2Q24毛利率超预期，线控制动、转向业务盈利大幅改善

事件：1H24公司实现营收39.71亿，同比+28.3%；归母净利润4.57亿，同比+28.7%；扣非净利润4.22亿，同比+29.4%。2Q24公司实现营收21.11亿，同/环比分别+32.4%/+13.5%；归母净利润2.48亿，同/环比分别+35.0%/+17.9%； 扣非净利润2.30亿 ， 同/环比分别+37.1%/+20.0%。 收入端：核心客户销量整体向好，智能电控、轻量化快速放量。1H24公司实现营收39.71亿（同比+28.3%），2Q24公司实现营收21.11亿（同/环比分别+32.4%/+13.5%）。1）分产品看，1 H2 4公司智能电控/盘式制动器/轻量化/机械转向分别实现销量200万套/140万套/613万件/133万套，同比分别+32%/+15%/+61%/+21%。1H24公司盘式制动器/轻量化/EPB/WCBS/EPS/ADAS/机械转向项目分别新增量产23项/36项/57项/14项/8项/3项/9项，EPB新增量产超预期；2）分客户看，2Q24核心客户奇瑞/长安/吉利/理想乘用车销量同比分别+36%/+3%/+29%/+25%，环比分别+8%/-12%/+1%/+35%。 利润端：2Q24毛利率环比修复，1H24线控制动&转向业务盈利大幅改善。1）毛利率：1H24公司毛利率为21.1%（同比-1.0pct），2Q24公司毛利率为21.4%（同/环比分别-1.3pct/+0.7pct），环比回升预计受益于高毛利轻量化业务占比提升；2）费用率：1H24公司四项费用率同比-0.6pct，2Q24四项费用率同/环比分别-0.3pct/+0.2pct，费用端控制良好；3）利润率：1H24公司扣非净利率为10.6%（同比+0.1pct），2Q24扣非净利率为10.9%（同/环比分别+0.4pct/+0.6pct）。子公司中，1H24主营线控制动的伯特利电子净利率为9.4%（同比+3.0pct），主营转向系统的浙江万达净利率为8.8%（同比+5.4pct），盈利能力大幅改善。 新项目、新产能储备充足，加快打造底盘平台化供应商。1）新品研发、量产有序推进：1H24公司在研项目数446项，新增定点196项（其中EPB/WCBS/EPS/ADAS/轻量化分别为167/80/15/21/53项），新增量产150项。其中WCBS1.5成功在多个客户项目上成功量产，WCBS2.0成功在首个客户项目上实现小批量供货，电动尾门即将量产，EMB和悬架新产品研发进展顺利，公司将致力于打造一体式汽车底盘域控系统；2）产能持续扩张：2024年1月5日，公司发布可转债预案，拟募资不超过28.32亿元用于年产60万套电子机械制动（EMB）项目、年产100万套线控底盘制动系统项目、年产100万套电子驻车制动系统（EPB）项目、高强度铝合金铸件项目及墨西哥年产720万件轻量化零部件及200万件制动钳项目等。1H24公司在国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，新增EPS年产能30万套、EPS-ECU年产能30万套生产线，墨西哥二期项目顺利推进中。 投资建议：我们预计公司2024年、2025年和2026年实现营业收入为97.6亿元、123.4亿元和155.9亿元，对应归母净利润为11.5亿元、14.6亿元和18.9亿元，以8月30日收盘价计算PE为19.6倍、15.4倍和11.9倍，维持“增持”评级。 风险提示：公司产品推出及销售不及预期；车市价格战竞争加剧风险；芯片短缺缓解程度不及预期；原材料成本上升超预期