软商品日报：棉价延续震荡运行，关注印度洪灾影响

期货研究报告|软商品日报2024-09-06 棉价延续震荡运行，关注印度洪灾影响 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2501合约13675元/吨，较前日上涨110元/吨，涨幅0.81%。持仓量492705手，仓单数8480张。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到 厂价14700元/吨，较前日下跌85元/吨，现货基差CF01+1030，较前日下跌190元/ 吨。全国均价14993元/吨，较前一日下跌61元/吨。现货基差CF01+1320，较前一日 下跌170元/吨。 近期市场资讯，印度特伦甘纳邦、安德拉邦及古吉拉特邦局地遭遇洪涝灾害，关于洪水对棉花质量的影响，当地产业人士意见不一。有观点认为，受强降雨影响，棉株遭到严重损害，预计产量仅有近20年来最低水平；另有观点认为，虽然洪水对部分棉株造成了损害，但印度大部分棉区的棉株尚未吐絮，受降雨影响较小。不仅如此，由于土壤含水量较高，棉花单产或更高，从而弥补面积上的损失。截至目前，官方尚未发布洪水对棉花质量及产量影响的评估。据印度气象局（IMD）报道，在过去的24小时内，受洪水影响的地区仍有小到大雨，且棉区季风活动处于活跃状态。周三，拉贾斯 坦邦、中央邦和古吉拉特邦东部已发布天气预警，其他棉区需密切关注后续天气情况。预计随着本周天气的改善，这些预警将被解除。 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，因美元走强等宏观因素以及美棉�口数据疲软的影响，美棉主力合约低位震荡整理，最低创下66.26美分/磅，后又因USDA报告偏利多以及市场对美联储降息预期越发强烈，市场情绪�现好转，叠加种植区阶段性的天气扰动，价格�现一定幅度的反弹，最高反弹至71.36美分/磅。不过由于缺乏持续上 涨的驱动，期价又再度回落。整体来看，新年度全球棉花供需偏宽松的预期并未改变，国际棉价持续上涨空间受限，关注海外宏观扰动。国内方面，因临近传统销售旺季， 带动市场情绪的好转，棉价企稳回升，最高反弹至13875元/吨。供应端来看，国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，当前国内棉花资源相对充裕，新棉丰产预期较强，目前籽棉收购预期偏弱。需求端来看，伴随传统旺季临近，下游订单边际好转，纺织 企业开机率止跌回升，市场信心有所提振。不过目前纺企补库动力不足，需求好转的持续性还有待观察，短期棉价或仍将低位震荡。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5838元/吨，较前一日上涨36元/吨，涨幅0.62%。 现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6150元/吨，较前一日下跌100元 /吨，现货基差sp01+310，较前一日下跌140元/吨。山东地区“月亮”针叶浆6150元/ 吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp01+310，较前一日下跌140元/吨。山东地 区“马牌”针叶浆6150元/吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp01+310，较前一日 下跌140元/吨。山东地区“北木”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp01+410，较前一日下跌140。 近期市场资讯，截止2024年9月5日，中国纸浆主流港口样本库存量为190.3万吨，较上期上涨5.4万吨，环比上涨2.9%，库存量在本周呈现累库的走势，港上库存连续四周呈现累库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港呈现累库的走势，周期内港上到港数量明显增多，�货速度基本维持1.3万吨/天左右，港内阔叶浆数量多于针叶浆。本周期常熟港库存量呈现小幅累库的走势，�货数量较上周期增多，周期内累计�货接近10万吨。 纸浆期价昨日止跌反弹。供应端，目前加拿大罢工已结束，最近海外浆厂报价明显下调，7月欧洲港口库存环比小幅累库。7月国内纸浆进口量环比继续下滑，不过近期国内港口库存加速累库，随着外需的走弱，未来浆厂发往中国的货源或将增加，后续国内进口量存在回升的可能性。此外，国内新产能持续释放，增加市场纸浆供应，对浆 价形成压制。需求端，海外经济衰退的预期有所升温，未来欧美需求走弱的概率较大。而国内下游企业盈利状况依旧处于低迷状态，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主， 供需双方博弈态势不变。9月处于国内造纸行业传统旺季，近期下游纸厂产销�现边际好转，预计对浆价形成一定提振，但纸价表现仍偏弱，关注涨价函落实情况。综合来看，纸浆品种金融属性较强，短期内单边预计跟随宏观波动为主，重点关注旺季国内需求改善的程度。若需求提振有限，浆价后市或仍存下行的压力。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5609元/吨，环比上涨41元/吨，涨幅0.74%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6140元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+530，较前一日下跌40。云南昆明地区白糖现货成交价6030元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+420，较前一日下跌40。 近期市场资讯，根据咨询公司Datagro发布的一份报告，由于干旱导致圣保罗州多地发生火灾，2024/25年度巴西中南部的甘蔗压榨量预计为5.93亿吨，比之前的预估减少900万吨。Datagro表示:“8月底，巴西中南部地区火灾案件空前增加，其中许多是犯罪行为，引发了人们对甘蔗田状况的更大担忧，这些甘蔗田已经受到长期干旱的严重影响，将在24/25年度的最后三分之一时间收割。”该咨询公司表示，尽管火灾的影响仍在评估中，特别是在损失方面，但“受影响区域的范围已经表明收割作业的环境充满挑战，特别是考虑到糖厂需要在48小时内压榨被烧的甘蔗，以避免严重的质量损失”。因此，2024/25年度巴西中南部食糖产量预计为3930万吨，而之前预测为4002.5万吨。 昨日白糖期价偏强震荡。国际方面，目前巴西仍处于压榨高峰期，�口量维持在历史高位。北半球降雨也十分充足，印度、泰国两国产量前景较好，目前24/25榨季全球 食糖产量前景仍较乐观。不过由于巴西圣保罗地区遭遇大面积火灾，包括甘蔗种植者、糖厂和贸易商都受到了影响，叠加前期旱情影响仍待评估，关注后期巴西甘蔗产量是 否存在骤减可能。郑糖方面，国产糖仍处于纯销售期，7月产销数据中性偏多，当前国内整体库存水平偏低。不过7月国内食糖进口量如预期同比大增，8-9月进口糖供应压力还将继续增加。而新榨季国内增产预期较强，加上糖浆和预拌粉目前还在增量当中，新榨季国内产需缺口缩小，国内对国际糖依赖度有所降低。综合来看，当前24/25榨 季全球食糖供应过剩的预期尚未改变，大方向依旧偏空。但短期巴西圣保罗州火灾推动原糖大幅反弹，重点关注巴西火灾对产量及心理上的影响。郑糖预计跟随原糖波动为主。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉9月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉9-1价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：万吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：万吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖09基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2019-082020-082021-082022-082023-082024-08 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-082020-082021-082022-082023-082024-08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-082020-082021-082022-082023-082024-08 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2019-082020-082021-082022-082023-08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉9月基差丨单位：元/吨图6:郑棉1月基差丨单位：元/吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年2021年20