金九银十预期转好叠加矿端偏紧预期，或对锡价有所支撑

证券研究报告|行业研究周报 2024年08月31日 金九银十预期转好叠加矿端偏紧预期，或对锡价有所支撑 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 6%0%-7%-13%-20% -27% 2023/082023/112024/022024/052024/08 有色金属沪深300 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》 2024.08.04 2.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》 2024.07.28 3.《能源金属周报|锡价受锡矿紧张预期支撑较强，下行空间或有限》 2024.07.21 有色-能源金属行业周报 报告摘要: ►本周国内碳酸锂价格环比上涨，短期或震荡运行 国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在7- 7.2万元/吨，市场均价7.1万元/吨，较上周上涨0.71%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在7.3-3.5万元/ 吨，市场均价7.4万元/吨，较上周上涨1.37%。截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格为7.05-7.45万元/吨，市场 均价7.25万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为7.5-8.1万 元/吨，均价7.8万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格6.2- 6.8万元/吨，均价在6.5万元/吨。据SMM数据，截至8月30日，碳酸锂样本周度库存总计13.13万吨，较8月23日去库1256吨，上游冶炼厂较8月23日去库700吨至5.99万吨，中下游材料厂去库1186吨至3.33万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）累库630吨至3.81万吨。根据百川周报，供应方面，本周碳酸锂产量小幅下降，供应过剩幅度减缓。近期部分锂盐厂受成本及原料供应影响，减停产情况持续。代工企业订单难寻，出现停产。锂盐厂多挺价惜售，期现商收货较难。本周内青海大厂集中放货，补充现货工碳流通量。7月智利出口至中国的碳酸锂环比减少，8月到港量预计降低。期货仓单量已超4万手，侧面反应碳酸锂市场仍处供应过剩，库存去化仍是难题。需求方面，本周下游市场需求平平，大厂仍以长单及客供为主，小厂以刚需采购为主。下游正极排产持平，下游大厂订单互有增减，碳酸锂供需矛盾稍有缓解。金九银十预期稍有好转。展望9月，9月利多预期提高，如厂家减产增多、电池排产提高、下游需求提高、产业去库和宏观降息预期，但库存总量高企去化困难，仍然压制碳酸锂价格，综合来看，我们预计短期碳酸锂价格或震荡运行。 ►本周普氏锂精矿报价继续下调，短期或随锂价震荡运行 截止8月30日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格 为720美元/吨（FOB，澳大利亚），较8月23日下调40美元/吨。根据百川周报，本周锂辉石6.0%（CIF到港）价格在740-840美元/吨；非洲SC5%价格在440-480美元/吨；品位 2.5%≤Li2O＜3%锂云母均价达到1900-2600元/吨。当前市场低价矿石难寻，持货商普遍表现出挺价情绪，但实际效果有限。部分矿商高价矿累矿不出，等待市场行情好转。预计短期内锂矿价格将继续承压运行。在供应增加和需求增速放缓的双重压力下，锂矿价格难以出现反弹大幅。然而，随着季节性补库需求的出现以及市场情绪的逐步修复，我们判断短期内锂辉石价格将伴随锂价震荡运行。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ►本周沪镍价格环比上涨，镍矿成本支撑仍存 截止到8月30日，LME镍现货结算价报收16,820美元/ 吨，环比8月23日上涨2.50%，LME镍总库存为118,998 吨，环比8月23日增加2.04%；沪镍报收13.16万元/吨，较8月23日上涨1.28%，沪镍库存为22，612吨，较8月23日增加6.06%；硫酸镍报收28,600元/吨，与8月23日持平。根据百川周报，宏观方面，鲍威尔在美联储杰克逊霍尔年会中表态超预期鸽派。供应方面，全球纯镍库存持续增加，近期出口利润收窄，国内镍库存明显回升。印尼镍矿升水仍在高位，成本支撑尚存。需求方面，合金电镀需求稳定；近期新能源汽车产销数据持稳，但前驱体订单环比下行；不锈钢厂利润倒挂加剧，有减产预期。综合来看，镍价上方受供给过剩影响有压制，但下方镍矿成本支撑仍存。 ►本周钴价偏弱运行，需求延续疲弱局面 截至8月30日，电解钴报收17.36万元/吨，较8月23日 下跌4.12%；氧化钴报收11.60万元/吨，较8月23日下跌 1.28%；硫酸钴报收2.89万元/吨，较8月23日价格持平。根 据百川周报，供应方面，本周国内硫酸钴产量预计1100金属吨，较上周产量增多，开工率同步上调。近期钴盐市场供需格局持续失衡，头部企业开工维持正常，其他中小型企业大部分选择偏低水平生产，前期停产检修的厂家现已经恢复生产，不过多主产氯化钴，硫酸钴产量较少，市场整体开工积极性欠佳。同时，据了解四川某厂家原预期8月底投产硫酸钴完成， 现因雨季提前，投产建设延期，预计9月底左右完成投产。需求方面，本周硫酸钴需求正在恢复中。终端方面，从乘联会公布的成绩单来看，过去的7月新能源乘用车零售销量达到87.8万辆，同比增长36.9%，环比增长2.8%。与之对应，传统燃油车零售销量仅为84万辆，同比下降26%，环比下降7%。7月新能源乘用车国内零售渗透率正式突破50%大关，达到51.1%，较去年同期的36.1%，提升15个百分点。而在增量中，铁锂汽车市场份额进一步扩张，三元汽车销量相较于铁锂汽车市场差距逐渐拉大。8月30日，四氧化三钴报价119.5元 /千克，较8月23日下跌0.42%。根据百川周报，供应方面， 本周国内四氧化三钴产量预计2050吨，较上周产量减少，开工率同步下调。目前四钴主流企业维持满产运作，中小企业谨慎开工，市场总体供给量波动不大，场内开工尚可。因此，四氧化三钴市场整体产量小幅减少。需求方面，本周四氧化三钴终端需求未有明显恢复。近期四钴终端为下半年新机发布备货，对高压钴酸锂材料的采购需求较好，进而对原料四钴采购需求尚可；低压产品需求持续弱势，场内订单不多，新单难成，下游中小型钴酸锂企业出货困难，企业间竞争激烈，亦对原料采买积极性不足。 ►本周稀土价格涨跌互现，镨钕价格环比上涨 截止到8月30日，氧化镧均价4000元/吨，较8月23日 价格持平；氧化铈均价7140元/吨，较8月23日价格持平； 氧化镨均价41.28万元/吨，较8月23日价格上涨3.95%；氧 化钕均价41.30万元/吨，较8月23日价格上涨3.51%；氧化 镨钕均价41.00万元/吨，较8月23日价格上涨3.80%；氧化 镝均价1705元/公斤，较8月23日下跌3.40%；氧化铽均价 5325元/公斤，较8月23日价格下跌3.27%。根据百川周报，基本面看，供应稳定，上游生产正常，供应端产出尚可，市场库存随成交好转有所下降，且上游成本居高坚挺，对短期稀土产品价格有所支撑。需求尚可，钕铁硼大厂招标采购意向增加，接货数量价格尚可，短期内行情支撑偏强，且后市仍有好转预期，预计金九行情价格尚可支撑。综合来看，供应端生产稳定，现货库存相对前期有所减少，需求端有好转迹象，短期内招标对价格支撑较强。 ►本周沪锡价格环比下跌，金九银十预期转好对锡价或有支撑 截止到8月30日，LME锡现货结算价32,425元/吨，环 比8月23日下跌1.22%，LME锡库存4,630吨，环比8月23 日增加2.89%；沪锡加权平均价26.35万元/吨，较8月23日 价格下跌1.48%；沪锡库存10,811吨，较8月23日增加2.87%。宏观来看，在接连释放了降息信号后，鲍威尔在美联储杰克逊霍尔年会中表态超预期鸽派，宏观情绪转暖。锡精矿端，佤邦迟迟无复产消息，本周国内锡精矿价格下跌。锡矿的紧张状况已经对冶炼环节产生了影响，加工费有走弱趋势，进口矿供应有限，矿端供给偏紧的持续性仍然有望延续。锡锭端，本周国内锡锭价格下跌。国内精锡基本面未见明显变动，进口窗口短期关闭，进口锡仍为前期到货，原料偏紧供应稳中收紧，7月印尼锡锭出口量达到3,409吨，环比下降23.5%，同比大幅下降51.5%，1-7月出口量同比下降了53.38%，中短期或将无法恢复正常。以上供给端强约束或对锡价有所支撑。宏观环境边际向好，基本面预期保持相对稳定。短期内，国内精锡去库速度或有所加快，随着传统旺季的到来仍有望带动库存进一步下降。且受原料偏紧支撑，锡价下方表现出较强的韧性。 ►本周锑锭价格环比上涨，原料供应仍旧偏紧 本周国内锑精矿（50-60%）含税报价为13.6-14万元/金属吨，较上周价格上涨0.73%；1#锑锭出厂含税价16.1-16.3万元/吨，0#锑锭出厂含税价16.2-16.4万元/吨，较上周价格上涨0.31%。根据百川周报，供应端，本周，炼厂生产暂无较大变化。原料供应货紧价高局面难有缓解，高位成本压力持续影响着锑锭厂家的生产，目前各企业的原料储备都不多，因此开工基本维持现有水平，市场锑锭产量释放有限，各企业库存压力尚可。需求端，本周，场内高价成交表现依旧欠佳，需求端操作相对谨慎，高位成本压力下下游厂家生产积极性难有较强提升，因此入市采购维持刚需，国内消费水平能力不足，企业近期多对海外需求存在一定的预期。综合来看锑原料仍旧偏紧，并且于8月15日公告的锑出口管制在实施前，短期内或推动海外加大对中国锑采购，从而推动锑价上行，长期来看，预计未来国内锑供应或因出口受限逐步宽松。 ►本周APT价格环比上涨，原料供应偏紧局面延续 截至8月30日，白钨精矿（65%）报价13.85万元/吨， 环比8月23日价格上涨1.47%；黑钨精矿（65%）报价14.00 万元/吨，环比8月23日价格上涨1.45%；仲钨酸铵 （88.5%）报价20.75万元/吨，环比8月23日价格上涨1.72%。根据百川周报，供应方面，矿山资源偏紧行情延续，国内钨矿山企业由于持续面临环保、人力等成本上涨压力，增产动力及增产空间不大，甚至个别矿山产量下降，国外钨矿山多数在建设期，尚未对市场供应形成冲击，总体上钨矿供应偏紧。需求方面，本周终端需求尚可。近期终端企业进场严格遵循以销定采模式，场内购销积极性一般，下游接货谨慎，采购维持刚需。但随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 投资建议 本周碳酸锂有所去库，国内碳酸锂价格环比上涨，根据百川周报，9月利多预期提高，如厂家减产增多、电池排产提高、下游需求提高、产业去库和宏观降息预期，但库存总量高企去化困难，仍然压制碳酸锂价格，短期碳酸锂价格预计震荡运行。Finniss项目的暂停表明目前成本处于较高分位的矿山更容易遭受打击，基于以上原因，我们推荐关注成本曲线处于行业较低分位，且未来2-3年仍有供给增量的公司，推荐关注锂云母原料自给率100%的【永兴材料】，受益标的有【天齐锂业】、【盐湖股份】以及【藏格矿业】。 本周沪锡价格环比上涨。锡精矿端，本周国内锡精矿价格下跌，佤邦矿复产暂未明确，进口矿供应有限，缅甸锡矿进口仍处低位，锡矿收紧影响开始逐步显现，周初加工费下调500元/吨。锡锭端，7月印尼锡锭出口量达到3,409吨，环比下降23.5%，同比大幅下降51.5%，1-7月出口量同比下降了 53.38%，中短期或将无法恢复正常，以上供给端的强约束都将支持上期所、LME注册仓单持续减少，支撑锡价持续上行。受益标的：【锡业股份】、【兴业银锡】、【华锡有色】。 根据百川周报，原料面供应难有较多增量，市场锑精矿供货紧张局面或将持续，且价格高位难有下跌走势，成本面给予锑锭市场的支撑较强。且考虑到我国将于9月15日正式开始对锑进行出口管制，短期内海外或加大对中国锑采购，推动锑价上行，长期来看，预计未来国内锑供应或因出口受限逐步宽松。受益标的：【华钰矿业】、【湖南黄金】。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期； 2）全球锂盐供给超预期； 3