软商品日报：市场预期仍存支撑，棉价延续偏强运行

期货研究报告|软商品日报2024-01-30 市场预期仍存支撑，棉价延续偏强运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约16125元/吨，较前日上涨145元/吨，涨幅 0.91%。持仓量610636手，仓单数13794张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 16481元/吨，较前日上涨36元/吨，现货基差CF05+360，较前日下跌110。全国均价 16927元/吨，较前日上涨56元/吨。现货基差CF05+800，较前日下跌90。 近期市场资讯，美国西南棉区：上周四夜间西得州局地大雾弥漫，周五天气多云，气温较低，白天最高气温5℃左右，仍有50%-70%降雨概率，北部地区或有雨夹雪，但各地降雨量较少。预计周末当地天气放晴，气温逐渐回升，本周气温预计将高于近年平均水平。另悉，当地棉农正在制定2024/25新年度种植计划。得州南部上周五多云有雾，降雨概率50%-90%，但预计无明显积水。当地周末天空放晴，预计本周天气持续晴朗，有助于积水的农田恢复干燥。当地农户正在准备新年度的农资农具，等待土壤条件达到适宜播种水平，预计未来几周格兰德流域将先开始播种谷物作物，随后棉花的播种工作也即将开启。中南棉区：孟菲斯地区上周五阴转晴，白天最高气温在15℃左右。随着夜间冷锋进入三角洲地区，当地降雨概率增加，周末降水量在13-40mm。由于上周当地降雨持续，土壤含水量已经饱和，低洼地区可能爆发山洪，但雨水也在持续缓解当地旱情。 昨日郑棉期价偏强运行。国际方面，上周美棉价格大幅上涨，突破85美分，再次创下阶段性新高，主要受美联储货币宽松预期以及股市等宏观因素的影响，但周五受周度 �口数据大幅下滑的影响，价格也随之大幅下跌，后期仍需持续关注�口情况。国内方面，郑棉价格持续横盘在16000元/吨附近。临近过年，下游纺织企业开工率增幅放缓。订单好转预期已基本被市场消化，后期年前备货节奏逐步放缓，持续大幅上涨驱动不足。节后订单量未经落实，轧花厂套保压力等制约后期棉价持续上涨的空间。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5686元/吨，较前一日下跌48元/吨，跌幅 0.84%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5800元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+110，较前一日上涨40。山东地区“月亮”针叶浆5850元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+160，较前一日上涨40。山东地区“马牌”针叶浆5850元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+160，较前一日上涨40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+310，较前一日上涨40。 近期市场资讯，昨日双胶纸市场稳定为主，交投情况平平。工厂多生产偏稳，部分中小企业春节期间有检修计划，近期部分书商订单仍有一定支撑，部分工厂1-2月份接单情况较为理想，挺价意向增强，社会需求未见提振，用户采买意愿降低，贸易商多随行就市，70g卷筒双胶纸主流市场价格在5500-5800元/吨。昨日生活用纸市场价格维稳为主，纸企陆续确定春节期间停机时间，保定地区大约在2月1-5日期间陆续就有纸机开始停机，部分头部纸企部分基地也有停机现象;原料纸浆现货价格小幅波动，有限支撑纸价，春节假期临近需求端短线难有较强利好刺激;供需两淡。 昨日纸浆期货震荡整理。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。12月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，国内下游需求依旧偏 弱，纸厂采购积极性不强，企业节前去库存回笼资金，短期不利于市场高价放量。整体来看，当前供强需弱格局尚未改变，春节期间浆价预计仍将承压运行。持续关注红海局势发展情况。 ■策略 区间震荡 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6473元/吨，环比上涨34元/吨， 涨幅0.53%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6590元/吨，较前一日上涨10元/吨，现货基差SR05+120，较前一日下跌20元/吨。云南昆明地区白糖现货成交价6540元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+70，较前一日下跌30元/吨。 近期市场资讯，1月份巴西乙醇销量大幅飙升。由于收成强劲，糖厂面临着有限的储存空间，因此在销售方面尤为活跃。根据行业组织UNICA的数据，1月上半月巴西国内市场的乙醇总销量同比大幅增长44%，达到12.7亿升(3.355亿加仑)。值得注意的是，含水乙醇(在消费者偏好上与汽油竞争的一种替代燃料)的销量甚至�现了更为显著的增长，增长了83%。尽管价格普遍较低，但糖厂仍在进行大批量销售。根据圣保罗大学(USP)研究中心CepeaEsalq的报告，1月份含水乙醇价格跌至两年来的最低点。销售激增的原因是，巴西2023/24年度的甘蔗产量创下历史新高，导致乙醇库存大量增加，促使工厂在价格较低的情况下清算库存。经纪商StoneX的糖和乙醇分析师FilipiCardoso解释说，燃料分销商正在积极采购乙醇，以便在预计将于2月份进行的州税调整之前建立库存。这一变化预计将推高汽油价格，可能有利于乙醇的销售。 昨日白糖期价延续偏强震荡。原糖方面，随着前期外盘跌至20美分附近，巴西丰产和印度减产不及预期的利空也已基本消化。本榨季印度产量及�口仍不明朗，但今年大选前预计禁止食糖�口，一季度国际贸易流预计仍偏紧，原糖短期仍有继续向上修复的动能。郑糖方面，23/24榨季国内食糖恢复性增产，新糖陆续上市，糖源阶段性宽松，不过当前处于春节备货旺季，糖价在外盘大幅反弹的带动下，短期走势也相对偏强。综合来看，一季度国际糖价在贸易流偏紧的支撑下走势或偏强，短期国内糖价预计跟随外盘慢涨为主。 ■策略 偏多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖05基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖09基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018-122019-122020-122021-122022-122023-12 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2020年2021年2022年 2023年2024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 1月2日4月2日7月5日10月10日 -2000 1月2日4月2日7月5日10月10日 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 1500 1000 500 0 -500 -1000 图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨 2005-20092105-21092205-22091909-20012109-22012209-2301 2305-23092405-24092309-24012409-2501 2000 1500