重点疾病领域快速增长，特检业务占比持续提升

公司研究报 告医药生物医疗服务 重点疾病领域快速增长，特检业务占比持续提升 2022-10-27 公司点评报告 买入/维持金域医学(603882) 目标价：90 昨收盘：74.77 走势比较 5% 21/10/27 21/12/27 22/2/27 22/4/27 22/6/27 22/8/27 太(5%) 平(15%) 洋(25%) 证(35%) 券(46%) 股金域医学沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)467/464公总市值/流通(百万元)34,928/34,694司12个月最高/最低(元)114.82/58.52证相关研究报告： 券金域医学（603882）《金域医学点评研报告：常规业务高质量发展，净利究率持续提升》--2022/08/18 报金域医学（603882）《金域医学点评 告报告：由“跑马圈地”转为“精耕 细作”，盈利水平显著提升》 --2022/04/27 金域医学（603882）《金域医学2021年三季报点评：抗疫能力大幅跃升，常规业务持续推进高质量、创新驱动发展》--2021/10/26 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 事件：2022年10月27日晚，公司发布2022年第三季度报告：公司前三季度实现营业收入122.08亿元，同比增长41.67%；归母净利润24.48亿元，同比增长46.41%；扣非净利润24.14亿元，同比增 长46.43%。经营活动产生的现金流量净额13.30亿元，同比增长24.75%。 其中，2022年第三季度公司实现营业收入38.95亿元，同比增长23.20%；归母净利润8.05亿元，同比增长31.38%；扣非净利润8.09亿元，同比增长30.69%。经营活动产生的现金流量净额4.77亿元，同比增长5.87%。 截至2022年第三季度末，公司应收账款为74.33亿元，较第二季 度末仅增加3.34亿元，单三季度回款情况良好。 聚焦医检主航道，特检业务占比进一步提升至51.50% 公司坚持聚焦医检主航道，2022年前三季度医学检验业务收入 115.50亿元，同比增长41.27%；其中，大规模新冠筛查约31.69亿元。公司产品结构和客户结构持续优化，实现高质量增长： （1）公司以临床和疾病为导向，不断完善产品线，前三季度重点疾病领域业务维持快速增长：实体肿瘤、神经与临床免疫、感染性疾病（不含新冠）、血液疾病的诊断业务收入分别同比增长28.19%、17.50%、15.77%、14.73%。扣除新冠收入后，公司的特检业务占比达 51.50%，高端检测项目已成为公司业绩增长的核心驱动力。 （2）公司客户结构进一步优化，其中三级医院合作家数进一步增加，三级医院（不含新冠）收入占比进一步提升至36.78%，同比增长1.79pct，带动公司整体业务向高端层次发展；客户单产同比提升 40.68%。 经营规模效应凸显，净利率持续提升 2022年前三季度，公司的常规业务（不含新冠）毛利率同比提升 4.65pct至48.61%，主要是因为公司不断提高资源使用效率，固定成本费用摊薄效应促使子公司盈利能力增强；同时加大重点疾病线的新检测项目开发力度，项目和客户结构得到优化。然而，由于新冠检测服务价格大幅下降，综合毛利率同比下降1.81pct至44.82%。 公司的数字化转型进一步提升精细化管控能力，运营效率不断提升。2022年前三季度，公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率、 报告标题 2 公司点评报告P E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520090001 财务费用率分别为9.26%、6.19%、3.75%、-0.01%，同比分别下降2.18pct、0.81pct、0.46pct、0.10pct。综合影响下，公司的整体净利率同比提升0.50pct至20.77%。 其中，2022年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为45.13%、9.29%、6.13%、3.94%、-0.02%、20.58%，分别变动-1.96pct、-2.00pct、-0.27pct、 -0.39pct、-0.09pct、+0.25pct。 盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年营业收入分别为 161.86亿/154.92亿/159.23亿，同比增速分别为36%/-4%/3%；归母 净利润分别为29.61亿/25.22亿/24.78亿，分别增长33/-15%/-2%； EPS分别为6.36/5.41/5.32，按照2022年10月27日收盘价对应2022年12倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险。 盈利预测和财务指标： 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)11943 16186 15492 15923 （+/-%）44.87 35.53 (4.29) 2.78 净利润(百万元）2220 2961 2522 2478 （+/-%）47.03 33.41 (14.83) (1.77) 摊薄每股收益(元)4.77 6.36 5.41 5.32 市盈率(PE)23.37 11.91 13.98 14.23 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题3 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1635 2653 6688 9772 12771 营业收入 8244 11943 16186 15492 15923 应收和预付款项 2707 4674 4737 4617 4718 营业成本 4395 6295 8777 8551 8872 存货 238 345 407 397 412 营业税金及附加 7 12 16 15 15 其他流动资产 139 200 214 221 225 销售费用 990 1435 1942 1936 2038 流动资产合计 4762 7930 12117 15074 18195 管理费用 623 888 1133 1162 1210 长期股权投资 155 214 214 214 214 财务费用 18 10 (14) (28) (40) 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 1 1 0 0 0 固定资产 1207 1576 1282 926 555 投资收益 (19) (7) (10) (10) (10) 在建工程 18 143 229 328 423 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产 139 68 48 26 5 营业利润 1817 2777 3696 3152 3097 长期待摊费用 177 198 198 198 198 其他非经营损益 (6) (29) (30) (30) (30) 其他非流动资产 41 224 224 224 224 利润总额 1810 2748 3666 3122 3067 资产总计 6639 10579 14537 17215 20039 所得税 237 384 512 436 429 短期借款 37 0 0 0 0 净利润 1573 2364 3153 2686 2638 应付和预收款项 1627 2283 3478 3433 3546 少数股东损益 64 144 192 163 161 长期借款 379 249 299 349 399 归母股东净利润 1510 2220 2961 2522 2478 其他长期负债 72 79 79 79 79 负债合计 2763 4056 4849 4842 5027 预测指标 股本 459 466 466 466 466 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 924 1377 1377 1377 1377 毛利率 46.69% 47.29% 45.77% 44.80% 44.28% 留存收益 2299 4240 6757 8901 11007 销售净利率 19.09% 19.79% 19.48% 17.34% 16.57% 归母公司股东权益 3787 6304 9277 11799 14277 销售收入增长率 56.45% 44.88% 35.52% (4.29% ) 2.78% 少数股东权益股东权益合计 513877 896523 219 9688 41112373 57415011 EBIT增长率净利润增长率 296.33275.% 24 52.58%47.03% 29.56%33.41% (14.85(14%) .83 (2.49%(1.7) 7% 负债和股东权益 6639 10579 14537 17215 20039 ROE %39.86% 35.21% 31.92% %)21.38% )17.35% ROA 22.74% 20.98% 20.37% 14.65% 12.36% 现金流量表(百万） ROIC 58.91% 55.67% 89.03% 84.19% 91.09% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(X) 3.24 4.77 6.36 5.41 5.32 经营性现金流 1523 2088 4214 3269 3188 PE(X) 39.53 23.37 11.91 13.98 14.23 投资性现金流 (634) (1010) (233) (225) (228) PB(X) 15.76 8.23 3.80 2.99 2.47 融资性现金流 (214) (53) 54 40 39 PS(X) 7.14 4.34 2.18 2.27 2.21 现金增加额 674 1025 4035 3084 2999 EV/EBITDA(X) 26.46 14.91 7.20 7.36 6.62 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售总监 张