24H1点评：24H1归母净利润同增28%，IVD及医美业务实现较好增长

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 蔡昕妤商贸零售分析师 执业编号：S1500523060001 联系电话：13921189535 邮箱：caixinyu@cindasc.com 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 普门科技(688389.SH) 普门科技(688389.SH)24H1点评：24H1归母净利润同增28%，IVD及医美业务实现较好增长 2024年9月2日 事件：公司发布24H1业绩，实现营收5.9亿元/+5.64%，实现归母净利润 1.72亿元/+27.78%，扣非归母净利润1.63亿元/+29.16%。24Q1/24Q2分别实现营收3.06/2.84亿元，同比+10.06%/+1.27%，归母净利润1.07/0.65亿元，同比+21.69%/+39.33%，扣非归母净利润1.03/0.6亿元，同比 +24.60%/+37.86%。 点评： IVD业务、皮肤医美业务24H1实现较好增长，临床医疗产品线同比增长承压。分产品看，体外诊断类为公司主营收入来源，24H1实现收入4.68亿元 /yoy+21.67%，占比79.38%；治疗与康复类实现收入1.14亿元/yoy-31.96%，24H1收入增长主要来自体外诊断领域仪器销售及存量装机带动试剂上量，治疗与康复领域中皮肤医美仪器销售上量。具体分业务板块来看，1）24H1公司IVD业务实现营收4.68亿元，同增21.67%。其中，化学发光业务收入1.64亿元，同比基本持平；糖化业务收入1.43亿元，同增32%；特定蛋白业务收入1.49亿元，同增84%。IVD业务整体实现了比较良好的增长。2）临床医疗产品线24H1收入同比下降，主要由于23Q1高基数及医疗反腐导致的医院招标采购的进度有所延迟，短期影响临床医疗产品线的销售进度。3）24H1皮肤医美业务实现收入同比增长34%，主要来自于民营医院，皮肤医美业务产品线进展顺利。 产品结构优化带动毛利率同比提升，费用率优化。24H1公司综合毛利率69.82%/yoy+4.61pct；期间费用率36.23%/yoy-2.83pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别16.97%/6.19%/16.74%/-3.67%，同比分别-2.66/+0.62/-0.69/-0.10pct；整体来看，归母净利率29.14%/yoy+5.05pct。其中，毛利率的提升主要来自产品结构的优化，高毛利产品销售占比增 加，单位成本下降，带动利润总额增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.32/5.33/6.42亿元，同比增长31.4%/23.5%/20.4%，对应8月30日收盘价PE分别13/11/9X，公司聚焦于体外诊断和治疗与康复两大板块，医美业务加速发展，整体业绩保持高增长态势，维持“买入”评级。 风险因素：行业竞争加剧，研发进度不及预期，销售推广不及预期等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2022A983 2023A1,146 2024E1,433 2025E1,722 2026E2,027 增长率YoY% 26.3% 16.5% 25.1% 20.2% 17.7% 归属母公司净利润(百万元) 251 329 432 533 642 增长率YoY% 32.1% 30.7% 31.4% 23.5% 20.4% 毛利率% 58.5% 65.8% 66.8% 67.4% 67.8% 净资产收益率ROE% 17.5% 18.3% 20.4% 21.3% 21.7% EPS(摊薄)(元) 0.59 0.77 1.01 1.24 1.50 市盈率P/E(倍) 22.91 17.54 13.35 10.81 8.98 市净率P/B(倍) 4.00 3.21 2.72 2.30 1.95 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年8月30日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E2026E 流动资产 1,194 1,656 2,127 2,5413,040 营业总收入 983 1,146 1,433 1,7222,027 货币资金 932 1,310 1,699 2,0312,445 营业成本 408 392 475 562652 应收票据00000 营业税金及附加 913141720 应收账款 95 165 207 249 293 销售费用 148 195 244 293 345 预付账款 7 8 10 11 13 管理费用 46 61 76 91 107 存货 142 144 176 208 241 研发费用 171 170 212 255 300 其他 18 30 36 42 48 财务费用 -36 -32 -9 -15 -22 非流动资产 626 675 660 646 628 减值损失合计 -4 -37 -5 -5 -5 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 1 0 0 0 0 固定资产 215 245 304 338 355 其他 23 35 39 48 57 无形资产 100 96 94 92 90 营业利润 256 345 455 562 676 其他 312 335 263 216 184 营业外收支 0 -1 -1 -1 -1 资产总计 1,821 2,331 2,787 3,187 3,668 利润总额 257 345 454 561 676 流动负债 368 525 659 679 703 所得税 5 17 23 28 34 短期借款 132 240 290 240 190 净利润 251 327 432 533 642 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 -1 0 0 0 应付账款 71 99 119 140 163 归属母公司净利润 251 329 432 533 642 其他 165 186 250 299 350 EBITDA 247 358 486 591 702 非流动负债 9 8 7 7 7 EPS(当年)(元) 0.60 0.77 1.01 1.24 1.50 长期借款 0 0 0 0 0 其他 9 8 7 7 7 现金流量表 单位:百万元 负债合计 377 534 666 686 710 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 4 1 1 1 1 经营活动现金流 272 304 500 587 697 负债和股东权益 1,821 2,331 2,787 3,187 3,668 27 29 40 45 48 财务费用 -25 -12 11 11 9 归属母公司股东权益 1,4401,7972,1212,5002,958净利润251327432533642 折旧摊销 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -1 0 0 0 0 2022A2023A2024E2025E2026E 营运资金变 15 -64 3 -11 -12 会计年度 动 营业总收入 983 1,146 1,433 1,722 2,027 其它 4 24 15 10 10 同比（%） 26.3% 16.5% 25.1% 20.2% 17.7% 投资活动现金流 -533 -60 -31 -31 -31 归属母公司净利润 251 329 432 533 642 资本支出 -184 -48 -31 -31 -31 同比 32.1% 30.7% 31.4% 23.5% 20.4% 长期投资 -48 -27 -1 -1 -1 毛利率（%） 58.5% 65.8% 66.8% 67.4% 67.8% 其他 -302 15 0 0 0 筹资活动现 ROE% 17.5% 18.3% 20.4% 21.3% 21.7% 金流 53 103 -84 -223 -251 EPS(摊薄)(元) 0.59 0.77 1.01 1.24 1.50 吸收投资 0 120 12 0 0 P/B 4.00 3.21 2.72 2.30 1.95 EV/EBITDA 27.21 23.92 8.97 6.72 5.00 P/E22.9117.5413.3510.818.98借款13210850-50-50 支付利息或 股息 -75 -103 -143 -173 -201 现金流净增 加额-187352389332414 研究团队简介 涂佳妮，社服&零售分析师。新加坡南洋理工大学金融硕士，中国科学技术大学工学学士，曾任兴业证券社服&零售行业分析师，2022年11月加入信达新消费团队，主要覆盖免税、眼视光、隐形正畸、宠物、零售等行业。 蔡昕妤，商贸零售分析师。圣路易斯华盛顿大学金融硕士，曾任国金证券商贸零售研究员，2023年3月加入信达新消费团队，主要覆盖黄金珠宝、零售、潮玩板块。 宿一赫，社服行业研究助理。南安普顿大学金融硕士，同济大学工学学士，CFA三级，曾任西南证券交运与社服行业分析师，2022年12月加入信达新消费团队，覆盖出行链、酒旅餐饮、博彩等行业。 李汶静，伊利诺伊大学香槟分校理学硕士，西南财经大学经济学学士，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 张洪滨，复旦大学金融学院硕士，复旦大学经济学院学士，2023年7月加入信达新消费团队，主要覆盖酒店、景区、免税。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成