核心观点与关键数据
- 主业稳健增长：2024年公司实现营业收入34.67亿元，同比增长4.06%；归母净利润1.06亿元，同比增长1.61%；扣非后归母净利润0.72亿元，同比增长9.78%。
- 产品与渠道表现：
- 产品方面：奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行/母婴服务/供应商服务分别实现营收20.97亿元/3.12亿元/5.04亿元/2.23亿元/0.70亿元/0.36亿元/2.23亿元，同比+9.45%/+0.38%/-2.78%/-6.92%/-11.27%/-1.41%/-2.92%。
- 渠道方面：门店销售/电子商务/母婴服务/供应商服务分别实现营收24.84亿元/7.20亿元/0.36亿元/2.23亿元，同比+2.03%/+16.62%/-1.41%/-2.92%，电商渠道增速居前。
- 区域方面：华东/华南/华中/电商及跨境分别实现营收17.18亿元/3.65亿元/6.19亿元/7.63亿元，同比+0.09%/+11.74%/-0.56%/+14.88%，电商及跨境、华南地区增速居前。
- 财务指标：毛利率/净利率分别为26.86%/3.40%，同比-1.52pct/-0.08pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为19.55%/3.14%/0.82%，同比-1.26pct/-0.21pct/-0.19pct，期间费用率呈下降态势。
- 门店拓展与线上业务：2024年新开62家母婴门店，新店均设在购物中心内，面积200~250平米；调改35家门店；线上销售总计2.996亿元，同比增长17%。
- IP合作与第二增长曲线：携手万代南梦宫，在长沙IFS、合肥之心城开设快闪店，开设江苏首家高达基地——THE GUNDAM BASE SATELLITE苏州中心店，进军IP零售市场。
研究结论
- 盈利预测：预计2025年/2026年/2027年公司营业收入分别为38.01亿元/41.77亿元/46.03亿元，同比增长9.64%/9.90%/10.19%；归母净利润分别为1.27亿元/1.53亿元/1.86亿元，同比增长19.58%/20.27%/21.34%。
- 投资评级：首次覆盖，给予公司“增持”评级。
- 风险提示：出生率持续下行；消费提振不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；门店拓展不及预期。
