国联策略周思考下半年红利资产或持续占优但内部有分化

可以考虑一些处于低位的核心资产性价比 ▍为何上半年PMI、通胀都是改善的，但市场只涨红利？ 上半年宏观数据不差，但盈利低于预期，二季度下修幅度比较快，甚至超过去年同期。其中很重要的原因在于，制造业和出口虽然有韧性，但【服务业明显拖累】。 【二三产业增速的背离】是历史少见的。【国联策略|周思考】下半年红利资产或持续占优，但内部有分化。 可以考虑一些处于低位的核心资产性价比 ▍为何上半年PMI、通胀都是改善的，但市场只涨红利？ 上半年宏观数据不差，但盈利低于预期，二季度下修幅度比较快，甚至超过去年同期。其中很重要的原因在于，制造业和出口虽然有韧性，但【服务业明显拖累】。 【二三产业增速的背离】是历史少见的。 ▍下半年风格是否重复上半年？ ——未必，【红利】仍不能丢掉，但红利以外的方向，如【核心资产】或许同样有机会从比价的维度，相较年初，部分高股息的股息率吸引力已经下降。 而不属于红利的资产，部分逐渐“跌出了高股息”。 两相比较，我们认为投资者会考虑这中间性比价的问题。 那么问题在于其他资产，虽然“跌出了高股息”，基本面能稳住吗？ 如果稳不住，盈利继续下修，那似乎还是不如【估值虽然贵了点，但盈利更稳定的“传统”红利方向】 。 我们认为基本面不会“失速”，只不过当前市场缺乏一个【基本面的锚】——即如何评价基本面到底好还是差？ 参考历史，当宏观、ZC等等反复证伪，市场不知道该不该“信”的时候，【上市公司业绩】是最后的 【锚】（如2012-2013年也类似）。 价格端改善对企业利润表的支撑，或在中报逐渐体现。 按照我们最新的全年盈利预测，Q2开始利润增速或将【翻正】。 这有助于市场重新建立【基本面的锚】，进而将【红利】与【其他方向】的可比性纳入考量。短期市场已经【超卖】，定量情绪跟踪指标GLDI已经来到历史最低位水平（跟2月底部接近）。建议乐观一些。 国联策略：包承超/邓宇林