中泰证券【中泰研究丨晨会聚焦】金工李倩云：FOF二季度如何进行权益和固收配置？——2024年FOF二季报分析

【中泰研究丨晨会聚焦】金工李倩云：FOF二季度如何进行权益和固收配置？——2024年FOF二季报分析 证券研究报告2024年8月7日 今日预览 今日重点>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 【金工】李倩云：美国衰退情绪升温，A股ETF资金持续流入 研究分享>> 【金工】李倩云：FOF二季度如何进行权益和固收配置？——2024年FOF 二季报分析 今日重点 ►【金工】李倩云：美国衰退情绪升温，A股ETF资金持续流入李倩云｜中泰金工基金组组长 S0740520050001 7月A股震荡收跌，风格板块中，消费风格持续领跌，成长几乎收平，金融板块表现较好平均收涨 4%。主要消费行业中，消费者服务收涨4%，商贸零售收涨2%，汽车收涨1%，家电收跌-1%，食品饮料收跌-2%。周期板块普跌，煤炭跌-9%，石油石化跌-6%，有色金属和基础化工跌-3%。成长风格中国防军工领涨5%，电子涨1%，通信跌-2%。金融中非银金融领涨7%，银行业也上涨2%。转债在权益拖累下持续收跌-2.5%，国债指数收涨0.9%，企业债指数收涨0.7%。标普500指数上涨1.1%，恒生指数回落-2.1%。黄金大涨5.2%，但南华农业品指数下跌-1.6%，工业品和能化品下跌-6.2%。私募CTA策略指数月内上涨1.2%，股票中性策略小幅收涨0.2%。 经济产出指标表现相对平稳，产出缺口指标大幅回落但仍略高于零轴，财政支出总力度仍略有下滑，基础货币投放量边际回落，同时货币利率边际下行，总体来看基础货币释放强度略有回落，但仍处于偏高水平。商业银行信用增速持续下行，资金空转指标持续高位回落，利率债走势与资金空转程度敏感性较低。 12月月滚动环比口径下，产出分项指标增速大多回落至两月前水平。进出口增速由上月的0.5%回落至0.4%，社零消费增速由0.4%回落至0.2%，其他固定资产投资增速由0.5%回落至0.4%，地产投资由-0.5%回落至-0.9%，但基建投资增速上升由0.3%增长至1.3%。 12个月滚动口径下，财政支出总力度仍略有下滑，由上月的23.4%降至23.0%。分项中地方政府融资行为增速上期出现反弹后本期再度回落，由上期的1.0%重回0.8%。边际上，城投债余额6月净增2380亿元，为去年5月以来首次净增，但7月总规模净收缩474亿元；政策性银行债5月净增 2942亿元，6月净增1421亿元，7月净增1780亿元。 公开市场操作边际净增2348亿元，MLF和PSL边际合计收缩1824亿元。 新增发行、成立的公募股基数量略有回升，但新申报、获批，以及已申报未获批股基、已获批未成立股基数仍在减少。存量公募股基权益仓位回落至偏低水位，后市仓位或有所回升。公募股基持续加仓中游制造、金融和医药方向。根据模型估算，红利主题公募持仓拥挤度续升，但内部出现分化，后续可能在主题内部细分轮动。ETF资金仍加仓宽基，其中近期中证1000和沪深300指数ETF资金流入相对较为明显；医疗、科技高制风格指数ETF也获资金流入。7月北上资金边际流出，融资余额下行至2021年以来低位。 趋势指标震荡整理，但成交情绪快速拉升。 美联储流动性虽已降至接近2021年以来低位，但财政部一般账户TGA仍存在较大流动性释放空间，流动性隐忧并不大。 风险提示：本报告基于公开历史数据进行统计测算，存在数据滞后性、第三方数据提供不准确风险；历史规律可能失效，模型基于历史数据得到统计结论不能完全代表未来，在极端情形下或存在解释力不足的风险；宏观政策超预期变动及海外因素扰动或对模型结论有较大影响 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《美国衰退情绪升温，A股ETF资金持续流入》发布时间：2024年8月06日 研究分享 ►【金工】李倩云：FOF二季度如何进行权益和固收配置？——2024年FOF二季报分析 整体基金市场：FOF基金市场中个数最多的是偏债混合型FOF，目前有180只，其次为目标日期型FOF。相比于2024年一季度，个数最多的偏债混合型和目标日期型都在减少。规模上，偏债混合型FOF规模最高，达到614.63亿元。其次是偏股混合型FOF和目标日期型FOF。从增长率上来看，所有类型的FOF规模都在降低。 权益仓位：平衡混合型FOF直接权益仓位最高，达到8.53%。股票型FOF虽然直接权益仓位较低，但是前十大子基金的间接权益仓位超过90%，说明股票型FOF主要通过子基金进行权益投资。从 股票型FOF到偏股混合型FOF、到目标日期型FOF再到平衡混合型FOF，基金经理逐渐降低间接权益仓位，但也增高了直接权益仓位。 基金配置 基金类型：FOF主要配置的子基金类型为债券型，规模为420.98亿元，占比超过50%。其次为混合型基金，规模181.12亿元，占比接近25%。FOF会持有相对较高比重的股票型基金，但并没有买进前十，无法在季报中体现出来，前十大子基金还是以债券型基金为主。 同公司产品配置：FOF在选择货币型基金时，更偏好同公司产品，而对于股票型基金则更多选择其他公司产品。 权益配置 重仓个股：FOF通过直接购买的方式持有金额最高的个股为宁德时代，共被22只FOF持有，总金额为1.82亿元。前二十持仓个股共涉及14个行业，没有显著的行业偏好。 行业配置：FOF直接持有个股中，占比最高的行业为电子设备及新能源、有色金属和电子。医药行业为主动权益基金持仓占比第三的行业，但FOF持有个股中属于医药行业的占比仅有1.44%，差距超过8%。另外，FOF显著持有更高比例的石油石化和有色金属行业个股。 板块配置：FOF持有个股中占比最高的板块为周期板块。相比于2024年一季度，FOF显著降低了在TMT板块个股的持有，而在中游制造和消费板块的持仓占比增幅超过3%。 债券配置 重仓债券：FOF重仓的前二十只债券中，有9只为国债，主要分布在前十只债券中，剩余还有7 只金融债和4只可转债。 券种配置：FOF持有的债券种类比较单一，只有国债、金融债、可转债和可交换债四类。2018年一季度以来，FOF的券种配置主要从金融债转向国债，种类也逐渐减少。 风险提示：结论基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《FOF二季度如何进行权益和固收配置？——2024年FOF二季报分析》 发布时间：2024年8月06日 报告作者：李倩云中泰金融工程分析师S0740520050001 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。