特检占比持续提升，数智化提升运营能力

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 相关研究 夯实产品能力，ICL实现17%稳健增长特检业务快速增长，自产产品拿证加速 执业编号：S1500523080011 邮箱：caojialin@cindasc.com 医药行业分析师 曹佳琳 执业编号：S1500523080002 邮箱：tangaijin@cindasc.com 医药行业首席分析师 唐爱金 证券研究报告公司研究 公司点评报告 迪安诊断(300244) 投资评级上次评级 特检占比持续提升，数智化提升运营能力 2024年08月28日 事件：公司发布2024年中报，2024年上半年实现营业收入62.18亿元（yoy- 9.12%），实现归母净利润0.72亿元（yoy-84.17%），扣非归母净利润0.75亿元（yoy-77.34%），经营活动产生的现金流量净额-2.79亿元（yoy-1101.44%），其中单二季度实现营业收入32.45亿元（yoy-10.11%），归 母净利润0.49亿元（yoy-83.42%），扣非归母净利润0.52亿元（yoy-73.28%）。 点评： ICL业务稳健增长，特检业务收入占比持续提升。2024年公司锚定“医学诊断整体化解决方案提供者”的战略定位，针对重点疾病和业务模式，不断丰富解决方案、加大拓展力度，2024H1公司新开检测项目176项，诊断服务业务实现营收23.62亿元，其中ICL业务收入21.88亿元 （yoy+6.32%），保持稳健增长。从重点疾病业务发展来看，感染性疾病增长93%、血液疾病增长84%、神经和免疫疾病增长53%，带动公司特检业务收入占比持续提升，2024H1公司特检业务实现收入9.61亿元，占诊断服务业务收入的40.69%，较2023年末提升1.19个百分点。从业务模式来看，①合作共建业务发展顺利，2024H1新增共建实验室41家，累计达700余家，业务收入同比增长11%；②精准中心发 展质量不断提升，2024H1新增10家精准中心，累计达80家，其中38家实现盈利，业务收入同比增长35%；③O2O模式崭露头角，2024H1“晓飞检”携手公立医院体检科，首创“全国联检”新模式，合作客户累计超700家。我们认为随着DRGS等政策执行，医疗机构提升医学效率和降本增效的需求有望不断释放，凭借着规模化的供应链、齐全的检测项目、领先的技术平台，公司检验服务业务收入有望不断上升。 数智化布局加速，提升运营效率，AI驱动检测更高效精准化。2024年，公司加大数智化建设，全面提升实验室的精益化、自动化和智能化，优化大数据及AI技术在诊疗和健康管理的创新应用。公司一方面夯实底层数字技术，深化数字交易系统，助力公司降本增效，数字交易系统使得业务流程效率提升25%，供应链运营效率提升90%。另一方面，公司将数字化延伸至业务端，通过AI驱动检测更高效精准化，比如IrisLIMS第四代产品的推出，通过人工智能算法和多模态生物数据基础模型的融合，病原体宏基因报告效率提升10倍，染色体自动识别率高达99%。我们认为公司的数智化布局，不但能提升运营效率，还能赋能精准诊疗发展，公司有望凭借其较强的数字化和信息化能力，不断强化竞争优势。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为132.75、144.44、157.79亿元，同比增速分别为-1.0%、8.8%、9.2%，实现归母净利润为4.39、7.01、9.26亿元，同比分别增长42.9%、59.7%、32.0%，对应当前股价PE分别为15、9、7倍。 风险因素：质量控制风险；渠道业务集采风险；诊断服务业务中特检业 务占比提升进度不及预期风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2022A20,282 2023A13,408 2024E13,275 2025E14,444 2026E15,779 增长率YoY% 55.0% -33.9% -1.0% 8.8% 9.2% 归属母公司净利润(百万元) 1,434 307 439 701 926 增长率YoY% 23.3% -78.6% 42.9% 59.7% 32.0% 毛利率% 37.2% 31.3% 29.2% 31.0% 32.9% 净资产收益率ROE% 19.3% 4.1% 5.9% 8.7% 10.5% EPS(摊薄)(元) 2.29 0.49 0.70 1.12 1.48 市盈率P/E(倍) 4.61 21.51 15.05 9.43 7.14 市净率P/B(倍) 0.89 0.87 0.88 0.82 0.75 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年08月27日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产16,78913,81613,35214,47115,970营业总收入20,2813,40813,27514,44415,779 货币资金4,2002,9732,1452,9183,778营业成本12,749,2139,4029,97010,594 应收票据 109 127 129 129 146 营业税金及 附加 56 46 43 47 51 应收账款9,9568,0548,3158,5789,103销售费用1,5971,3841,1951,2711,357 预付账款352400423449474管理费用1,2689479291,0111,105 存货1,4341,5091,6191,6621,707研发费用638433425506552 其他738752720736762财务费用298221114119108 非流动资产4,2674,1234,7034,7324,727减值损失合 计 -624-17-2-4-4 长期股权投 资 固定资产 （合计） 1,084670983983983 1,2381,4311,4741,4921,481 投资净收益49-181164 其他-281-289-273-146 无形资产5759606264 其他1,8891,9632,1872,1952,199 资产总计21,05617,93918,05519,20320,697 流动负债7,7484,9055,2655,4415,630 短期借款1,9419311,0811,0811,081 营业利润2,8238429031,5082,018 营业外收支-279-44000 利润总额2,5447989031,5082,018 所得税681217229395526 净利润1,8625826741,1131,492 应付票据260100566少数股东损 益 428274235411566 应付账款 2,8661,839 1,985 2,090 2,192 归属母公司 净利润 1,434 307 439 701 926 其他 非流动负债 2,680 2,035 2,194 2,266 2,351 3,806 3,130 2,711 2,711 2,711 EBITDAEPS(当 年)(元) 4,6201,8811,512 2,170 2,700 2.30 0.49 0.70 1.12 1.48 长期借款2,9682,3301,8951,8951,895 其他838800816816816现金流量表单位:百万元 负债合计11,5548,0357,9768,1538,341会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 少数股东权 益 2,054 2,339 2,573 2,985 3,551 经营活动现 金流 1,639 1,921 778 1,641 1,771 归属母公司 负债和股东 权益 21,056 17,93918,05519,20320,697 股东权益 7,4487,5667,5068,0668,806净利润1,8625826741,1131,492 折旧摊销 889 792 495 543 575 重要财务指标 单位:百万元 财务费用 投资损失 275 251 159 151 151 -49 18 -11 -6 -4 动 其它 -2,661-26 -824 -269 -541 1,323306 286 108 98 营运资金变 2022A2023A2024E2025E2026E 会计年度 营业总收入20,28213,40813,27514,44415,779 同比55.0%-33.9%-1.0%8.8%9.2% （%） 归属母公司1,434307439701926 净利润 投资活动现-1,072-687-986-571-569 资本支出-933-680 -687 -577 -574 金流 同比23.3%-78.6%42.9%59.7%32.0%长期投资-2242-29700 毛利率 （%） 37.2%31.3%29.2%31.0%32.9% 其他 85 -9 -2 6 4 ROE%19.3%4.1%5.9%8.7%10.5% 筹资活动现 吸收投资 277 96 -68 0 0 金流1,428-2,433-619-296-341 EPS(摊 薄)(元) 2.290.490.701.121.48 P/B 0.89 0.87 0.88 0.82 0.75 EV/EBITDA 3.80 8.58 5.74 3.64 2.61 P/E4.6121.5115.059.437.14借款1,512-1,649-28500 支付利息或 股息 -398 -460 -593 -296 -341 现金流净增 加额2,002-1,197-829773860 研究团队简介 唐爱金，医药首席分析师。浙江大学硕士，曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员，具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾经就职于广证恒生和方正证券研究所负责医药团队卖方业务工作超9年。 史慧颖，医药分析师，上海交通大学药学硕士，曾在PPC佳生和Parexel从事临床CRO工作，2021年加入信达证券，负责CXO行业研究。 曹佳琳，医药分析师，中山大学岭南学院数量经济学硕士，2年医药生物行业研究经历，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，负责医疗器械设备、体外诊断、ICL等领域的研究工作。 章钟涛，医药分析师，暨南大学国际投融资硕士，1年医药生物行业研究经历，CPA(专业阶段)，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，主要覆盖中药、医药商业&药店、疫苗。 赵丹，医药研究员，北京大学生物医学工程硕士，2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券。主要覆盖创新药。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估