科锐国际2024年中报业绩点评：宏观波动海外拖累，拓增量且持续提效

核心观点与业绩简述

科锐国际2024年中报业绩符合预期，但受宏观波动及海外业务拖累，公司业绩表现承压。24H1实现营收55.41亿，同比增长16.55%；归母净利润8608.7万，同比下降11.72%。其中，24Q2单季营收29.02亿，同比增长22.89%，但归母净利润4544万，同比下降29.25%。公司国内业务环比改善，灵活用工收入增长18.7%，猎头业务收入降幅收窄；海外业务拖累明显，收入下降6.46%。

业务分析

1. 灵活用工：依靠头部客户新订单交付收入环比加速，毛利率相对稳定，表明其灵活用工岗位质量较高且具备定价权。预计国内灵活用工将维持高质量增长。
2. 猎头业务：收入降幅相比2023年收窄，但对利润的拖累仍将保持稳定。
3. 海外业务：英国市场经济情况及宏观波动导致海外亏损改善空间有限。公司已提前布局细分赛道腰部客户，客户结构有望逐步多元化，但实际完成股权激励业绩目标存在不确定性。

财务预测与估值

• 2024/25/26年EPS预测分别为1.03/1.14/1.27元，下调主要考虑宏观波动及海外业务拖累。
• 给予2025年高于行业平均15xPE，目标价下调至17.10元。

风险提示

经济波动影响需求，行业竞争加剧，海外业务拖累。

关键数据

• 2023A净利润201亿元，2024E净利润203亿元。
• 销售毛利率2023A为7.3%，2024E预计为6.5%。
• 股东权益2023A为1852亿元，2024E预计为1989亿元。

估值对比

与北京人力、外服控股、BOSS直聘相比，科锐国际2023APE为12.98，2024EPE为12.84，2025EPE为11.59，均值11。