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二季度营收环比增长11%，三级医院收入占比快速提升

2024-09-10 张佳博,张超国信证券 Michael Wong 香港继承教育

核心观点：金域医学二季度营收环比增长11%，但上半年整体业绩下滑主要受常规检测需求不及预期、固定成本高企及信用减值损失影响。公司高端技术平台和三级医院收入占比提升，创新项目高速放量，盈利能力预计将稳步提升。
关键数据：
- 2024年上半年营收38.81亿元（-9.9%），归母净利润0.90亿元（-68.53%），扣非归母净利润0.74亿元（-72.8%）。
- 二季度营收20.40亿元（-6.9%），环比增长10.8%，归母净利润1.08亿元，环比大幅改善。
- 高端技术平台收入占比达54.0%（+1.0pp），三级医院收入占比近45.8%（+5.8pp）。
- 上半年推出92项新项目，感染tNGS系列、呼吸道多种病原体核酸组合等项目翻倍增长。
- 毛利率34.8%（-4.0pp），销售费用率11.7%（+0.5pp），管理费用率8.1%（+1.3pp），研发费用率5.1%（-0.8pp）。
- 净利率0.9%（-2.3%），信用减值损失2.96亿元，经营层面净利率达8.7%。
- 经营活动现金流净额0.34亿元（-90.3%）。
研究结论：公司坚持医检主航道，强化内部运营管理，推动创新融合，构筑成本效率优势。下调收入和盈利预测，预计2024-2026年收入85.89/95.31/104.94亿元，同比增长0.6%/11.0%/10.1%；归母净利润4.54/8.73/10.92亿元，同比增长-29.4%/92.3%/25.1%。当前股价对应PE为28.5/14.8/11.8x，中长期配置价值凸显，维持“优于大市”评级。
风险提示：应收账款坏账计提风险、行业竞争加剧风险、政策变动风险。