年报点评报告：消费业务高速高质增长，靓丽业绩超出预期

2024年公司收入同比+10%至89.8亿元，归母净利润同比+20%至7.0亿元，扣非归母净利润同比+43%至5.9亿元。盈利质量方面，毛利率同比-1.7pct至47.3%，销售/管理/财务费用率同比分别-0.3/-1.0/-0.3pct至25.2%/7.5%/-1.1%，资产减值损失同比减少1.5亿元，净利率同比+0.6pct至8.3%。单四季度收入同比+34%至29.1亿元，归母净利润为1.4亿元，净利率为5.3%。公司拟分配现金股利3.79亿元，股利支付率约54%，股息率约1.2%。2025Q1公司收入同比+36%至26.1亿元，归母净利润同比+36%至2.5亿元，扣非归母净利润同比+62%至2.3亿元，净利率同比-0.1pct至10%。

消费品业务方面，2024年收入同比+17.1%至49.9亿元，毛利率55.9%，营业利润率12.1%。分渠道看，线上/线下门店/商超收入同比分别+19%/+9%/+33%；分产品看，干湿棉柔巾收入同比+31%（2025Q1+39%），卫生巾收入同比+18%（2025Q1+74%），成人服饰收入同比+15%（2025Q1+23%）。医用耗材业务方面，2024年收入同比+1.1%至39.1亿元（除感染防护产品后增长20.4%），毛利率36.5%（除感染防护产品后同比-1.1pct）。2025Q1业务收入同比+46.3%（除感染防护产品后+11%），核心品类高端敷料/手术室耗材/健康个产收入同比分别+31.2%/+48.8%/+35.0%。

存货方面，2024年末/2025Q1末存货同比分别+36.5%/+34.1%至19.6/19.6亿元，存货周转天数同比分别持平/+0.9天至129.1/131.2天。现金流方面，2024年/2025Q1经营性现金流量净额分别+12.7/-2.3亿元。2025年归母净利润有望高速增长，预计收入增长23%（消费品业务+18%，医用耗材业务可比口径+30%），归母净利润预计10.54亿元。维持“买入”评级，风险提示包括下游消费需求波动、国内市场竞争加剧、品类及门店扩张风险、海外业务不及预期。