2024年中报点评：设备收入翻倍&运营提效，自由现金流持续增厚

核心观点与关键数据

事件概述：2024年公司实现营收31.32亿元（同比+5.08%），归母净利润6.66亿元（+5.29%），扣非归母净利润6.62亿元（+9.18%）。

业务表现：

• 固废运营：营收19.71亿元（+10.65%），毛利率45.91%（+1.63pct），垃圾处理量754万吨（+10.60%），发电量29.7亿度（+9.78%），上网电量26.2亿度（+9.73%），供汽量47万吨（+32%），入厂吨发413.5度/吨，厂用电率11.84%。
• 设备销售：营收9.29亿元（+107.75%），毛利率12.46%（-0.14pct）。
• EPC建造：营收1.22亿元（-82.23%），毛利率26.82%（+13.18pct）。
• 垃圾收运：营收1.02亿元（+59.49%），毛利率15.73%（-3.15pct）。

财务表现：

• 经营性现金流净额11.29亿元（+27%），净现比1.61。
• 自由现金流7.60亿元（+214%），资产负债率55.00%（同比下降1.18pct）。
• 期间费用率9.95%（同降0.93pct），销售费用率0.24%，管理费用率4.40%，研发费用率0.61%，财务费用率4.70%。

技术优势与增长：

• 吨发392度/吨，吨上网344度/吨，位列全国性固废公司首位，厂用电率12%。
• 在手垃圾焚烧项目6.13万吨/日（含参控股），已投运5.74万吨/日。
• 2024H1新签供热合同7项，预计新增年供热量约61万吨。
• 设备销售2023年9.57亿元（+115.62%），“一带一路”沿线设计及焚烧炉成套设备销售合同额超6亿元。
• 2024H1新签垃圾焚烧成套设备合同总额约5亿元，苏伊士框架协议落地，掘金全球市场。

盈利预测与投资评级：

• 维持2024-2026年归母净利润预测13.21/14.95/16.81亿元，对应PE 11/9/8倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示：设备订单不及预期，资本开支上行，应收账款风险等。