下降55.51%，环比增长56.90%；实现扣非净利润0.34亿元，同比下降52.72%，环比增长184.02%。 24年H1业绩同比高速增长，高像素产品份额逐步提升：2024年H1，公司业绩同比高速增长，主要系消费市场复苏，公司高像素芯片产品出货量增加所致。分业务来看，公司手机CMOS图像传感器实现营收15.64亿元，非手机CMOS图像传感器实现营收6.42亿元，其中1,300万及以上像素产品销售额6.06亿元（未经审计），公司产品在安卓品牌手机主力出货机型的份额逐步提升；显示驱动业务实现营收5.84亿。2024年H1，公司毛利率为24.53%，同比下降10.23pcts；公司净利率为2.78%，同比增长3.95pcts。费用方面，2024年H 1公司销售 、 管理 、 研发及财务费用率分别为2.11%/3.90%/13.87%/2.50%同比变动分别为-0.95/-4.84/-1.46/+3.09pcts；公司期间费用率同比有所下降，公司降本增效成果显著。 持续拓展非手机CMOS领域，显示驱动芯片量产贡献业绩增量：在非手机CMOS图像传感器领域，2024年上半年，公司持续推广400万、800万像素产品赋能智慧城市、智慧家居、会议系统等应用，400万像素产品出货量持续提升，800万像素产品成功实现量产出货，进一步拓宽公司收入空间。公司成功研发新一代400万像素产品GC4103，搭载红外增强NIR，支持预录实现Always on功能，较上一代产品实现更低功耗、更强“夜视”能力。在显示驱动芯片领域，公司HD和FHD分辨率的TDDI产品进一步获得市场认可，产品导入多个国内外知名手机品牌并获得订单，部分订单已成功实现量产，TDDI产品销售占比进一步提升，公司将不断提升TDDI产品的竞争力。 除了LCD显示驱动芯片之外，公司已具备AMOLED驱动芯片产品的相关技术储备，持续推进AMOLED产品研发，预计2024年下半年开始将陆续推出基于可穿戴设备、智能手机的AMOLED产品。 手机CIS市场前景广阔，高像素产品全线量产：据TechInsights报告显示，虽然2023年全球智能手机市场出现了同比下滑，但是在全球智能手机图像传感器市场销售额规模同比略有增长 ， 达到了140亿美元。根据Frost&Sullivan统计，至2025年，新兴领域应用将推动CMOS图像传感器持续增长，但随着智能手机多摄趋势的不断发展，手机用CMOS图像传感器仍将保持其关键的市场地位。消费电子市场缓慢复苏，下游客户优化成本结构的需求持续增长。2024年上半年，公司单芯片高像素集成技术优势明显，已实现1,300万-3,200万像素产品全线量产，不同规格的5,000万像素产品也在小批量产中。公司已实现800万及1,300万像素产品在自有工厂量产、5,000万像素产品小批量产，并顺利通过临港新片区“智能工厂”认定，正式获得临港新片区智能工厂授牌。在增加产品差异化方面，继正式发布业内首款支持单帧高动态的1300万像素图像传感器GC13A2后，公司成功量产高性能的第二代单芯片3200万像素图像传感器GC32E2，该产品目前已在OPPO Reno12海外版首发搭载，并将持续在品牌客户推广。 上调至“买入”评级：公司 13M - 32M 等高像素产品逐渐放量，随着未来公司在高像素领域市场份额逐渐提升，市场竞争力不断提升。同时，公司持续拓展非手机CIS和显示驱动芯片市场，亦为未来业绩增长提供重要增量；2024年上半年，公司进行提存货跌价损失金额共计6,370.52万元，导致业绩不及预期；但随着消费市场逐步复苏，公司高像素芯片产品出货量增加，公司业绩有望逐步改善，我们上调至“买入”评级，预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.44亿元、4.61亿元、6.15亿元，EPS分别为0.09元、0.18元、0.24元，对应PE分别为115X、61X、45X。 风险提示：汇率波动风险、下游需求恢复不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。