2025年三季报点评25年前三季度稳健增长，拓展AI、机器人等打造第二增长曲线

世运电路2025年前三季度实现营收40.78亿元（同比增长10.96%），归母净利润6.25亿元（同比增长29.46%），扣非净利润5.40亿元（同比增长15.26%）。其中，25Q3实现营收14.99亿元（同比增长17.16%），归母净利润2.41亿元（同比增长33.77%），扣非归母净利润1.83亿元（同比增长7.72%）。

核心观点：

1. 业务量提升与产品结构优化：公司通过新客户、新产品推进业务量提升，并导入高附加值产品调整产品结构，提高产品平均单价，实现营收和利润端稳健增长。
2. 汽车业务基本盘巩固：公司在新能源汽车市场积极开拓，已实现对特斯拉、宝马、大众等品牌新能源汽车的供货，并导入智能座舱、自动驾驶相关高价值产品。
3. 新兴板块积极拓展：公司在AI服务器领域已实现28层AI服务器用线路板等产品的批量生产，并通过OEM方式进入英伟达、AMD供应链体系。在机器人领域，公司已基本覆盖人形机器人全系电子电路需求，并成功获得人形机器人龙头企业F公司的新产品定点。

研发布局： 公司研发“芯创智载”芯片内嵌技术，带来三大核心优势：提升芯片互连技术的可靠性、改善电气性能、降低封装成本，目标客户涵盖新能源车、AI、机器人、智能眼镜等。

研究结论： 公司质地优质，长期保持稳健成长，在汽车&数通PCB行业发展背景下前景广阔。预测公司2025-2027年归母净利润为8.69/12.99/16.65亿元，给予公司2026年35倍市盈率，目标价63元，维持“强推”评级。

风险提示： 原材料涨价，汇率波动，下游需求不及预期。