个检占比持续提升，单二季度环比增长

美年健康（002044） 公司点评 个检占比持续提升，单二季度环比增长 主要观点： 2024-09-04 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）3.39 近12个月最高/最低（元）7.12/3.25 总股本（百万股）3,914 流通股本（百万股）3,872 流通股比例（%）98.92 总市值（亿元）133 流通市值（亿元）131 公司价格与沪深300走势比较 8/2311/232/245/24 17% -2% 事件： 近日公司发布2024年半年度报告。24H1公司实现营收42.05亿元 （-5.53%）；实现归母净利润-2.16亿元。 点评： 二季度环比增长，受环境等因素影响短期承压 24Q2公司实现营业收入24.04亿元（同比+2.98%，环比+33.45%），实现归母净利润0.71亿元（同比-60.02%，环比+124.72%），实现 扣非归母净利润0.78亿元（同比-57%，环比+125.66%）。同比下滑我们认为主要和去年同期需求一次性爆发带来的高基数以及消费终端需求较弱有关，24年二季度环比实现增长，公司经营依旧具备韧性。 -20% -39% -57% 美年健康沪深300 专业医疗积淀深厚，客单价稳步提升 24H1公司客单价653元（去年同期594元，2022同期514元），体检客单价稳步提升。24H1公司总接待人次988万（含参股分院），其中控股分院总接待人次为615万，品牌影响力可见一斑。 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 分析师：陈珈蔚 执业证书号：S0010524030001邮箱：chenjw@hazq.com 相关报告 1.【华安医药】公司点评美年健康 （002044.SZ）：量价齐升，整体符合预期，增长可期2024-05-112.【华安医药】公司点评美年健康 （002044）：业绩预告符合预期，民营体检龙头开启新征程2024- 创新科技产品广泛应用，AI赋能产品升级 公司持续投入AI技术，通过健康体检大数据与AI技术结合，不断推出具有创新性的优质体检项目；与华为、润达医疗合作开发业内首个健康管理AI机器人“健康小美”，为患者提供全方位健康管理方案。2024年以来公司进一步推进个性化套餐，完善个性化智能定制和智能加项算法，截至24年7月底，个性化定制（全国单）已在 88个城市启用。 客户结构持续优化，团个检双轮驱动增长 24H1公司团体客户和个人客户占收入比分别为67%和33%（23年底团检占比80%、个检占比20%），个检比例持续提升。24H1公司持续完善数字化健康管理私域平台“美年臻选线上商城小程序”、CRM星辰客户关系管理平台等数字化平台，结合扁鹊和医技云平台群实现从前台客户运营到中后台管理整体运营系统的全业务、全流程的数字化。 投资建议：维持“买入”评级 考虑经济环境下行，消费终端短期承压，我们下调公司盈利预测，预计公司2024~2026年将实现营业收入114.70/128.66/142.60亿元 （前值124.97/143.99/161.42亿元），同比+5.3%/12.2%/10.8%（前 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 值同比+14.7%/15.1%/12.1%）；将实现归母净利润5.35/7.62/10.19亿元（前值8.43/12.07/15.25亿元），同比+5.8%/42.5%/33.6%（前值+66.7%/43.2%/26.4%），维持“买入”评级。 风险提示 政策变化风险；区域运营风险；参转控进度不及预期风险等。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 10894 11470 12866 14260 收入同比（%） 26.4% 5.3% 12.2% 10.8% 归属母公司净利润 506 535 762 1019 净利润同比（%） 190.4% 5.8% 42.5% 33.6% 毛利率（%） 42.8% 40.2% 40.9% 41.3% ROE（%） 6.6% 6.5% 8.5% 10.2% 每股收益（元） 0.13 0.14 0.19 0.26 P/E 46.23 24.59 17.25 12.91 P/B 3.06 1.59 1.46 1.31 EV/EBITDA 10.15 8.94 7.04 5.46 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6474 7014 8109 9455 营业收入 10894 11470 12866 14260 现金 2771 3242 4040 5118 营业成本 6232 6856 7610 8371 应收账款 2796 2868 3145 3407 营业税金及附加 6 7 8 9 其他应收款 383 382 393 396 销售费用 2563 2695 2895 3066 预付账款 180 192 205 218 管理费用 832 918 1029 1141 存货 227 248 254 256 财务费用 299 68 48 19 其他流动资产 117 82 71 60 资产减值损失 -89 -7 -7 -6 非流动资产 12983 13311 13430 13567 公允价值变动收益 42 0 0 0 长期投资 896 846 796 746 投资净收益 8 0 0 0 固定资产 2049 2011 1953 1878 营业利润 884 891 1237 1612 无形资产 330 386 441 491 营业外收入 6 0 0 0 其他非流动资产 9707 10068 10240 10452 营业外支出 41 0 0 0 资产总计 19457 20324 21539 23022 利润总额 848 891 1237 1612 流动负债 8197 8318 8570 8795 所得税 179 187 260 338 短期借款 2100 1900 1700 1500 净利润 669 704 977 1273 应付账款 1214 1333 1437 1535 少数股东损益 163 169 215 255 其他流动负债 4883 5085 5433 5761 归属母公司净利润 506 535 762 1019 非流动负债 2850 2879 2864 2849 EBITDA 2598 1722 2042 2394 长期借款 122 112 102 92 EPS（元） 0.13 0.14 0.19 0.26 其他非流动负债 2728 2767 2762 2757 负债合计 11047 11197 11434 11644 主要财务比率 少数股东权益 712 881 1096 1351 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 3914 3914 3914 3914 成长能力 资本公积 2245 2259 2259 2259 营业收入 26.4% 5.3% 12.2% 10.8% 留存收益 1538 2073 2835 3853 营业利润 316.8% 0.8% 38.9% 30.3% 归属母公司股东权 7698 8246 9008 10027 归属于母公司净利 190.4% 5.8% 42.5% 33.6% 负债和股东权益 19457 20324 21539 23022 获利能力毛利率（%） 42.8% 40.2% 40.9% 41.3% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 4.6% 4.7% 5.9% 7.1% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 6.6% 6.5% 8.5% 10.2% 经营活动现金流 2024 1728 2024 2318 ROIC（%） 6.9% 5.2% 6.6% 7.8% 净利润 669 704 977 1273 偿债能力 折旧摊销 1369 763 757 764 资产负债率（%） 56.8% 55.1% 53.1% 50.6% 财务费用 304 138 129 120 净负债比率（%） 131.4% 122.7% 113.2% 102.3% 投资损失 -8 0 0 0 流动比率 0.79 0.84 0.95 1.07 营运资金变动 -354 157 154 156 速动比率 0.73 0.78 0.88 1.01 其他经营现金流 1067 514 830 1123 营运能力 投资活动现金流 -567 -1034 -882 -905 总资产周转率 0.58 0.58 0.61 0.64 资本支出 -388 -1236 -966 -989 应收账款周转率 4.07 4.05 4.28 4.35 长期投资 -288 54 54 54 应付账款周转率 5.00 5.38 5.49 5.63 其他投资现金流 109 148 30 30 每股指标（元） 筹资活动现金流 -695 -224 -344 -335 每股收益 0.13 0.14 0.19 0.26 短期借款 456 -200 -200 -200 每股经营现金流 0.52 0.44 0.52 0.59 长期借款 105 -10 -10 -10 每股净资产 1.97 2.11 2.30 2.56 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -182 14 0 0 P/E 46.23 24.59 17.25 12.91 其他筹资现金流 -1074 -28 -134 -125 P/B 3.06 1.59 1.46 1.31 现金净增加额 761 471 798 1078 EV/EBITDA 10.15 8.94 7.04 5.46 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 分析师：陈珈蔚，医药行业分析师，负责医疗服务及生物制品行业研究。南开大学本科、波士顿学院金融硕士。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分