盈利能力环比修复，负极出货快速增长

公司点评 中科电气(300035.SZ) 证券研究报告 电力设备｜电池盈利能力环比修复，负极出货快速增长 2024年09月03日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 评级买入 交易数据 每股净资产（元） 7.13 6.85 7.12 7.55 8.18 当前价格（元） 7.95 P/E 14.96 130.66 20.77 12.86 8.76 52周价格区间（元） 7.11-11.79 P/B 1.11 1.16 1.12 1.05 0.97 主营收入(亿元) 52.57 49.08 53.73 68.89 88.59 归母净利润(亿元) 3.64 0.42 2.62 4.24 6.22 每股收益（元） 0.53 0.06 0.38 0.62 0.91 评级变动维持 总市值（百万） 5449.15 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 4637.70 总股本（万股） 68542.70 投资要点： 流通股（万股） 58335.20 事件：公司发布2024半年报，上半年实现营收22.64亿元，同比增长 涨跌幅比较 22% 2% -18% -38% 中科电气电池 1.32%，实现归母净利润0.69亿元，同比增长155.44%，实现扣非归母净利润0.88亿元，同比增长180.19%。 二季度盈利改善：公司二季度实现营收11.98亿元，同比增长0.39%，环比增长12.40%；实现归母净利润0.45亿元，同比增长338.07%，环比增长91.41%；实现扣非归母净利润0.56亿元，同比增长140.27%， 环比增长71.01%。利润率方面，公司二季度毛利率和净利率分别为 19.78%和6.85%，环比出现明显的改善。 2023-092023-122024-032024-062024-09 锂电负极出货量增速超50%：上半年公司锂电负极板块实现营业收入 %1M3M12M 中科电气 -5.24 -15.61 -23.41 电池 -3.12 -13.90 -33.43 杨鑫分析师 执业证书编号:S0530524050001 yangxin13@hnchasing.com 相关报告 1中科电气（300035.SZ）公司点评：出货量稳 步增长，盈利能力有望修复2024-05-24 207,869.77万元，同比增长0.53%；实现负极材料出货量92,117.15吨、确认收入数量88,392.49吨，同比分别增加52.86%和53.09%；获得发明专利12项，另有103项正在申请并获得受理的专利。但负极材料价格受上游原材料、委外工序价格下降以及行业产能释放加剧竞争等多因素带动整体下行，盈利空间受到一定程度的压缩。 积极开拓磁电装备业务：公司加大中高端电磁冶金专用设备的研发和推广力度，加快重大项目的执行和进度追赶，并积极开拓海外国际钢 铁市场。同时，密切配合自身锂电负极产能扩建需求，优化完善锂电自动化电气控制设备、锂电材料除磁装备、立式高温反应釜等锂电专用设备的品类和产业化应用。上半年公司磁电装备板块实现营业收入18,500.05万元（不含与控股子公司的营业收入），同比增长11.06%。 投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利润2.62、4.24、6.22 亿元，对应当前PE为20.77、12.86、8.76倍，考虑到公司为负极材料头部企业，海外产能布局进展领先，维持公司“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；竞争加剧；产品价格大幅波动；技术路线发生重大变化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 52.57 49.08 53.73 68.89 88.59 营业收入 52.57 49.08 53.73 68.89 88.59 减:营业成本 42.32 41.49 43.28 55.78 71.08 增长率(%) 139.61 -6.64 9.49 28.20 28.60 营业税金及附加 0.23 0.34 0.32 0.40 0.52 归属母公司股东净利润 3.64 0.42 2.62 4.24 6.22 营业费用 0.57 0.77 0.97 1.17 1.42 增长率(%) -0.35 -88.55 528.99 61.55 46.79 管理费用 1.29 1.64 1.72 2.20 2.75 每股收益(EPS) 0.53 0.06 0.38 0.62 0.91 研发费用 2.14 2.53 2.15 2.76 3.45 每股股利(DPS) 0.16 0.15 0.11 0.19 0.27 财务费用 1.49 1.42 0.89 0.94 1.04 每股经营现金流 -3.56 1.42 0.08 0.34 0.25 减值损失 -1.16 -1.71 -0.97 -0.97 -0.98 销售毛利率 0.20 0.15 0.19 0.19 0.20 加:投资收益 0.63 0.11 0.32 0.32 0.32 销售净利率 0.07 0.00 0.08 0.08 0.09 公允价值变动损益 -0.66 -0.10 -0.13 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.07 0.01 0.05 0.08 0.11 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.19 0.00 0.07 0.08 0.11 营业利润 3.62 -0.18 4.86 6.27 8.96 市盈率(P/E) 14.96 130.66 20.77 12.86 8.76 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 1.11 1.16 1.12 1.05 0.97 利润总额 3.60 -0.26 4.82 6.23 8.93 股息率(分红/股价) 0.02 0.02 0.01 0.02 0.03 减:所得税 0.02 -0.36 0.72 0.93 1.34 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 3.58 0.10 4.10 5.30 7.59 收益率 减:少数股东损益 -0.06 -0.31 1.48 1.06 1.37 毛利率 19.50% 15.46% 19.45% 19.03% 19.76% 归属母公司股东净利润 3.64 0.42 2.62 4.24 6.22 三费/销售收入 6.36% 7.79% 6.65% 6.27% 5.87% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 9.69% 2.36% 10.63% 10.42% 11.25% 货币资金 14.72 5.20 5.37 6.89 8.86 EBITDA/销售收入 11.77% 7.07% 21.81% 19.27% 18.07% 交易性金融资产 0.88 3.59 3.59 3.59 3.59 销售净利率 6.81% 0.21% 7.63% 7.69% 8.56% 应收和预付款项 27.00 24.75 32.87 42.14 54.19 资产获利率 其他应收款（合计） 0.50 0.28 0.60 0.77 1.00 ROE 7.45% 0.89% 5.38% 8.19% 11.09% 存货 29.53 18.23 24.28 31.29 39.88 ROA 3.18% 0.40% 2.34% 3.39% 4.36% 其他流动资产 1.90 2.26 1.76 2.26 2.90 ROIC 18.60% -0.39% 7.43% 8.42% 10.81% 长期股权投资 1.89 1.70 2.08 2.46 2.84 资本结构 金融资产投资 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 资产负债率 53.82% 49.39% 50.29% 52.13% 54.10% 投资性房地产 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 投资资本/总资产 62.00% 65.24% 65.02% 62.99% 61.57% 固定资产和在建工程 27.14 36.94 31.59 26.15 20.62 带息债务/总负债 46.16% 37.22% 36.80% 34.54% 33.62% 无形资产和开发支出 7.75 7.79 7.28 6.77 6.26 流动比率 1.85 1.79 1.77 1.73 1.70 其他非流动资产 3.25 2.90 2.76 2.62 2.62 速动比率 0.98 1.09 1.00 0.96 0.94 资产总计 114.65 103.73 112.26 125.00 142.80 股利支付率 29.79% 246.52% 30.00% 30.00% 30.00% 短期借款 17.55 9.55 14.42 19.08 25.20 收益留存率 70.21% -146.52% 70.00% 70.00% 70.00% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 16.55 14.64 17.42 22.44 28.60 总资产周转率 0.46 0.47 0.48 0.55 0.62 长期借款 10.93 9.52 6.36 3.43 0.77 固定资产周转率 2.88 1.46 1.87 2.88 4.67 其他负债 16.68 17.53 18.26 20.22 22.68 应收账款周转率 2.24 2.05 1.86 1.86 1.86 负债合计 61.70 51.23 56.45 65.17 77.25 存货周转率 1.43 2.28 1.78 1.78 1.78 股本 7.23 7.23 7.23 7.23 7.23 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 29.95 29.99 29.99 29.99 29.99 EBIT 5.09 1.16 5.71 7.18 9.96 留存收益 11.70 9.72 11.56 14.53 18.88 EBITDA 6.19 3.47 11.72 13.27 16.01 归属母公司股东权益 48.89 46.94 48.78 51.75 56.10 NOPLAT 5.75 -0.28 5.03 6.15 8.52 少数股东权益 4.06 5.55 7.03 8.09 9.45 归母净利润 3.64 0.42 2.62 4.24 6.22 股东权益合计 52.95 52.49 55.81 59.83 65.55 EPS 0.53 0.06 0.38 0.62 0.91 负债和股东权益合计 114.65 103.73 112.26 125.00 142.80 BPS 7.13 6.85 7.12 7.55 8.18 现金流量表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E PE 14.96 130.66 20.77 12.86 8.76 经营性现金净流量 -24.37 9.74 0.55 2.31 1.72 PEG -42.65 -1.48 0.04 0.21 0.19 投资性现金净流量 -14.48 -5.85 -0.41 -0.31 -0.31 PB 1.11 1.16 1.12 1.05 0.97 筹资性现金净流量 38.44 -12.62 0.03 -0.49 0.56 PS 1.04 1.11 1.01 0.79 0.62 现金流量净额 -0.35 -8.71 0.18 1.52 1.97 PCF -2.24 5.60 99.22 23.62 31.73 资料来源：财信证券，iFinD