2024年半年报点评：高质高速，腾飞在途

事项：公司发布2024年半年报，24年H1总营收78.73亿元（同比+44.19%），归母净利润17.31亿元（同比+56.17%），扣非归母净利17.07亿元（同比+72.34%）。单Q2营收43.91亿元（同比+47.88%），归母净利润10.67亿元（同比+74.62%），扣非归母净利润10.82亿元（同比+101.51%）。公司派发中期股息每10股现金25元（含税），转增3股。

评论：

1. 产品与区域表现：东鹏特饮同增36%，环比提速，补水啦上半年营收同增281.12%至4.76亿元，形成有力补充。Q2广东/全国其他区域/直营本部分别实现营收11.93/25.55/6.36亿元，同比+14.99%/+62.25%/+79.67%，全面保持高增。
2. 终端与财务：终端动销旺盛，Q2全渠道库存同比下降超30天。公司现金流优异，单Q2销售回款/经营性现金流同比+34.8%/+145.3%。Q2毛利率46.1%（同比+3.3pcts），销售/管理费用率14.33%/2.06%（同比-1.59/-0.73pcts），净利率24.3%（同比+3.7pcts），扣非归母净利润同比+101.5%，超出预告上限。
3. 大单品与赛道：东鹏特饮百亿后逆势提速，能量饮料赛道可穿越周期。功能性赛道人群逐步扩宽，将进一步打开品类天花板，国内销量增长中一二线城市贡献比例开始大于三四线城市及以下城市。
4. 经营能力：公司产供销全链条协同能力行业领先，渠道覆盖360万家以上网点，数字化监测终端动销，品牌力持续补强，多品类布局思路清晰，稳步迈向多品类龙头。

投资建议：维持“强推”评级。公司高质增长尽显稀缺，报表质量优异，彰显底层能力增强，全品类布局思路及落地策略清晰。上调24-26年业绩预测至30.2/40.2/50.5亿元（对应PE30/23/18X），目标价250元，给予25年目标PE25倍。

风险提示：网点扩张不及预期、新品推广不及预期、原材料价格大幅上涨等。