2024年三季报点评：短期经营承压，期待管理改善

事项：2024年前三季度公司实现营收107.90亿元，同比下滑2.55%；归母净利润11.06亿元，同比增长12.13%；扣非归母净利润6.39亿元，同比下滑20.39%，主要受非经常性损益（政府补助3144万元、交易性金融资产公允价值变动损益5794万元、处置时尚之旅股权收益4.20亿元）影响。2024Q3单季度营收38.98亿元，同比下滑7.10%；归母净利润2.58亿元，同比下滑43.08%；扣非归母净利润2.50亿元，同比下滑41.65%。

评论：公司24Q3营收和利润略不及预期，主要受行业供给增加、平均房价影响。24Q3境内下滑，境外稳健，境内营收25.88亿元（下滑10.88%），境外营收12.51亿元（增长1.93%）。国内酒店经营承压，全服务型酒店、中端酒店、经济型酒店RevPAR分别下滑18.17%、10.78%、4.67%，高端酒店价格受损更大；入住率下降，平均房价下滑。开业速度稳健，24Q3新开469家，退出221家，净增248家；前三季新开1149家，净增738家；截至9月底开业13186家，pipeline酒店3936家（较6月底减少180家）。

投资建议：公司上半年完成时尚之旅转让，考虑行业价格压力，调整2024-2026年归母净利润预测至12.3、12.9、16.2亿元（原14.7、14.9、17.4亿元），对应PE为25/23/19倍；基于管理改革及财务费用改善，参考可比公司估值，给予2025年25倍PE，对应目标价30.2元，维持“推荐”评级。

风险提示：公司开店不及预期、居民出行和消费意愿下行、海外经济环境变化、改革效果不及预期等。