公司信息更新报告：2024Q2公司收入正增长，客单价及个检收入占比持续提升

美年健康（002044.SZ） 2024年08月31日 投资评级：买入（维持） 日期2024/8/30 2024Q2公司收入正增长，客单价及个检收入占比持 续提升 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师）阮帅（分析师） 当前股价(元)3.47 一年最高最低(元)7.12/3.25 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 ruanshuai@kysec.cn 证书编号：S0790524040007 总市值(亿元)135.82 流通市值(亿元)134.37 总股本(亿股)39.14 流通股本(亿股)38.72 近3个月换手率(%)50.76 股价走势图 美年健康沪深300 16% 0% -16% -32% -48% -64% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《2023年业绩快速恢复，体检业务量价齐升—公司信息更新报告》 -2024.5.9 《盈利能力恢复至疫情前水平，客单价提升超预期—公司信息更新报告》 -2023.8.31 2024年上半年业绩稳健增长，个检占比及客单价持续提升 2024年上半年公司实现营收42.05亿元（同比-5.53%，下文都是同比口径），归母净利润-2.16亿元（-4228.59%），扣非归母净利润-2.25亿元（-5340.20%），毛利率35.65%（-1.5pct），净利率-4.97%（-6.22pct）。2024年公司覆盖全国30多个省（自治区、直辖市），其中控股分院310家，在覆盖城市、分院、年体检人次总量上均稳居行业第一位。我们看好公司的长期发展，维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为7.65/7.33/11.15亿元，当前股价对应PE为17.8/18.5/12.2倍，维持“买入”评级。 2024上半年公司个检收入占比及客单价保持提升 2024上半年公司体检服务实现营收40.15亿元（-7.51%），毛利率为34.52% （-2.69pct）。2024上半年，在大众健康体检市场方面以“美年大健康”和“慈铭体检”两大品牌为市场核心覆盖，中高端团体健康体检、综合医疗服务市场及高端个人健康体检则分别通过“慈铭奥亚”、“美兆健康”提供高水准的优质服务。公司总接待人次为988万（含参股分院），其中控股分院总接待人次为615万。团体客户和个人客户占收入比分别为67%和33%。2024年上半年公司体检客单价653元，客单价继续保持稳定提升。 2024下半年有望迎来体检旺季 2024年上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 25.59%、9.91%、0.61%、3.63%，同比+1.65pct、+1.42pct、+0.01pct、+0.49pct， 2024Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为23.43%、 8.62%、0.51%、3.25%，同比+1.53pct、+0.52pct、-0.09pct、0.22pct。公司上半年体检订单稳定良好，受到体检节奏影响的业务在下半年三、四季度逐步释放。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 8,616 10,894 12,544 13,838 15,270 YOY(%) -6.5 26.4 15.2 10.3 10.3 归母净利润(百万元) -559 506 765 733 1,115 YOY(%) -1007.8 190.4 51.3 -4.1 52.1 毛利率(%) 34.4 42.8 44.3 45.0 45.7 净利率(%) -6.5 4.6 6.1 5.3 7.3 ROE(%) -6.2 8.0 10.5 9.4 11.3 EPS(摊薄/元) -0.14 0.13 0.20 0.19 0.28 P/E(倍) -24.3 26.9 17.8 18.5 12.2 P/B(倍) 1.8 1.8 1.6 1.5 1.3 风险提示：医疗质量风险，商誉减值风险，外部环境影响等。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 5511 6474 8207 7914 10039 营业收入 8616 10894 12544 13838 15270 现金 1995 2771 3048 3693 3754 营业成本 5649 6232 6981 7609 8294 应收票据及应收账款 2564 2797 3967 3154 4887 营业税金及附加 5 6 9 8 9 其他应收款 365 383 568 429 699 营业费用 2059 2563 2962 3247 3608 预付账款 136 180 197 212 243 管理费用 803 832 1006 1133 1266 存货 224 227 256 282 298 研发费用 56 63 77 86 94 其他流动资产 226 116 171 143 157 财务费用 289 299 443 451 447 非流动资产 12868 12983 12610 12492 12283 资产减值损失 -36 -89 0 0 0 长期投资 979 896 849 775 706 其他收益 30 23 29 27 27 固定资产 2164 2049 2165 2119 2042 公允价值变动收益 19 42 15 20 24 无形资产 327 345 352 362 379 投资净收益 -4 8 329 101 108 其他非流动资产 9398 9692 9244 9235 9156 资产处置收益 -8 -7 -7 -7 -7 资产总计 18379 19457 20817 20406 22321 营业利润 -408 884 1278 1270 1544 流动负债 7785 8197 8807 7410 8099 营业外收入 6 6 8 7 7 短期借款 1644 2100 3329 1986 2171 营业外支出 49 41 45 42 44 应付票据及应付账款 1280 1214 1591 1460 1869 利润总额 -451 848 1241 1235 1507 其他流动负债 4861 4883 3888 3964 4060 所得税 51 179 262 269 199 非流动负债 2492 2850 2695 2733 2676 净利润 -502 669 979 965 1308 长期借款 17 122 94 69 43 少数股东损益 57 163 214 232 193 其他非流动负债 2475 2728 2601 2664 2633 归属母公司净利润 -559 506 765 733 1115 负债合计 10277 11047 11502 10144 10775 EBITDA 268 1524 1874 1724 1957 少数股东权益 732 712 927 1159 1351 EPS(元) -0.14 0.13 0.20 0.19 0.28 股本 3914 3914 3914 3914 3914 资本公积 2427 2245 2245 2245 2245 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1093 1599 2542 3463 4696 成长能力 归属母公司股东权益 7370 7698 8388 9103 10195 营业收入(%) -6.5 26.4 15.2 10.3 10.3 负债和股东权益 18379 19457 20817 20406 22321 营业利润(%) -204.5 316.8 44.6 -0.6 21.6 归属于母公司净利润(%) -1007.8 190.4 51.3 -4.1 52.1 获利能力毛利率(%) 34.4 42.8 44.3 45.0 45.7 净利率(%) -6.5 4.6 6.1 5.3 7.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) -6.2 8.0 10.5 9.4 11.3 经营活动现金流 1553 2024 583 2598 497 ROIC(%) -4.4 6.3 8.7 8.9 10.5 净利润 -502 669 979 965 1308 偿债能力 折旧摊销 678 624 543 417 425 资产负债率(%) 55.9 56.8 55.3 49.7 48.3 财务费用 289 299 443 451 447 净负债比率(%) 12.6 10.1 6.7 -12.9 -10.9 投资损失 4 -8 -329 -101 -108 流动比率 0.7 0.8 0.9 1.1 1.2 营运资金变动 157 -351 -1212 710 -1720 速动比率 0.6 0.7 0.9 1.0 1.2 其他经营现金流 927 791 159 156 146 营运能力 投资活动现金流 -238 -567 156 -179 -93 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出 425 408 269 348 297 应收账款周转率 3.4 4.1 3.7 3.9 3.8 长期投资 60 -153 47 75 68 应付账款周转率 5.0 5.0 5.0 5.0 5.0 其他投资现金流 127 -7 378 94 136 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1611 -695 -1919 -317 -585 每股收益(最新摊薄) -0.14 0.13 0.20 0.19 0.28 短期借款 196 456 1229 -1343 185 每股经营现金流(最新摊薄) 0.40 0.52 0.15 0.66 0.13 长期借款 -644 105 -28 -25 -26 每股净资产(最新摊薄) 1.88 1.97 2.14 2.33 2.60 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -135 -182 0 0 0 P/E -24.3 26.9 17.8 18.5 12.2 其他筹资现金流 -1029 -1074 -3120 1051 -744 P/B 1.8 1.8 1.6 1.5 1.3 现金净增加额 -297 761 -1180 2102 -181 EV/EBITDA 57.2 9.9 8.1 7.8 7.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表