海外业务稳中向好，静待国内企稳回暖

核心观点

毕得医药2024上半年实现收入5.32亿元（+1.83%），归母净利润0.52亿元（-38.15%），主要受海外业务放量带动，但国内业务承压。海外业务持续增长，Q2毛利率环比提升1.22pct，国内业务有望触底企稳。公司海外仓储布局完善，持续发挥“多快好省”优势，提升全球市场份额。

关键数据

• 2024H1收入5.32亿元（+1.83%），海外收入2.99亿元（+12.68%），国内收入2.33亿元（-9.37%）。
• Q2归母净利润0.26亿元（-45.04%），扣非归母净利润0.23亿元（-56.85%）。
• 2024H1毛利率及毛利率环比有所下滑，但Q2毛利率环比提升1.22pct。

研究结论

公司海外业务持续放量，经营季度环比向好，国内业务有望触底企稳。预计2024-2026年实现营业收入12.02/13.87/16.03亿元，归母净利润1.36/1.85/2.24亿元，对应PE分别为20.13/14.82/12.20倍，维持“增持”评级。

风险提示

市场竞争加剧导致价格进一步下降风险、存货减值风险及汇兑损益风险等。