市占率持续提升，公司规模效应促进盈利能力高增

鼎龙股份（300054） 公司研究/公司点评 市占率持续提升，公司规模效应促进盈利能力高增 收盘价（元）23.81 主要观点： 2024-06-26 报告日期： 投资评级：买入（维持） 事件 公司发布24年半年度业绩预告，预计24H1实现归母净利润 近12个月最高/最低（元） 26.52/15.36 2.01~2.21亿元，同比增长110~130%；预计24H1实现扣除非经常性 总股本（百万股） 938 损益后的净利润1.81~2.01亿元，同比增长166~194%。 流通股本（百万股） 728 24Q2，公司预计实现单季度归母净利润1.19~1.39亿元，同比增长 流通股比例（%） 77.61 96~127%，环比增长46~69%；预计实现单季度扣除非经常性损益后 总市值（亿元） 223 的净利润1.15~1.35亿元，同比增长145~186%，环比增长 流通市值（亿元） 173 75~104%。 公司价格与沪深300走势比较 6/239/2312/233/24 16% 1% -14% -29% -44% 鼎龙股份沪深300 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001邮箱：chenyaobo@hazq.com 相关报告 1.鼎龙股份：半导体材料Q4恢复良好，新品验证进展顺利2024-04-14 2.鼎龙股份：持续加大半导体创新材料布局，积极打造平台型企业2024-02-08 3.鼎龙股份：整体业务恢复良好，半导体材料新品放量可期2023-11-07 CMP抛光材料收入实现环比增长，先进封装材料及光刻胶等新业务稳步推进 公司预计24Q2实现单季度CMP抛光垫收入约1.64亿元，同比增长93%，环比增长22%。受益于产品核心上游原材料量产自主化，固定成本摊薄，公司净利润同比增加。在CMP抛光液、清洗液方面，随着公司持续在市场进行推广，相关产品已进入快速上量阶段。公司预计24Q2实现单季度收入0.41亿元，同比增长179%，环比增长14%。同时，公司积极推进半导体先进封装材料及晶圆光刻胶等其他新材料业务在客户端的验证，进展符合预期。 受益于下游稼动率与公司份额提升，公司显示材料销量高增 公司在OLED显示关键材料领域的布局日趋完善。受益于OLED显示面板下游稼动率与公司市占率显著提升的影响，公司预计YPI/PSPI等显示材料24Q2实现单季度收入约0.98亿元，同比增长164%，环比增长40%。显示材料的快速放量也进一步加强了公司整体盈利能力。未来，随着公司在客户端分的提升与新品放量，相关收入有望进一步提升。 投资建议 我们调整盈利预测，此前预计公司2024~2026年归母净利润分别为 4.29/5.75/6.97亿元，现预计公司2024~2026年归母净利润分别为 4.77/6.16/7.26亿元，对应PE46.88/36.25/30.76x，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求恢复不及预期、新品投放进度不及预期、市场竞争加剧。 重要财务指标 单位:亿元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 26.67 32.77 37.52 41.29 收入同比（%） -2.0% 22.9% 14.5% 10.1% 归属母公司净利润 2.22 4.77 6.16 7.26 净利润同比（%） -43.1% 114.7% 29.3% 17.9% 毛利率（%） 36.9% 46.3% 48.9% 50.5% ROE（%） 5.0% 9.9% 11.4% 11.8% 每股收益（元） 0.24 0.51 0.66 0.77 P/E 100.83 46.88 36.25 30.76 P/B 5.12 4.65 4.13 3.64 EV/EBITDA 42.82 23.95 18.88 15.83 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:亿元 利润表 单位:亿元 会计年度 2023A2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E2025E 2026E 流动资产 28.2729.81 35.88 43.52 营业收入 26.67 32.7737.52 41.29 现金 11.2010.86 14.97 21.19 营业成本 16.82 17.5919.18 20.44 应收账款 8.969.98 11.43 12.59 营业税金及附加 0.20 0.240.28 0.31 其他应收款 0.730.91 1.04 1.15 销售费用 1.17 1.431.64 1.80 预付账款 0.450.61 0.67 0.71 管理费用 2.04 2.512.87 3.16 存货 4.995.56 5.85 5.95 财务费用 0.01 0.040.05 0.04 其他流动资产 1.941.89 1.91 1.93 资产减值损失 -0.32 -0.11-0.10 -0.10 非流动资产 38.8141.51 43.97 46.18 公允价值变动收益 0.12 0.000.00 0.00 长期投资 3.774.26 4.75 5.24 投资净收益 0.02 0.030.03 0.04 固定资产 15.7016.99 18.11 19.06 营业利润 3.19 6.878.89 10.47 无形资产 2.842.27 1.70 1.13 营业外收入 0.03 0.030.03 0.03 其他非流动资产 16.5017.99 19.41 20.75 营业外支出 0.04 0.040.04 0.04 资产总计 67.0871.33 79.85 89.69 利润总额 3.19 6.868.88 10.46 流动负债 9.368.89 9.43 9.86 所得税 0.31 0.690.89 1.05 短期借款 2.962.96 2.96 2.96 净利润 2.88 6.187.99 9.42 应付账款 3.302.93 3.20 3.41 少数股东损益 0.66 1.411.83 2.15 其他流动负债 3.103.00 3.27 3.49 归属母公司净利润 2.22 4.776.16 7.26 非流动负债 8.968.96 8.96 8.96 EBITDA 5.30 9.2611.53 13.37 长期借款 5.615.61 5.61 5.61 EPS（元） 0.24 0.510.66 0.77 其他非流动负债 3.343.34 3.34 3.34 负债合计 18.3217.84 18.38 18.81 主要财务比率 少数股东权益 4.075.49 7.31 9.46 会计年度 2023A 2024E2025E 2026E 股本 9.459.45 9.45 9.45 成长能力 资本公积 17.4117.41 17.41 17.41 营业收入 -2.0% 22.9%14.5% 10.1% 留存收益 17.8321.14 27.30 34.56 营业利润 -34.7% 115.4%29.3% 17.8% 归属母公司股东权益 44.6847.99 54.16 61.42 归属于母公司净利润 -43.1% 114.7%29.3% 17.9% 负债和股东权益 67.0871.33 79.85 89.69 获利能力毛利率（%） 36.9% 46.3%48.9% 50.5% 现金流量表 单位:亿元 净利率（%） 8.3% 14.5%16.4% 17.6% 会计年度 2023A2024E 2025E 2026E ROE（%） 5.0% 9.9%11.4% 11.8% 经营活动现金流 5.346.53 9.53 11.63 ROIC（%） 5.3% 9.9%11.3% 11.8% 净利润 2.886.18 7.99 9.42 偿债能力 折旧摊销 1.882.36 2.61 2.87 资产负债率（%） 27.3% 25.0%23.0% 21.0% 财务费用 0.230.26 0.26 0.26 净负债比率（%） 37.6% 33.4%29.9% 26.5% 投资损失 -0.08-0.03 -0.03 -0.04 流动比率 3.02 3.353.81 4.42 营运资金变动 0.04-2.40 -1.41 -0.99 速动比率 2.32 2.543.00 3.63 其他经营现金流 3.248.73 9.51 10.52 营运能力 投资活动现金流 -10.95-5.15 -5.15 -5.15 总资产周转率 0.43 0.470.50 0.49 资本支出 -9.77-4.75 -4.75 -4.75 应收账款周转率 3.08 3.463.50 3.44 长期投资 -1.32-0.43 -0.43 -0.43 应付账款周转率 5.37 5.656.26 6.19 其他投资现金流 0.130.03 0.03 0.04 每股指标（元） 筹资活动现金流 6.24-1.76 -0.26 -0.26 每股收益 0.24 0.510.66 0.77 短期借款 1.800.00 0.00 0.00 每股经营现金流（摊薄） 0.57 0.701.02 1.24 长期借款 3.640.00 0.00 0.00 每股净资产 4.73 5.125.77 6.55 普通股增加 -0.030.00 0.00 0.00 估值比率 资本公积增加 -1.150.00 0.00 0.00 P/E 100.83 46.8836.25 30.76 其他筹资现金流 1.98-1.76 -0.26 -0.26 P/B 5.12 4.654.13 3.64 现金净增加额 0.68-0.34 4.12 6.22 EV/EBITDA 42.82 23.9518.88 15.83 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：陈耀波，华安证券电子行业首席分析师。北京大学金融管理双硕士，有工科交叉学科背景。曾就职于广发资管，博时基金投资部等，具有8年买方投研经验 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投