晨会聚焦：金工李倩云：产出缺口回落，红利主题内部持续分化

【中泰研究丨晨会聚焦】金工李倩云：产出缺口回落，红利主题内部持续分化 证券研究报告2024年9月04日 今日预览 今日重点>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 【金工】李倩云：产出缺口回落，红利主题内部持续分化 今日重点 ►【金工】李倩云：产出缺口回落，红利主题内部持续分化李倩云｜中泰金工基金组组长 S0740520050001 8月A股持续下挫，中小盘跌幅更深。风格板块中，周期和成长板块跌幅超过-4%，金融和消费板块跌幅在-3%以内。行业指数全部收跌，煤炭、石油石化、家电、非银金融、传媒和银行跌幅在-2%以内，汽车、通信、建筑、房地产、钢铁、建材、计算机、农林牧渔、国防军工跌幅超过-6%。转债在权益拖累下持续收跌-2.4%，国债指数收涨0.2%，企业债指数收跌-0.2%。 标普500指数和恒生指数反弹超过2%。商品市场继续回调。黄金收涨2.3%，但南华能化品指数下跌-3.0%，工业品下跌-1.8%，农产品下跌-0.2%。私募CTA策略指数月内上涨0.5%，股票中性策略小幅收涨0.2%。 经济产出指标表现相对平稳,但产出缺口指标自去年11月以来首次回落至负值区间。基础货币释放强度持续回落，但货币投放力度加速下行概率不大。商业银行信用增速持续下行，资金空转指标与上月大致持平。 12月月滚动环比口径下，经济产出指标小幅抬升。但从分项指标来看，主要来源于进出口同比增长的贡献，使得进出口总额滚动环比增速相对上月抬升0.3%，而其他分项指标中社零消费增速、地产投资增速与上月基本持平，基建投资、其他固定资产投资滚动环比增速相对上月分别下滑0.3%。12个月滚动口径下，财政支出总力度继续下滑，相对GDP占比由上月的23.2%降至22.6%。边际上，城投债余额继7月净收缩474亿元后，8月再次净收缩2321亿元；政策性银行债余额8 月净增1750亿元，与7月净增规模大致相当；地方政府专项债余额7月净增2068亿元，8月估算仍有净增。 近4周新申报和获批的公募股基数量大幅下行，已申报未获批股基、以及已获批未成立股基数仍在减少。主动权益公募基金仍在加仓金融和医药板块，前期加仓较多的中游制造板块仓位有所回落，TMT重回加仓趋势。红利主题公募持仓拥挤度在8月初触及历史高位后，部分资金获利带动红利指数下行，拥挤度指标也有所回落但目前仍在高位。红利主题内部分化加剧，银行及电力公用事业关注度较高，煤炭交运持仓则较低。8月以来美联储流动性略有回落，但幅度并不大。 存量公募股基权益仓位在近三年中枢水平附近。8月宽基指数ETF持续抄底，中证1000、沪深300、创业板指数ETF资金流入相对较为明显；行业层面，医疗、科技高制、消费风格指数ETF获资金流入，资源、金融、周期、制造行业ETF呈现资金流出。近1周中证1000和沪深300指数ETF仍呈现较为明显的资金流入；行业层面，消费、医疗板块ETF资金持续流入。 8月北上资金处于净流出区间，但流出幅度有所放缓，融资余额持续下行至2021年以来低位。成交情绪低位回升。趋势指标仍维持震荡整理。 行业配置建议关注：农林牧渔、电子、家电、汽车零部件、机械、交通运输、电力及公用事业、新能源、医药、旅游消费 风险提示：本报告基于公开历史数据进行统计测算，存在数据滞后性、第三方数据提供不准确风险；历史规律可能失效，模型基于历史数据得到统计结论不能完全代表未来，在极端情形下或存在解释力不足的风险；宏观政策超预期变动及海外因素扰动或对模型结论有较大影响。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《产出缺口回落，红利主题内部持续分化》发布时间：2024年9月03日 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。