2024年中报点评：业绩短期波动，经营拐点在即

雅迪控股2024年中报点评：业绩短期波动，经营拐点在即

核心观点
上半年受行业监管趋严及新国标修订未落地影响，雅迪控股收入短期承压，销量同比-22%至638万辆，整车销售收入同比-20%至98亿。但公司核心盈利仍实现增长，毛利率同比+1.1pct至18.0%，电池及电驱动产品毛利率提升4.8pct，核心盈利同比+5%，经营性利润率+1.4pct至7.3%。然而，政府补助、汇兑损益等因素导致归母净利率同比仅+0.2pct至7.2%。

关键数据

• 营业收入：144.14亿元（同比-15.4%）
• 毛利额：25.94亿元（同比-9.8%）
• 归属净利润：10.34亿元（同比-12.9%）
• 每股基本盈利：0.345元（同比-13.5%）
• 电动两轮车零部件收入：6亿元（同比+72.5%）
• 电池及充电器收入：41亿元（同比-9.6%）

研究结论
下半年公司经营拐点在即，主要驱动因素包括：

1. 以旧换新政策：逐步落地将提振行业需求。
2. 强监管背景下份额加速提升：新国标提高产品安全及监管要求，龙头技术优势凸显；首批白名单制度仅6家企业上榜（雅迪占3席），补贴有望倾斜白名单企业。

财务预测

• 2024-2026年收入：347.6/447.6/542.0亿元（同比+0.0%/+28.8%/+21.1%）
• 2024-2026年归母净利润：27.5/36.8/46.3亿元（同比+4.2%/+33.7%/+25.9%）
• 对应估值：10.3/7.7/6.1倍

投资评级：维持“买入”评级。

风险提示：

1. 行业价格竞争大幅超出预期；
2. 行业技术大幅变化。