通用自动化2024年中报总结：业绩筑底，静待需求改善

证券研究报告 通用自动化2024年中报总结：业绩筑底，静待需求改善 证券分析师：周尔双 执业证书编号：S0600515110002zhouersh@dwzq.com.cn 2024年9月4日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 核心要点 机床：看好国产化&出海进程加速的机床行业。 我们选取8家机床行业标的，包括【国盛智科】【科德数控】【创世纪】【海天精工】【浙海德曼】【秦川机床】【沈阳机床】【纽威数控】【华辰装备】进行分析。2024H1合计实现营收83.0亿元，同比+2%，中位数收入同比增速分别为2%和0.3%。2024H1机床行业合计归母净利润为8.1亿元，同比-16.1%，中位数归母净利润同比增速分别为-23%和-11%。利润端与收入端增速背离，主要系行业竞争加剧，产品价格端承压。展望未来 ，我们认为国内看点主要来自于高端领域国产替代和存量更新，海外市场将成为重点，国产机床具有性价比&服务优势，随着机床企业海外布局 逐步完善，份额有望快速提升。 注塑机：国内集中度提升，千亿海外市场未来可期。 我们选取3家注塑机行业标的，包括【海天国际】【伊之密】【泰瑞机器】，2024H1分别实现营收83.2/23.7/5.8亿元，分别同比+24%/+21%/+6%。利润端：2024H1海天国际、伊之密和泰瑞机器归母净利润分别为15.2/3.0/0.4亿元，分别同比+24%/+19%/-29%。注塑机行业呈现出头部集中强者恒强的态势。展望未来，注塑机国内市场已比较成熟，未来行业看点主要在于行业龙头提高市场份额和国产注塑机出海。海外市场国产注塑机性价比优势突出，未来可拓展市场空间广阔。 工业自动化：新能源领域需求放缓，国产化率快速提升。 我们选取10家工业自动化标的，包括【埃斯顿】【汇川技术】（东吴电新组覆盖）【埃夫特】【新时达】【拓斯达】【机器人】【怡合达】【绿的谐波】【国茂股份】【中大力德】进行分析。2024H1合计实现营收271.1亿元，同比+11%，中位数收入同比增速分别为-5%/-6%。2024H1工业自动化行业合计归母净利润为23.7亿元，同比-17%，中位数归母净利润同比增速分别为-28%和-36%。整体来看，工业自动化行业利润增速正逐步下滑，一方面受收入端增速放缓影响，另一方面价格竞争情况仍未有明显改善。分下游需求来看，电子、家电行业需求释放，锂电、光伏行业热度下降，但工业自动化领域国产化率仍加速提升。以工业机器人为例，2024Q2内资份额攀升至50.1%，创历史新高。 刀具：3C下游景气度高企，整硬刀具等新品逐步放量。 我们选取5家刀具行业标的，包括【华锐精密】【欧科亿】【沃尔德】【恒锋工具】【鼎泰高科】进行分析，2024H1合计实现营收23.1亿元，同比 +17%，中位数收入同比增速为15%。利润端：2024H1刀具行业合计归母净利润为3.4亿元，同比-10%，中位数归母净利润同比增速为+5%。整体来看，刀具行业短期有望受益于制造业景气复苏，开工率提升；中长期有望受益于整硬刀具等新品放量和海外市场开拓。 投资建议：工业自动化推荐【埃斯顿】【绿的谐波】【国茂股份】【怡合达】，建议关注【埃夫特-U】；刀具推荐【欧科亿】【华锐精密】 【新锐股份】，建议关注【沃尔德】【鼎泰高科】；机床行业推荐【科德数控】【海天精工】【纽威数控】【国盛智科】【华中数控】【秦川机床】【豪迈科技】；注塑机行业推荐【海天国际】【伊之密】，建议关注【泰瑞机器】。 风险提示：行业景气度不及市场预期；零部件断供风险；大宗商品涨价风险。 资料来源：Wind，东吴证券研究所 3 主要公司业绩 图：通用自动化主要公司业绩（其中营收&归母净利润单位均为亿元）： 2023 2024H1 证券代码 公司名称 营收 营收YOY（%） 归母净利润 归母净利润YOY（%） 毛利率(%) 归母净利率（%） 营收 营收YOY（%） 归母净利润 归母净利润YOY（%） 毛利率(%) 归母净利率（%） 工业自动化 300124.SZ 汇川技术 304.20 32.21 47.42 9.77 33.55 15.59 161.83 29.98 21.18 1.98 31.77 13.09 301029.SZ 怡合达 28.81 14.58 5.46 7.73 37.95 18.93 12.31 -19.42 2.23 -35.70 35.64 18.09 002747.SZ 埃斯顿 46.52 19.87 1.35 -18.80 31.93 2.90 21.69 -3.21 -0.73 -175.37 29.33 -3.38 300024.SZ 机器人 39.67 10.93 0.49 9.49 13.88 1.22 16.61 10.37 -0.62 15.58 14.66 -3.72 688017.SH 绿的谐波 3.56 -20.10 0.84 -45.81 41.14 23.63 1.72 0.49 0.37 -27.69 40.39 21.24 603915.SH 国茂股份 26.60 -1.35 3.96 -4.44 26.01 14.87 12.68 -5.29 1.46 -14.64 23.53 11.54 300607.SZ 拓斯达 45.53 -8.65 0.88 -44.86 18.47 1.93 17.23 -18.04 0.36 -57.56 18.37 2.08 688165.SH 埃夫特-U 18.86 42.11 -0.47 72.55 17.31 -2.52 6.80 -23.92 -0.83 -42.03 16.39 -12.19 002527.SZ 新时达 33.87 9.37 -3.79 64.14 18.05 -11.19 15.16 -12.98 -0.19 -115.11 19.38 -1.24 002896.SZ 中大力德 10.86 20.99 0.73 10.22 22.88 6.74 5.05 -6.37 0.44 30.86 24.54 8.61 行业合计 558.49 20.29 56.85 23.53 29.01 10.18 271.09 10.59 23.66 -17.06 28.31 8.73 机床 300083.SZ 创世纪 35.29 -22.04 1.94 -41.96 23.25 5.51 20.61 0.31 1.58 -23.00 22.96 7.68 601882.SH 海天精工 33.23 4.59 6.09 17.06 29.94 18.34 16.79 -0.97 2.94 -8.66 28.36 17.49 000837.SZ 秦川机床 37.61 -8.29 0.52 -81.00 17.77 1.39 20.21 2.33 0.43 -46.45 17.03 2.14 688305.SH 科德数控 4.52 43.37 1.02 69.01 46.03 22.55 2.56 27.12 0.48 1.78 43.40 18.95 688697.SH 纽威数控 23.21 25.76 3.18 21.13 26.46 13.69 11.62 4.93 1.45 -4.86 25.31 12.45 688558.SH 国盛智科 11.04 -5.08 1.43 -23.08 24.74 12.92 5.21 -8.51 0.62 -26.29 23.09 11.93 688577.SH 浙海德曼 6.64 5.16 0.29 -50.71 26.80 4.44 3.74 21.21 0.11 -41.95 25.28 2.93 300809.SZ 华辰装备 4.79 42.48 1.18 149.41 34.30 24.57 2.24 -9.52 0.48 -10.99 30.36 21.23 行业合计 156.34 -2.88 15.7 -10.31 25.09 10.01 82.98 1.70 8.1 -16.09 23.88 9.75 刀具 688308.SH 欧科亿 10.26 -2.73 1.66 -31.43 29.32 16.17 5.79 8.75 0.60 -44.58 18.46 10.37 688059.SH 华锐精密 7.94 32.02 1.58 -4.85 45.47 19.88 4.10 14.93 0.72 15.35 42.60 17.53 688028.SH 沃尔德 6.03 45.52 0.97 55.00 45.11 16.15 3.16 29.68 0.54 44.22 47.19 17.17 300488.SZ 恒锋工具 5.61 5.75 1.35 21.15 46.12 24.09 2.87 12.05 0.64 5.45 45.22 22.27 301377.SZ 鼎泰高科 13.20 8.34 2.19 -1.59 36.42 16.61 7.13 22.30 0.89 -16.06 34.66 12.47 行业合计 43.05 12.68 7.8 -3.66 38.88 18.02 23.05 16.88 3.4 -9.56 35.03 14.71 注塑机 300415.SZ 伊之密 40.96 11.30 4.77 17.66 33.25 11.65 23.70 20.82 2.99 19.04 33.61 12.63 603289.SH 泰瑞机器 10.02 -15.51 0.86 -11.21 31.97 8.57 5.78 5.66 0.44 -29.09 29.86 7.68 1882.HK 海天国际 130.74 6.22 24.92 10.02 32.14 19.06 83.19 24.11 15.21 23.50 32.32 18.28 行业合计 181.71 5.81 30.54 10.40 32.38 16.81 112.67 22.31 18.6 20.65 32.47 16.55 机床板块 看好国产化&出海进程加速的机床行业 4 机床作为工业母机，其行业需求与制造业景气度息息相关。2024年以来制造业景气度仍然偏低，机床行业整体增速低位运行。我们选取8家机床头部企业，2024H1合计实现营收83.0亿元，同比+2%，中位数为【秦川机床】【创世纪】，收入同比增速分别为2%和0.3%。 具体来看，科德数控、纽威数控和浙海德曼表现较为突出，增速高于市场平均。其中科德数控得益于其 主要产品为高档�轴机床，服务于航天军工等国家命脉领域，受制造业景气波动影响较小；浙海德曼 2024H1营收增速亮眼，一方面公司产能逐步释放，另一方面公司海外收入不断提高。 图：2024H1机床板块收入微增 图：2024H1科德数控、浙海德曼收入增速高于行业 180 机床板块收入合计（亿元）YOY(%) 171 50% 202324H1 160 140 120 100 80 126126124119 43% 161156 40% 30% 8320% 10% 50% 43% 42% 27% 21% 26% 0% 5% 5% 2% 5% -1% -5% -9% -8% -10% -22% 40% 30% 20% 10% 0% 600% 40 20 0 -2% -3% -6% -3% 2%0% -10% -20% -10% -20% -30% 创世纪海天精工国盛智科浙海德曼秦川机床科德数控纽威数控华辰装备 201720182019202020212022202324H1 预收账款/合同负债：2024H1机床行业预收账款/合同负债金额为19.8亿元，同比-14%。机床行业预收账款/合同负债增速背离收入增速，我们判断主要系海外业务占比提升，一方面海外订单收取定金较国内更少，另一方面海外订单剩余金额部分确认为应收账款。 存货：2024H1机床行业总存货金