2024年中报点评：短期波动，期待改善

核心观点与关键数据

• 公司概况：重庆百货属于批零贸易业/可选消费品行业，当前评级为“增持”，目标价格为25.56元，当前股价为17.13元。
• H1业绩综述：Q1/Q2单季度营收增速分别为-4.6%/-18.5%，归母净利增速分别为-15.1%/-28.9%；H1净利润降幅较高主要因投资收益及非经下降，非经因金融资产（登康）公允价值收益下降93%。Q2扣马消/非经后增速为-3.2%。
• 分板块表现：电器板块受益更新换新等因素营收录得正增，超市板块表现平稳，百货板块营收下降6.2%，汽贸板块营收下降28.7%。生鲜折扣店布局取得进展，调改的超级市集销售和客流均有显著提升。
• 降本增效措施：积极推进场店降租谈判，H1新增合同减免金额1亿元；推进业财一体化管理和组织优化，人工成本同比减少1亿元；开展统筹促销确保销售稳定，形成“611百货节”和“家电节”双轮驱动。
• 财务数据：H1毛利率26.7%（+0.74pct），净利率7.97%(-1.07pct)，费用率19.1%（+0.2pct）；经营净现金流10.6亿元，马消投资收益3.32亿元。
• 财务预测：维持增持评级，下调2024-26年EPS至2.84/3.07/3.31元（原2.95/3.27/3.54元），增速-4.9%/8.3%/7.9%；给予9倍PE，目标价25.56元，当前股息率超7%。

研究结论

• 公司积极推进降本增效、聚焦商品力、布局生鲜折扣店，业绩有望企稳回升。
• 预计2024年延续较好分红水平，当前PE仅6倍，具备投资价值。
• 风险提示：主业、生鲜折扣店不及预期，马消业务增长放缓等。

关键财务指标（2022-2026E）

• 营业收入：18,304亿 -> 20,515亿
• 归母净利润：883亿 -> 1,461亿
• 每股净收益：2.00元 -> 3.31元
• 净资产收益率：17.1% -> 15.9%
• 股息率（现价）：3.5% -> 8.5%