拓展侧端AI和机器人业务，打造新成长曲线

广和通（300638.SZ） 拓展侧端AI和机器人业务，打造新成长曲线 证券研究报告|半年报点评 2024年09月05日 事件：公司发布2024年半年度报告，24H1公司实现营收40.8亿元，同比增长 5.4%，实现归母净利润3.3亿元，同比增长10.2%，扣非净利润3.2亿元，同比 增持（下调） 股票信息 增长11.5%。单季度来看，24Q2公司实现营收19.5亿元，同比下降4.9%，实现 行业前次评级 通信设备买入 09月05日收盘价（元） 10.92 总市值（百万元） 8,361.92 总股本（百万股） 765.74 其中自由流通股（%） 69.43 30日日均成交量（百万股 22.69 股价走势 广和通 沪深300 归母净利润1.45亿元，同比下降11%，扣非归母净利润1.42亿元，同比下降 3.4%。 现金流表现优异，存货凸显后续景气度。24H1公司经营活动现金流净额为3.4亿元，同比增长150.4%；公司存货为14.2亿元，同比增长29.5%，结合行业景气度来看，我们认为主要是应对需求的持续增长。 积极拓展测端AI和机器人业务，有望迎来新增长极。24年上半年公司积极布局测段AI和机器人业务，新产品的应用和推广已有所成效，推出多款基于高通平台的Linux边缘AI解决方案以及兼容多个平台的SC171智能模组等其他智能模组产 品；在车载业务中，公司布局5G/5G+V2X车联网模组、扩充AI智能座舱SOC类 型和产品等；发布基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot；公司以智能割草机细分行业为突破点，其应用于智能割草机的行业解决方案已成功在多个终端客户完成导入。我们认为，在全球AI持续发展的背景下，公司将因技术领先和市场需求增长持续受益。 不断丰富产品矩阵，有望受益于物联网行业整体增速修复。根据GSMA2024年2 月28日发布的《年度移动经济报告》，2023年全球蜂窝物联网连接数为35亿， 预计2030年将达到58亿。24年上半年公司持续聚焦物联网垂直行业，推出 MC610-GL等通信模组以及其解决方案。公司Cat.1bisLE370-CN模组已实现规 10% -2% -14% -26% -38% -50% 2023-092024-012024-052024-09 模量产，广泛应用于车载后装、泛支付等物联网领域。此外，公司RedCap模组 FG131＆FG132系列已进入商用样品送样阶段，助力5G在宽带要求较低、成本和功耗较敏感的中高速物联网大规模部署。我们认为，随着物联网连接需求的持续增长，公司在垂直行业丰富的产品矩阵有利于公司业绩稳健增长，并为长期发展提供动能。 投资建议：广和通7月26日公告，将深圳市锐凌无线技术有限公司车载前装无线通信模组业务，包括香港锐凌的部分资产及负债及卢森堡锐凌100%的股权，以 1.5亿美元的价格出售。而2023年，香港锐凌营收22.1亿元，占公司总营收28.6%，预计车载无线通信模组业务的出售将影响公司的盈利能力。因此，我们预计公司2024-2026年归母净利润6.9/6.5/7.8亿元，对应PE分别为12/13/11倍，盈利预测下降，将2025-2026年净利润指标均下调29.23%，下调至“增持”评级。 风险提示：PC模组市场发展不及预期，车联网渗透率不及预期，市场竞争风险。 作者 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 相关研究 1、《广和通（300638.SZ）：RedCap通过美洲测试，AIPC 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,646 7,716 8,222 8,294 9,987 增长率yoy（%） 37.4 36.7 6.6 0.9 20.4 归母净利润（百万元） 365 564 693 649 782 增长率yoy（%） -9.1 54.5 22.9 -6.3 20.5 EPS最新摊薄（元/股） 0.48 0.74 0.90 0.85 1.02 净资产收益率（%） 15.0 18.0 19.5 16.8 18.4 P/E（倍） 22.9 14.8 12.1 12.9 10.7 P/B（倍） 3.4 2.7 2.4 2.2 2.0 发力》2024-06-02 2、《广和通（300638.SZ）：业绩优异，全年净利润同比大幅增长》2024-01-15 3、《广和通（300638.SZ）：业绩符合预期，深化高质量增长》2023-04-25 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年09月05日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4990 5486 6258 6234 6941 营业收入 5646 7716 8222 8294 9987 现金 864 1025 889 903 742 营业成本 4507 5930 6616 6701 8104 应收票据及应收账款 2255 2026 2574 2576 3030 营业税金及附加 13 18 20 20 24 其他应收款 71 31 156 107 135 营业费用 169 271 247 249 285 预付账款 5 18 15 16 20 管理费用 92 172 136 137 165 存货 1097 1286 1539 1535 1850 研发费用 565 708 740 746 879 其他流动资产 698 1099 1085 1097 1164 财务费用 49 30 0 0 0 非流动资产 1408 1610 1859 2026 2144 资产减值损失 -9 -38 0 0 0 长期投资 63 60 59 57 55 其他收益 69 61 148 149 180 固定资产 184 152 140 112 64 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 419 422 503 584 652 投资净收益 47 6 72 72 88 其他非流动资产 742 976 1156 1273 1374 资产处置收益 0 0 41 21 29 资产总计 6398 7095 8117 8260 9085 营业利润 356 624 724 683 827 流动负债 3201 3315 3893 3720 4165 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 689 274 201 58 -107 营业外支出 1 1 0 0 0 应付票据及应付账款 1878 1938 2435 2429 2904 利润总额 355 623 724 683 827 其他流动负债 634 1103 1257 1234 1368 所得税 -10 58 31 33 44 非流动负债 769 652 683 683 683 净利润 365 565 694 650 783 长期借款 600 394 394 394 394 少数股东损益 0 1 1 1 1 其他非流动负债 169 257 289 289 289 归属母公司净利润 365 564 693 649 782 负债合计 3969 3967 4576 4403 4848 EBITDA 472 840 859 837 997 少数股东权益 0 -4 -4 -3 -1 EPS（元/股） 0.48 0.74 0.90 0.85 1.02 股本 632 766 766 766 766 资本公积 629 689 716 716 716 主要财务比率 留存收益 1175 1675 2018 2333 2712 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2428 3133 3544 3859 4239 成长能力 负债和股东权益 6398 7095 8117 8260 9085 营业收入(%) 37.4 36.7 6.6 0.9 20.4 营业利润(%) -14.0 75.1 16.1 -5.8 21.2 归属母公司净利润(%) -9.1 54.5 22.9 -6.3 20.5 获利能力毛利率(%) 20.2 23.1 19.5 19.2 18.9 现金流量表（百万元） 净利率(%) 6.5 7.3 8.4 7.8 7.8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 15.0 18.0 19.5 16.8 18.4 经营活动现金流 300 654 446 718 578 ROIC(%) 9.5 13.5 14.8 13.4 15.4 净利润 365 565 694 650 783 偿债能力 折旧摊销 114 191 135 154 169 资产负债率(%) 62.0 55.9 56.4 53.3 53.4 财务费用 52 48 0 0 0 净负债比率(%) 24.0 6.5 7.4 2.8 2.4 投资损失 -47 -6 -72 -72 -88 流动比率 1.6 1.7 1.6 1.7 1.7 营运资金变动 -168 -162 -255 7 -257 速动比率 1.1 1.0 1.0 1.1 1.0 其他经营现金流 -15 17 -56 -21 -29 营运能力 投资活动现金流 -179 -283 -239 -228 -171 总资产周转率 1.1 1.1 1.1 1.0 1.2 资本支出 -173 -156 -290 -302 -261 应收账款周转率 3.4 3.7 3.7 3.4 3.7 长期投资 -66 -134 1 3 2 应付账款周转率 3.3 3.5 3.4 3.1 3.4 其他投资现金流 60 6 50 72 88 每股指标（元） 筹资活动现金流 237 -209 -349 -477 -567 每股收益(最新摊薄) 0.48 0.74 0.90 0.85 1.02 短期借款 191 -415 -73 -143 -165 每股经营现金流(最新摊薄) 0.39 0.85 0.58 0.94 0.75 长期借款 600 -205 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.17 4.09 4.63 5.04 5.54 普通股增加 218 134 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -27 60 27 0 0 P/E 22.9 14.8 12.1 12.9 10.7 其他筹资现金流 -745 217 -303 -334 -402 P/B 3.4 2.7 2.4 2.2 2.0 现金净增加额 382 162 -136 14 -160 EV/EBITDA 25.2 17.6 10.0 10.1 8.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年09月05日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、