2Q24毛利率超预期，线控制动、转向业务盈利大幅改善

业绩表现

• 2024年H1公司实现营收39.71亿元（同比+28.3%），归母净利润4.57亿元（同比+28.7%），扣非净利润4.22亿元（同比+29.4%）。
• 2024年Q2营收21.11亿元（同比+32.4%/环比+13.5%），归母净利润2.48亿元（同比+35.0%/环比+17.9%），扣非净利润2.30亿元（同比+37.1%/环比+20.0%）。

收入端分析

• 产品：智能电控（+32%）、盘式制动器（+15%）、轻量化（+61%）、机械转向（+21%）。新增量产项目23项（盘式制动器）、36项（轻量化）、57项（EPB）等，EPB新增量产超预期。
• 客户：核心客户销量向好，奇瑞（+36%）、长安（+3%）、吉利（+29%）、理想（+25%）。

利润端分析

• 毛利率：1H24为21.1%（同比-1.0pct），2Q24为21.4%（环比+0.7pct），预计受益于轻量化业务占比提升。
• 费用率：1H24四项费用率同比-0.6pct，2Q24同/环比均下降，费用控制良好。
• 利润率：1H24扣非净利率10.6%（同比+0.1pct），2Q24为10.9%（环比+0.6pct）。子公司伯特利电子净利率+3.0pct，浙江万达+5.4pct。

新项目与产能储备

• 研发：在研项目446项，新增定点196项（EPB/WCBS/EPS等），新增量产150项。WCBS1.5/2.0量产，电动尾门即将量产，EMB/悬架新品研发顺利，目标打造一体式底盘域控系统。
• 产能：可转债募资28.32亿元用于EMB、线控底盘、EPB等项目；墨西哥轻量化二期推进中；国内轻量化基地三期建设新增EPS/ECU产能。

投资建议

• 预计2024-2026年营收97.6/123.4/155.9亿元，归母净利润11.5/14.6/18.9亿元，PE19.6/15.4/11.9倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 产品推出及销售不及预期、车市价格战、芯片短缺缓解程度、原材料成本上升。