锦江酒店2023年业绩预告低于预期,海外及自身调整拖累四季度业绩,目前调整接近尾声,后续效率提升和业绩释放动力足。我们预计随着负债和运营的改善,2024年海外部分有望减亏,盈亏平衡仍需更长时间。人事架构调整接近尾声,提效增长动力足。市场目前交易顺周期beta悲观预期,而未体现锦江自身的变化。后续以旅游服务消费促内需有望驱动出行链估值修复。我们给予24年高于行业平均25xPE,下调目标价至40.00元,增持。