事件:公司发布2024年一季报,24Q1实现营业收入34.82亿元,同比+39.80%; 归母净利润6.64亿元,同比+33.51%;扣非归母净利润6.24亿元,同比+37.76%。 收入端:能量饮料开门红,补水啦势头强劲。24Q1公司实现营业收入34.82亿元,同比+39.80%。分拆产品结构来看,24Q1东鹏特饮/其他饮料分别实现营收31.01/3.77亿元,同比+30.11%/+257.01%。分地区来看,24Q1广东区域/华东区域/华中区域/华北区域/西南区域/广西区域分别实现营收9.21/5.01/5.32/4.35/3.89/2.86亿元,同比+9.45%/+48.05%/+54.45%/+95.40%/+69.14%/+1.57%。公司一季度收入高增,一方面基本盘能量饮料开门红节奏稳健,另一方面第二曲线增速喜人。24Q1补水啦及大咖实现营收2.41亿元,占比6.92%(23年全年5.11%,环比提升1.81pcts)。 利润端,冰柜费用投放影响单季度净利率,全年盈利能力维持稳健提升。24Q1公司实现毛利率42.77%,同比-0.76pcts;实现净利率19.07%,同比-0.89pcts。 费用方面 ,24Q1公司销售/管理/财务费用率分别为17.12%/2.96%/-1.29%,分别同比变化+1.42/-0.29/-1.05pcts。公司净利率有所下滑主要系,一则,新品毛利率略低占比提升有所影响,二则,单季度费用投入较高,旺季前进行冰柜、陈列等渠道费用投入。 投资建议:数字化赋能公司成长,二次曲线可高看一线。1)主业:加大渠道精耕,持续加大邮差和二批商的开拓和网点增长以及单点卖力的提升。 2)全国化:西南和华北市场形成高增势能,继续加大省外市场培育;3)新品:制定以电解质饮料、茶饮料、预调制酒、即饮咖啡等为第二发展曲线的战略框架。公司在数字化系统搭建、全国供应链建设及渠道体系搭建下,持续发挥高性价比及强渠道力优势,主业及第二曲线持续发展。预计公司2024-2026年实现营收144/182/226亿元,同比+28%/26%/24%;归母净利润27/35/44亿元,同比+33%/28%/26%,对应PE29/22/18x,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,新产品不及预期。