国内业务稳中向好，海外市场加速开拓

2024年上半年增速超年初目标。公司发布2024年半年报，实现营业收入14.8亿元，同比增长22.9%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长43%；实现扣非归母净利润2.1亿元，同比增长34.5%。非经常性收益主要为投资收益和政府补助约2100万。 单季度来看，公司二季度实现营业收入8.7亿元，同比增长25%；实现归母净利润1.5亿元，同比增长53%。公司上半年增速超全年目标（利润增速25%），全年有望超预期。 盈利稳健，现金流改善。2024年上半年公司整体毛利率为58.4%，达到近五年最好水平，净利率达到16.5%，同样是历史较高水平。主要得益于有效的费用管控，费用率稳中有降。24年第二季度同比大幅改善，得益于公司重视回款，加大海外优质业务的开拓。 资源与公共事业、机器人与自动驾驶增速亮眼。2024年上半年，公司资源与公用事业板块同比增长48%，主要系国内加大自然灾害监测投入，公司形变监测系统解决方案中标量放大；同时，农业现代化背景下农机自动驾驶渗透率快速提升，公司高精度定位产品加速出货；水利监测方面，公司已累计在全国千余座水库安装了万余套监测设备。机器人与自动驾驶板块同比增长37%，主要得益于公司在工业车、乘用车等领域的卫惯组合导航产品渗透率提升，随着robotaxi、萝卜快跑等新商业形态的出现，公司自动驾驶板块的成长空间可期。 海外业务持续开拓，占比已达到30%。公司上半年海外业务收入4.45亿，占比达到30%。海外业务毛利率达到67%，是公司利润增长的重要贡献来源。同时，公司国内业务也实现了18%的增速，稳中向好。公司已在海外建立了强大的经销商网络，在匈牙利、新加坡等8个国家/地区设有分支机构。同时依靠产品力、定价优势、服务优势、定制化能力，建立了较强的竞争力，海外业务有望持续快速增长。 风险提示：下游市场需求不及预期；海外市场开拓不及预期；市场竞争加剧。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。 综合公司增长目标，费用控制能力等，维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.7/7.0/8.5亿元，当前股价对应PE分别为27/22/18倍。公司海外市场加速开拓，卫星导航赋能车载、低空经济等领域，看好公司增长潜力，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 财务分析 公司Q2单季度收入增速25%，连续3个季度加速增长，恢复势头良好。 图1：华测导航营业收入（亿元）及增速 图2：华测导航单季营业收入（亿元）及增速 公司上半年利润增速43%，远超年初制定的全年25%的利润增速目标。 图3：华测导航归母净利润（亿元）及增速 图4：华测导航单季归母净利润（亿元）及增速 公司毛利率稳健，费用率持续优化，盈利能力逐步增强。 图5：华测导航单季度毛利率、净利率变化情况 图6：华测导航单季度三项费用率变化情况 公司24年二季度经营活动现金流同环比大幅改善。 图7：华测导航季度经营活动现金流净额（亿元） 投资建议： 综合公司增长目标，费用控制能力等，维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.7/7.0/8.5亿元，当前股价对应PE分别为27/22/18倍。公司海外市场加速开拓，卫星导航赋能车载、低空经济等领域，看好公司增长潜力，维持“优于大市”评级。 表1：同类公司估值比较 风险提示：下游市场需求不及预期；海外市场开拓不及预期；市场竞争加剧。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）