上半年归母净利润同比增长828%，医美业务净利率改善

上半年营收稳步增长 21.48%，归母净利润同比大幅增长。公司 2023 上半年实现营收 23.13 亿元，同比+21.48%，归母净利润 1.34 亿元，同比+827.76%，扣非净利润 1.26 亿元，同比+859.66%。单二季度看，营收同比+21.65，归母净利润同比+369.42%，扣非净利润同比+350.39%。整体上，公司把握消费复苏机遇，收入取得稳步增长，利润在去年低基数基础上实现大幅改善。 医美业务表现优异，销售净利率改善。分业务看，上半年医美业务实现营收9.06 亿元，同比+25.15%，收入占比+1.15pct 至 39.18%。同时医美业务销售净利率实现改善，整体销售净利率 3.97%，较去年同期的-0.52%实现大幅改善，其中老机构的销售净利率 10.01%，同比+5pct。扩张方面，公司收购了武汉五洲和武汉韩辰控股权，进一步扩大医美业务版图，上半年底已拥有 33家医疗美容机构。时尚女装业务/绿色婴童业务分别实现营收 9.09/4.7 亿元，分别同比+21.72%/15.8%，在消费复苏的背景下，公司有效把握了增长机遇。 医美业务毛利率提升 4.73pct，整体销售费用率改善。公司上半年整体毛利率 59.06%，同比+1.48pct，其中医美业务毛利率 54.05%，同比+4.73pct。 销售费用率实现改善，上半年为 40.55%，同比-2.15pct；管理费用率 8.11%，同比-0.63pct。存货周转方面，上半年同比-29 天至 217.5 天，周转效率提升。上半年实现经营性现金流净额 4.02 亿元，同比+209.25%，状况向好。 风险提示：医美消费不及预期；医美基金运营管理不善；女装业务不及预期投资建议：总体上，今年以来医美消费凭借较强的产品复购粘性实现了较快的需求恢复，公司作为医美机构龙头将率先受益。同时公司积极推进医美基金运作，外延并购助力构建全国医美生态版图，有助于提升整体规模及品牌影响力。此外，公司的女装、童装业务未来在品牌升级、渠道建设完善下有望取得稳步增长。考虑公司医美业务品牌力强化下毛利率有望进一步提升，我们略上调公司 2023-2025 年归母净利润预测至 1.78/2.65/3.28 亿元（前值分别为 1.62/2.51/3.17 亿元），对应 PE 分别为 54.2/36.4/29.3 倍，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 公司 2023 上半年实现营收 23.13 亿元，同比+21.48%，归母净利润 1.34 亿元，同比+827.76%，扣非净利润 1.26 亿元，同比+859.66%。单二季度看，营收同比+21.65，归母净利润同比+369.42%，扣非净利润同比+350.39%。整体上，公司把握消费复苏机遇，收入取得稳步增长，利润在去年低基数基础上实现大幅改善。 图1：朗姿股份营业收入及增速（亿元、%） 图2：朗姿股份归母净利润及增速（亿元、%） 分业务看，公司上半年医美业务实现营收 9.06 亿元，同比+25.15%，收入占比+1.15pct 至 39.18%。同时医美业务销售净利率实现改善，整体销售净利率 3.97%，较去年同期的-0.52%实现大幅改善，其中老机构的销售净利率 10.01%，同比+5pct。扩张方面，公司收购了武汉五洲和武汉韩辰控股权，进一步扩大医美业务版图，上半年底已拥有 33 家医疗美容机构。时尚女装业务/绿色婴童业务分别实现营收 9.09/4.7 亿元，分别同比+21.72%/15.8%，在消费复苏的背景下，公司有效把握了增长机遇。 图3：朗姿股份营业收入分业务占比（%） 图4：朗姿股份营业收入分业务增速（%） 财务数据方面，公司上半年整体毛利率 59.06%，同比+1.48pct，其中医美业务毛利率 54.05%，同比+4.73pct。销售费用率实现改善，上半年为 40.55%，同比-2.15pct；管理费用率 8.11%，同比-0.63pct。存货周转方面，上半年同比-29天至 217.5 天，周转效率提升。上半年实现经营性现金流净额 4.02 亿元，同比+209.25%，状况向好。 图5：朗姿股份毛利率及净利率（%） 图6：朗姿股份费用率（%） 投资建议：总体上，今年以来医美消费凭借较强的产品复购粘性实现了较快的需求恢复，公司作为医美机构龙头将率先受益。同时公司积极推进医美基金运作，外延并购助力构建全国医美生态版图，有助于提升整体规模及品牌影响力。此外，公司的女装、童装业务未来在品牌升级、渠道建设完善下有望取得稳步增长。考虑公司医美业务品牌力强化下毛利率有望进一步提升 ， 我们略上调公司2023-2025 年归母净利润预测至 1.78/2.65/3.28 亿元 （ 前值分别为1.62/2.51/3.17 亿元），对应 PE 分别为 54.2/36.4/29.3 倍，维持“增持”评级。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）