2024年半年报点评：业绩实现稳增长，海外构筑“第二曲线”

紫光股份（000938）股票研究报告

业绩表现

• 营业收入：2024年1-6月，营业收入为379.51亿元，同比增长5.29%。
• 净利润：归母净利润为10.0亿元，同比下降2.13%，但扣非后归母净利润实现8.94亿元，同比增长5.78%。
• 核心子公司：新华三上半年实现营业收入264.28亿元，同比增长5.75%，营业利润19.96亿元，同比增长12.91%，净利润达到18.20亿元。

创新产品模式

• 市场份额：根据IDC数据，公司多项产品市场占有率持续领先，包括中国以太网交换机、企业网及园区交换机、数据中心交换机等。
• 产品优势：公司充分发挥在算力和连接领域的核心优势，服务器及交换机业务优势有望持续夯实。

海外业务增长

• 市场扩张：公司在海外17个地区销售权限陆续放开，自有品牌海外销售可观，保持较高增速。
• 市场地位：公司持续加速海外市场深度与广度覆盖，巩固在东南亚、中东、日本等地的市场地位，并持续开拓欧洲新市场。

财务预测与估值

• 财务预测：预计2024-2026年营业收入分别为853.59/939.68/1037.10亿元，归母净利润分别为24.87/29.27/33.68亿元，EPS分别为0.87/1.02/1.18元。
• 估值方法：
  • PE估值：给予公司2024年33倍PE，合理市值为820.71亿元人民币，对应目标价28.70元。
  • PS估值：给予公司2024年1.31倍PS，合理市值为1120.14亿人民币，对应目标价39.16元。

风险提示

• 宏观经济环境变化：可能导致数字化投资放缓。
• 技术研发风险：若公司不能正确判断技术、产品和市场的发展趋势。
• 海外业务受限：若中美贸易摩擦加剧，美国对公司的产品设置其他贸易壁垒。

维持增持评级

• 目标价：下调至28.70元。
• 评级：维持“增持”评级。